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2019年8月16日

过去一周,经济大环境持续动荡,纵使有连续3天的假期,看到面簿里头尽是吐口水的塞车怨言,会不会是令吉的萎缩导致多数国人选择国内旅游呢?

这样的环境,不管各大行如何介绍或鼓吹,可以超越大市的股票毕竟不多。通常就是在这种环境下,有一类的投资研究特别吸晴,财经报章杂志都能看到此类研究。那就是以介绍拥有最多净现金的公司为导向的投资研究文章。

一位前辈发过来一篇关于“现金为王”的报道。该篇文章的标题写着“根据股价与现金比率选出来的最便宜股票”。


公司的现金是经年累月的累计而不是通过脱售主要资产一次性的现金累积。

其中包括居銮(KLUANG)、古仔(KUCHAI)与双溪巴眼(SBAGAN)、富达置地(DUTALND)、PEB公司(PEB)、发林(FARLIM)、合营钢铁业(AISB)、安信控股(AMTEL)、集艺亚洲(CNASIA)、APB资源(APB)、沙布拉资源(SAPRES)、华明包装(BRIGHT)、第一控股工业(FACBIND)、亿顺机构(EKSONS)共13只股。

该篇文章也道出投资这类公司的价值在在于:

一)被私有化的可能、

二)以现金做为子弹,可能会有合并,收购等附加价值的企业活动。

投资与否,先让我们来看看为何这13间公司的股价与现金比率这么高?为何股价会这般便宜?

首先,第一组,居銮、古仔与双溪巴眼这是环环相扣的老牌公司,环环相扣因为互相持股。最大的投资价值在其投资组合,拥有大东方人寿。

但是,这投资组合已经存在了超过20年。有什么理由董事们会卖掉投资,然后兑现成现金?

看到吃不到的陷阱

再来,第二组,这一组的公司之所以有相对高的现金,是因为一次性脱售主要资产而催成的。主要资产多数为地皮,子公司等等。

富达置地因脱售沙巴油棕种植地予莫实达种植而获取的净现金可是董事部花了好长一段时间才成功的(当年IOI也有兴趣,但是最后取消),凭什么说董事部不会花相同长的时间来决定钱如何用,包括将现金跟小股东分享?

现金多不代表董事一定需要派息。

看看商峰(PUNCAK)自脱售了水务生意给雪州政府而换回来的钱,到现在为止有没有取到什么真正的作用?有,和相关人士购进PEB公司的生意,落得PEB公司没有主要生意只剩现金而已。

主要是脱售所得

另外,发林的现金也是因为在2014卖了一块地给1MDB的子公司才能累积有成。即使是合营钢铁业、安信控股、集艺亚洲的现金也是因为卖地,卖子公司而来,公司财务表现不佳,股息也没法发。

沙布拉资源在2016脱售49%的教育擘膀APIIT才能有如此高的现金比例,董事们还在部署下一个主要的生意。

另外一间华明包装更厉害,在过去十多个季度里,有高达90%的季度都是在亏钱,也没有派过一分钱的股息,面对连季亏损的生意,里头的现金可以顶多久?

纵观上述公司,公司的主要现金来自脱售生意,则有很大的成数这些所谓的现金是看的到吃不到的陷阱。

投资不能只看现金

第三组,就是公司的钱是经由连年做生意而来, 如第一控股工业、亿顺机构和APB资源等等。笔者也在此凑凑热闹,介绍一间由土著生意人领军的——菲马集团(FIMACOR)。

这是一间业务多元化的公司,其业务包括了油棕种植、生产鱼肉罐头,替政府印制机密文件(如驾照,护照,邮票),液体散货码头等等。看一看公司是如何永续经营。菲马集团的现金比例也相对的高。


笔者比较倾向公司的现金是经年累月的累计,而不是通过脱售主要资产一次性的现金累积。

记得,投资不能只看现金,除非你有足够财力来实行收购将这类公司占为己有,要不然,如标题所提一样,之所以便宜的原因必有其便宜的原因,还是选择别踩进这类陷阱吧!



https://www.enanyang.my/news/20190816/现金未必是王道黄云浩/
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