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个股分析 15 : ROHAS (9741) 罗哈德力 ROHAS TECNIC BERHAD

1. 公司简介 :

ROHAS 是一家本地专门制造电讯塔和生产电能的公司. 公司主要是自己购买原材料, 并且组装和建设电讯塔给予一些拥有电讯塔执照的公司, 例如 : Tenaga Nasional, Telekom 和 Celcom. ROHAS 在这领域是拥有 40 多年的经验, 也在马来西亚拥有排名第一的地位. 公司主要是为几个领域进行一些能源基建工程 , 例如 : 电能, 电讯和治水厂. 在早前, ROHAS 也进行了改组, 决定收购Rohas-Euco Industries Bhd 成为自己的子公司. 这家公司也是专门生产和制造电讯塔的, 让ROHAS 能够提升自己的产量, 以寻找更多的客户. 在 2017年, 公司又收购了 75 % HG Power Transmission Sdn Bhd.这间公司大多数的生意都来自于 EPCC ( Engineering, Procurement, Construction and Commissioning ), 也就是承包整项工程的服务. 因此, 这也让 ROHAS 除了能生产电讯塔给外面的顾客, 也能提供给自己旗下的公司, 减低整体的成本, 再让自己得到更多的合约, 产生一种互补的效应. 可是, 在收购了 HGPT 后, 公司却发现了它有很多合约都不是很顺利的进行, 也面临了亏顺. 因此, 在 2018 年便开始进行 Provision, 导致全年的盈利下滑. 无论如何, 现在公司也已经做完了 Provision, 管理层也相信 HGPT 带来的大量合约能未公司在未来几年里贡献良多.

2. 公司业务 :

a. EPCC ( Engineering, Procurement, Construction and Commissioning ) :

公司在这业务占了总营业额的 59 %. 在收购了 HGPT 后, 公司大多数的盈利和营业额都有明显的增加. HGPT 的合约大多数都来自于 Bangladesh, Malaysia 和 Laos 的国家, 这也显示其公司在国外是有一定的地位. 在 Bangladesh, HGPT 也被市场认为他们是排名前 3 的 电讯塔基建 ( EPCC ) 公司. 早前, ROHAS 也得到了 Bangladesh 政府价值 RM 54 million 的合约, 专门为当地设计和建设 132kV 的 Power Transmission Tower. 这项合约是为期 24 个月, 并且将会在 Q4 2019 完成. 虽然这项合约并不是很大, 但根据当地的报道, 孟加拉政府会在2041 年前生产高达 60,000 MW 的电能. 这相信会为公司在未来更容易的得到合约. 在 2018 年, 公司也获得了大马政府的 TIME 3 合约. 这项合约是建设高达 1,000 台电讯塔, 公司也相信会在 Q4 2019 年完成. 此外, 最近很火热的 NFCP Project 也将在近期内公布得标者, 虽然 ROHAS 并不是最直接的赢家, 但这项合约肯定会为公司带来一定的贡献. 另外, 公司在 LAOS 也得到了价值 RM 300 million 的合约, 主要是建设 Power Transmission Line 给予当地的政府, 维持 24 个月. 这也是公司第二度和LAOS 政府合作, 也将会在 2020 年年尾完成这项合作.

b. Fabrication of Towers :

公司在这项业务则占有 38 % 的营业额, 主要涉及制造与安装Power Transmission和 Telecommunication Tower 的结构. 在过去的日子, 公司是有建造超过4,700 km的Power Transmission Grids 和提供国内外超过500 km配件的经验. 这也让公司成为大马最领先的基建塔制造公司. ROHAS 在过去几年一直都是提供电讯塔给 Tenaga Nasional, 因此这也让公司非常的依赖他们的订单. 此外, 公司除了移交电塔外, 他们也会进行一些 Maintenance 的工作, 让公司带来一些 Recurring Income. 如今, 为了应付未来 5G 的趋势, 管理层相信国内一定会大量的建设更多的电讯塔来扶持科技的需求, 因此公司也已经将位于 Bentong 的厂房进行提升和扩建工作. 这项计划已经在 2018 年进行, 总共也花了 RM 10 + million, 并且会在 Q3 2019 完成. 另外, 柬埔寨的 Global Tower Corporation ( GTC ), 打算在当地得到一些 EPCC 的合约, 让公司出口更多的电讯塔建设零件. 当地报道也指出, 政府正在为 4G 的趋势而努力提升当地的网络质量, 这也让 ROHAS 有能力获得一些利益. 最后, 公司也希望能在 Sarawak 获得价值 RM 1 billion 的电讯塔工程, 为当地提供 1,000 座电塔. 市场也认为公司有能力获得 3/4 的合约. 除了这个, ROHAS – MUHIBBAH 和成立了 JV 来竞标价值 RM 1 BILLION 的电讯塔合约, 并且会在 Q1 2020 内宣布得标者.

c. Others :
公司在这项业务只有 3 % 的营业额, 并且还没有出现很大的盈利. 公司主要提供基础设施工程, 钢铁结构工程, 开发小型水力发电厂 ( Mini Hydro Plant ), 以及投资控股和一些管理服务. 目前, 公司在印尼拥有49%股份的小型水力发电厂, 而预计将在2020财政年度开始贡献. 管理层指出, 这项工程的贡献预计为每年400万令吉的收入. 另外, 公司也在越南拥有一座治水厂. 这是一项和当地公司的 JV ( Rohas 拥有 40 % ), 可是至今公司还是面临着亏损. 管理层也在今年获得了新的越南政府给予的合约 ( RM 58.4 million ), 主要是为当地的人民建设供水管.

3. 笔者点评

ROHAS 是一家在算是有潜能的公司, 主要是他们的电塔技术是有一定的标准的. 这可以在他们过去的工程中看得出. 比较令人期待的是公司是否能在 Sarawak 和槟城, 总值 RM 2 billion 里的合约得到一小部分. 在这两项合约中都是属于公司的强项, 主要提供 EPCC 服务, 再又公司提供自己的电塔. 另外, 公司在国外的生意也是日益增加, 其中就有 Bangladesh, Laos 和 Vietnam, 近期内都一直有新的合约进来. 管理层也认为公司成功的在这些国家巩固自己的地位, 以更方便的获得高价值的合约. 在这 5G 来临的趋势中, 公司更是积极的扩张自己的产能, 来应付更大的需求量. 无论如何, 公司现在的基本面还是不够的强劲, 以 Net Margin 来看还是非常的低, 因此公司只能尽量靠 EPCC 来得到更大的赚幅. 此外, 公司的 Trade Receivables 也是非常的高, 高达RM 300 + million, 是必须注意的事项. Cash Flow 在过去几年也无法达到很好的效果, 但是在最新的季度报告, 2019 年的Cash Flow 还是属于正数. 投资者也必须注意其公司的 ROE 和DY 方面也不是很理想, 因此市场只能依赖公司在未来能否让公司振作起来, 让股东收益. 当然, 最近股价的波动也是因为政府会在近期内公布的 NFCP Project, 因此也提醒读者们要在确认公司能在这项合约中获利才决定.

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