个股分析 13 : MUHIBAH (5703) 睦興旺工程 Muhibbah Engineering (M) Bhd
1. 公司简介 :
MUHIBAH 是一家属于本地基建工程的上市公司, 并且在需多国家都拥有自己的业务, 包括美国, 柬埔寨, 印尼, 缅甸, 新加坡等国家. 公司主要是专注于海上基建工程和维修服务, 也有负责一些陆地的基建工程就如 : MRT, NKVE 等大型工程. MUHIBAH 在基建业务上都是属于 One – Stop Solution Provider, 也就是从计划的过程一路承包到把整个模型建出来, 供应给客户. 此外, 公司旗下也收购了一间专门售卖和租出起重机的公司 59.28 % 的股份 – FAVCO. 这家公司也有在大马上市, 经营起重机业务也有非常漫长的历史, 也成功了参与世界的基建工程, 其中就有 Burj Khalifa, Shanghai Tower, 台北 101 和 KL 118. 公司收购 FAVCO 的主要目的是为了能和基建部分能产生一种互补效应, 从中受惠. 最后, 公司最令人瞩目的发展就是在柬埔寨的业务. 公司竟然在柬埔寨拥有 3 间飞机场的运营特许权, Sihanouk, Phnom Penh, Siem Reap International Airport. 这 3 间飞机场是在 2015 年建好, 并且和当地的政府以及法国的一家公司成立 Joint Venture ( Muhibah 拥有 21 % 股权 ) 主要是进行 Built – Operate – Transfer ( BOT ) 项目, 建了后还可以帮忙管理机场, 再从中抽取酬劳, 为期 25 年 ( 从 2015 开始 ).
2. 公司业务 :
a. Construction and Engineering :
公司在这一方面主要都是承包海上的基建工程, 而大多数的合约都是和 Petronas 一起合作去完成, 就如 Petronas 的 RAPID Project. 公司在这方面是非常有经验, 而且还有很大的团队去策划一切, 因此才获得了很多 Oil and Gas 相关的基建工程. 此外, 公司也有负责一些陆地上的工程, 就如 MRT 和 LRT 的合约, 主要都是提供一些隔音墙 ( Noise Barrier ) 的建设. 公司除了这个部分除了在马来西亚以外, 在国际上也拥有很好的地位. 其中就在 Doha 也投入了机场建设工程, 这项工程也成功了稳住公司的地位, 至今也在 Doha 接获了几项基建工程的合约. 直到现在, MUHIBAH 海外的基建业务占了 60 %, 而马来西亚只有 40 %. 这主要是因为海外的工程都比较值得, 再来可以为公司打出好名誉. 公司现在拥有 RM 1.1 billion 的手握合约, 足够他们去忙 1 -2 年. 另外, 公司是有竞标 ECRL 的工程, 但管理层也认为竞标者是非常的多, 因此他们认为得到的份额也不会很大, 公司也会不会为了得到合约而特地降低赚幅.
b. Crane Division :
公司在这一方面是由旗下的子公司 – FAVCO 贡献的. FAVCO 的业务普遍全世界, 拥有非常好的历史和经验, 他们的起重机在技术方面也算是世界数一数二的. 在起重机的行业里, 每年的需求量都是一直上升的, 世界的海陆基建建设都需要起重机的帮助才能顺利的完成. 唯一的挑战是现在的建筑业者开始从购买起重机转成租借起重机, 这也导致公司的赚幅受到压力. 公司也在这几年积极的改良商业模式, 去配合市场上的需求, 也在每年都拨出 RM 40 – 50 million 来建新的起重机. 此外, 公司也会为他们的客户提供维修服务, 这也成为了公司的一种反复性盈利. 在 2018 年, 公司也收购了4家 ( 70 % 股份 ) 跟起重机相关的公司, 并且称为Intelligent Automation Group, 主要是使用 AI 和科技来提升起重机的业务效率和减低对环境造成的影响.
c. Concession :
公司在这一方面是在柬埔寨拥有 3 所飞机场, 并且当地政府也让他们去运作, 从中让公司赚取酬劳. 这个拥有 25 年的特许权其实是非常的值钱, 以先阶段柬埔寨有 20 % 的游客都是中国人, 和赌场的发展越来越大, 这将会让柬埔寨的人流量更加的多. 在 3 所机场里, 品均每一间在 2019 年都是双位数成长, 甚至有一间是增加了 210 % ! 非常的恐怖. 这也让公司在每个季度品均会获得 RM 30 – RM 40 million 的 PAT. 另外, 公司也拨出了超过 RM 100 + million 来扩大机场, 主要是为了满足更大的人流量. 其中几个已经在去年完成 。
3. 公司基本面 :
a. Price – To – Earnings ( PE ) :
公司的 PE 现在是有 6.29 倍, 比起过去 5 年的品均是 10 倍左右, 虽然基建公司的 PE 往往都不会拥有很高的 PE, 但以历往来看是属于比较吸引人的位置.
b. Price – To – Book ( PB ) :
公司的 PB 现在是 0.74 倍, 5 年的品均也是在 1.1 倍左右. 以现在公司盈利虽然没有什么大增来看, 但还是非常有盈利能力的公司. 因此, 1 倍以下的 PB 来说是在公司最低的位置.
c. Net Profit Margin :
公司的 Net Profit Margin 都介于 8-9 % 左右, 算是中高等水平. 能做到这一点也是因为管理层答应不会随便为了得到合约而开低价, 会尽量运用低成本来提升赚幅.
d. Dividend Yield :
公司的 DY 现在是有 4.5 % 左右, 比起过去都只是在 2 %. 管理层在这几年也开始派出更多的股息, 派息率大约是 25 % 左右.
4. 笔者点评 :
MUHIBAH 在基建领域是有很多经验和技术, 但未来的发展并不会很大. 公司还是得靠外国的合约颁发, 并且努力的打开外国市场, 这样才能弥补本地基建的下降需求. 如果政府在接下来可以开始颁发一些大型基建合约, 这就有机会让公司本地的业务有所改善. 另外, 起重机业务也是在近年来一直在向上走, 需求量提升, 再加上公司新收购的 4 间公司也能为公司每年贡献 RM 20 + million 的盈利. 公司也对自己拥有的技术和环保科技带来更多的客户. 此外, 公司的特许权业务也是有非常大的成长, 主要是因为进入柬埔寨的游客越来越多, 让公司能抽取更多的回报. 管理层也很积极的在其他国家就如寮国和印尼去寻找类似的机会, 并且想要让公司以反复收入为主, 来提高现金流, 增加派息能力. 股价在近日大跌其实就是受到肺炎病毒的因素, 市场认为会导致机场的人流量大量下跌, 减少收入. 这也是其中要注意的一点, 但如果病毒能在近日解决, 其实在长期来看是不会造成任何的影响, 只要柬埔寨的旅游和玩乐圣地还在, 还是会有游客来的. 另外要注意的就是公司在近期内的 Order Book 也没有什么提升 ( 现在是 RM 1.6 billion ), 导致市场对他的信心降低.
*** 想要完整版 Document Form 的读者请在以下留言 !
FB GROUP LINK : https://www.facebook.com/groups/2584487321834003/
备注 / 声明 : 以上分析和点评纯属笔者个人的意见并非任何买卖建议或代表大众或公司的看法. 如有错误敬请见谅.
如果认为这篇文章对您有帮助, 请帮忙分享出去让更多人受惠 ! 谢谢.
J4 Investment Capital.
https://m.facebook.com/J4-Investment-Capital-398139627315097/
