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Padini Holdings Berhad (“Padini”)成立于1975年,在此之前,公司负责为服装零售商和批发商提供生产服务。
 
公司从事服装行业,旗下有10个品牌,分别是 Padini, Seed, Padini Authentics, PDI, P&Co, Vincci, Vincci Accessories, Vincci Mini, Miki kids 和 Brands outlet。每个品牌代表独特的设计理念,以符合所有性别和年龄层的消费者需求。
 
公司的主要产品是衣物,鞋子和饰品。这项业务分别在国内和国外进行,但主要的营业额和盈利来自国内。公司通过门市,寄售柜台和网络平台(www.padini.com)售卖产品。
 
公司的门市Padini Concept Store提供多种自家品牌,门市地点佳,容易在各大购物商场找到。另一个门市Brands Outlet则售卖较多其他普通品牌的的产品,商品价格廉宜。
 
这项业务占公司大部分的营业额,且表现受到活动和节日的影响,例如公共假期,学校假期和门市促销。通常在这种日子,公司的销售量会比平时高。除此之外,这业务几乎都是现金销售,因此公司的现金流十分稳健!
 
过去5年,Padini的营业额持续上涨至2018财政年。以平均计算,公司每年成长18%
 
税前盈利也跟随营业额稳步上涨,除了2015财政年。主要因为毛利下滑3%, 部分因为GST在Apr 15开跑但产品价格却保持一样。
 
GST开跑后,股价一度下跌至 RM1.26左右。但GST的影响属于短暂的,消费者无论在任何情况下都仍然需要购买服装。因此公司在GST开跑后不久就渐渐恢复,甚至较高的营业额,也直接推高了公司的税后盈利。
 
在2019财政年,三个季度只录取145.9m 税前盈利。归咎于 “开斋节”和“全国4天特价促销”落在4Q 2018而导致到1Q 2019的营业额下滑。除此之外,较高的员工花费,租金,以及经营店铺的花费也导致Padini写下较低的税前盈利。
 
为了更加深入了解Padini, 我们也特意参加股东大会,同时询问管理层。
 

 
以下是股东大会问答环节。
1)
问:在FY2019的年报中,每一家子公司都录得较低的pre-tax profit margins,公司对FY2020的盈利展望如何?
答:我们认为FY2020又会是有盈利的一年。2020财政预算案对消费者是偏向有利的,政府有意增加低收入人群的就业机会以及福利,相信PADINI可以间接受惠。
 
2)
问:人民币对马币从今年4月份开始到9月份不停在贬值,从1块人民币对RM 0.618 贬值到 1块人民币对RM 0.586,而PADINI的货源大部分来自中国,这对PADINI的盈利有利好吗?
答:人民币贬值原本是对于我们的成本是利好的,但是因为2018年9月开始实行的SST把这个利好给抵消了。所以总的来讲成本还是稍微增加了一点点。
 
3)
问:公司有10家海外分店在柬埔寨和泰国,这些海外分店的表现怎样?
答:公司自家经验的海外分店占综合营业额的2.4%。柬埔寨在FY2018开始经营,有3家,都有盈利,但是profit margin低过本地分店一点点。而在泰国的7家小型分店刚刚2018年年尾开始经营,还在初期阶段。
 
4)
问:自从FY2017至今,虽然PADINI的营业额依然在成长,但是店面数量有所下滑。公司会继续扩张店面数量吗?
答:时尚行业是动态、快速变化以及具有竞争性的,我们相信打造品牌才能走得更远。我们将会更专注在推出更多样化的可负担时尚产品以迎合市场对需求。比如我们会和Disney合作做cross branding value、创造功能性纺织品和服装,例如:健身装、inner wear等为品牌增加价值和新颖性。我们不会设定一个目标要开几家店面,我们对市场会保持警惕和敏捷,会开新店面如果有适合的地点
 
5)
问:公司的Gross Profit Margin从FY2018的41.0%下滑到FY2019的39.1%,请问公司会如何应对?
答:只要公司的Gross Profit Margin保持在39%到42%之间,都属于强劲。它是会有波动的,只要在这个范围里,都不是大问题。PADINI还是占有实体店的优势。
 
6)
问:我注意到PADINI开始进军二线城市,请问表现怎样?
答:二线城市的分店有盈利,表现都很好,gross profit margin 都在39%-41%的范围里。收入占总收入的20%。
 
7)
问:年报的Chairman’s Statement中,请问fit out contributions是什么意思?
答:这是属于一次性的收入。当我们进入一个商场时,商场管理层都会提供一些补助。
 
8)
问:PADINI是时尚行业,请问你们怎么定义时尚?
答:我们有自己的设计团队,他们会做很多研究和采集资料。但我们并不会盲目的跟从所谓的“时尚”,我们也会考虑大马人的品味需求。
 
见解:
整个股东大会进行得蛮顺利,股东也没有任何的不满,唯一问得比较多的事件就是Dividend Pay-out。据管理层,他们就算公司赚钱,但他们也没有打算提高股息。主要是想预留更多的现金在手,因为当Padini想寻找新的供应商,供应商会根据公司的资产负债能力决定是否合作。
 
柬埔寨的店面全部都是赚钱的。而且打算开第四间分行。泰国的分行才开了半年,以前是和当地公司partner, 现在是自己做。印尼 现在是和当地公司partner,还在研究要不要自己做。GP Margin 通常是 39-41%。只要在这个range,公司觉得还过得去。
 
虽然现在比较流行网购,但Padini已经着手准备了自己的网站。一旦发现客户购买的方式开始改变,那么Padini就可以顺势推出网购平台。目前已经和Zalora, Lazada 合作,但是赚益仍然低。
 
管影层强调 “做生意必须符合市场需求,制造价值给顾客,然后才是盈利”。长期持有是不大问题的,但短暂内会因为MFRS 16 。


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