Type something and hit enter

On




XIAOMI CORPORATION


公司简介 
说到小米集团( Xiaomi Corporation), 大家想到的第一印象不是小米的手机就是手上穿着的 Mi Band 啦!这样一个家喻户晓的品牌究竟是做什么的? 让我们一起来研究小米集团吧!
小米集团的业务其实不限制在智能手机,它主要是一间智能硬件和电子产品研发的科技公司。小米科技的 logo ‘MI’代表Mobile Internet,因此小米集团的核心业务都是围绕着这个主题所走的。除此之外,对于员工来说 ‘MI’也代表着 Mission Impossible, 因为小米集团成立至今已经达到了很多看似不可能的目标。
通过旗下生态链品牌米家 (MIJIA),旗下品牌 Redmi (红米),POCO, 小米集团的产品从原本的手机、耳机和移动电源 (powerbank) 拓展至电视、机顶盒 (Set-top box, 连接电视机的机器)、路由器 (router,连接网线的盒子)、空气净化器(air purifier)甚至电饭煲等居家消费产品。当然,小米集团的消费类 IoT 物联网平台更是不可忽视,目前已经连接超过100 mil 台智能设备,MIUI 月活跃用户更是高达 291.6 million。
小米集团于2010年4月所成立,并于2018年7月上市于香港交易所。续苹果、三星、华为之后,小米集团是全球第4家拥有手机芯片研究能力的手机公司。根据小米集团2019年第四季度季报,小米集团拥有 18,170为员工,其中16,783位员工位于中国大陆,尤其在公司总部——北京的数量为首,而其余员工则多数在印度和印度尼西亚。截至2019年12月31日,小米集团与有8,874为研究人员。
于2019年8月,小米集团荣登世界 500 强排行版 (Fortune Global 500),排名468位。之后更是在2019年10月,荣登 Forbes 全球经济100强 (Forbes Top 100 Digital Companies) ,排名56位,可见得小米集团的实力与竞争力是世界顶尖之一。小米集团从成立至今, CAGR 为112%,从2012年的 RMB 10 bil 成长至2019年的 RMB 200 bil, 其业绩实在令人叹为观止。

公司业务 

小米集团旗下的业务被分成4种:智能手机、IoT 与生活消费产品、互联网服务和其他。下面将会为大家一一解说。
1. 智能手机 

小米集团的手机根据品牌区分成两个路线,主打小米的品牌专走中高端路线,所卖出的产品最高甚至达到 RMB 5000 和以上。但 Redmi 红米品牌却专走高性能,低物价的路线,都是 target 中低端市场为主。于2020年2月,小米集团推出了最新的 5G 产品 —— Mi 10 和 Mi 10 Pro。才刚推出不久,DXOMARK 便给予其相机功能124 分的评价,摄影与摄像功能更是居冠。于12月2019年更是推出了智能手机 Redmi K30 5G,让消费者能以较低价享有 5G 智能手机。
根据2019年第四季季报,智能手机业务的营业额为 RMB 122.094 bil, 占据了总营业额的 59.31%,但反观盈利的话,只有 RMB 8.759 bil占据了总盈利的30.6%,可见得制作手机的成本非常高。2019年的GP Margin 是7.17%。
但如果以小米集团的市场定位来看,小米集团2019年第4季度的销售量高达 33 mil 台智能手机,以市占率来看的话,占了9%,对比2018年增加了23%。虽然如此,距离行业龙头苹果的三星仍然有一段距离。

2. IoT 与生活消费产品



这个业务专门销售智能电视机、洗衣机、电饭锅、空气净化器等居家产品。根据2019年第4季度季报,IoT业务赚取了 RMB 62.1 bil 的营业额,占了总营业额的30.16%。至于盈利则是 RMB 6.953 bil, 占据了总盈利的 24.35%,2019年 GP Margin 为11.19%,比智能手机高。
于2019年,小米集团的智能电视机品牌脱颖而出,正式成为中国大陆第一龙头,全球排行更是第5。智能电视销售量达到12.8 mil units, 对比去年增长了51.9%。智能音响更是达到了中国大陆排行第3。小米集团会继续研发更多的居家消费智能电器,更是打算推出智能冰箱和智能洗衣机。
3. 互联网服务 
小米集团的互联网服务大多都是小米自家操作 MIUI 的软件。MIUI 集合了小米游戏、小米应用商店、小米云服务、小米金融甚至小米钱包等等的系统和应用服务。这些服务并不局限于小米智能手机,一些智能家具,如电视机也用使用 MIUI 系统,为公司获取一些盈利。根据小米的最新季报,大约43%的互联网营业额来自于游戏和广告,年增长率高达 112.6%。
根据2019年第4季度季报,互联网服务所获得的营业额为 RMB 19.8 bil, 占据总营业额的 9.6%, 虽然所占据的营业额很少,但是盈利却占据了总盈利的44.9%,几乎一半的盈利都是从互联网赚取的。2019年 GP margin 为64.7%,是小米集团盈利最高的业务。小米 MIUI 的月用户从去年的109 mil 增长至 309.6 mil, 增长率高达 27.9%。
4. 其他 
财报里面并没有解释这个业务是做什么的,目前虽然营业额是 RMB 1.814 bil 但盈利却是负数 -2.49 mil,亏损的原因是因为 out-of warranty services 的成本增加和成本增加。个人预测是因为推出红米Note 7 18个月超长质保所导致。


研究与开发和经济局势 

研究科技公司,最重要的当然就是研究与开发,因为这是公司保持竞争力的核心关键。小米集团的 R&D 开销从2016年的 RMB 2.1 bil 增长至 RMB 7.5 bil, CAGR 达到了53%,目前占了2019年总盈利的26.3%。 R&D 费用增加的原因是因为今年有更的项目需要开发。于2020年,小米集团预测 R&D 开销将会增加至 RMB 10 bil 以上。目前的研究与开发费用还在接受范围中,并没有侵蚀公司太多的盈利,而且也有看到这些研究的成效,所以可以接受。

目前新冠型病毒肆虐全球企业,当然小米集团也是深受其影响。根据最新季报,小米集团的智能手机销售量在封城之际大量减少,但随后在第7个星期之后需求慢慢恢复,虽然目前的订单不如疫情前高,却也大约保持在 6 mil units per week。
管理层分析 


雷军
创始人、董事长兼CEO 
雷军1992年参与创办金山软件,1998年出任金山软件CEO。2007年,金山软件上市后,雷军卸任金山软件CEO,转任副董事长。2011年7月,雷军重返金山软件,任金山软件公司董事长。
2000年创办了卓越网,2004年出售给亚马逊。同时,雷军作为天使投资人,投资了YY,UC等多家创新型企业。
2010年4月6日,雷军选择重新创业,建立了小米公司。


林斌
联合创始人、副董事长、手机部总裁 
2010年加入小米,目前负责手机研发和生产工作。
林斌1990年毕业于中山大学,获电子工程学士学位。1992在美国Drexel大学获得计算机科学硕士学位。1995年至2006年历任微软公司主任工程师、微软亚洲研究院高级开发经理、微软亚洲工程院工程总监等职务。 先后参与了包括Windows Vista、IE8等产品的研发工作。2006年底加入谷歌,任谷歌中国工程研究院副院长、谷歌全球工程总监。全权负责谷歌中国移动搜索与Android本地化应用的团队组建及工程研发工作。


王翔
总裁 
2015年加入小米,目前负责集团职能平台,并协助CEO负责集团运营。王翔毕业于北京工业大学,获电子工程学学士学位。在半导体和通信领域拥有20余年的丰富经验,在高通工作13年。他在任职美国高通公司高级副总裁兼大中华区总裁期间,全面负责高通公司在大中华区的业务与运营。加入高通之前,他曾任职于包括摩托罗拉、朗讯/Agere等公司,担任销售和市场营销方面的重要职位。
公司大股东 

小米集团的 Substantial Shareholder 只有一个,也就是 ARK Trust (Hong Kong) Limited, 由公司创始人 ——雷军所间接拥有。之所以财报会这样显示是因为 Smart Mobile 和 Sunrise Vision 是 Parkway Global 的子公司,而 Parkway Global 的 Trustee 是 Ark Trust, 所以才会有4间公司的名字。

由于没有在财报里面找到30大股东的资料,只有找到 Class B Share 的资料。
Shi Jianming 和公司的非执行长—— Liu Qin 在另一间公司为合作伙伴关系,而 Lou Yiting 和 Shi Jianming 是夫妻,Ni Yuanyuan 和 Liu Qin (非执行长) 是夫妻关系,因此股数被归类为一起。
有一些股份是 Morningside China TMT Fund II基金所持有。
XIAOMI五年财务重点 

小米集团5年的营业额都在持续增长,从2015年的 RMB 66.811 bil 增长至 2019年RMB 205.838 bil,增长了 RMB 139.027 bil (大约208%)5年 CAGR 为 25.24%
Gross profit 更是从原本的 RMB 2.699 bil 增长至 RMB 28.554 bil, 增长了 RMB 25.855 bil,(大约958%)。5年 CAGR 为 60.27%。5年的 GP Margin 为 2015 (4%),2016 (10.6%),2017(13.22%),2018(12.68%),2019(13.9%)。5年来的 GP margin 逐渐增加,目前在12%-13% 之间徘徊。
反观 PBT, 小米集团在2015年亏损 RMB 7.472 bil 和在 2017 年亏损 RMB 41.829 bil,而后2018年和2019年的 PBT则分别是 RMB 13.927 bil 和 RMB 12.162 bil。2017年亏损的原因是因为小米集团有一笔价值 RMB 54.071 bil 的可转换可赎回优先股。在公司所适用的会计政策下,可转换可赎回优先股在资产负债表的变动算入当期损益的金融负债。因此金融负债价值的增加会在2017年损益表中体现为亏损。
目前 2018年的 PBT margin 为 7.7% 和 2019 为 5.9%。 

2018年是小米集团上市的年份,但在上市之前 2015年的Non- Current Liabilities 是 RMB 109.31 bil,对比 2015年的 total assets RMB 39.136 bil还要相差 RMB 70.174 bil。直到2018年上市后,小米集团的 total asset从2015年的 RMB 39.136 bil 增长至 RMB 145.227 bil, 增长了 RMB 106.091 bil,而且长期负债 Non-Current Liabilities 从2015年的 RMB 109.310 bil 减少至 RMB 12.037 bil。
直到IPO 之后,小米的总负债才减少,而总资产增加,看来小米上市是为了缓冲负债问题,否则小米不上市就无法转换公司的债务危机。
值得注意的是,短期负债却一路走高,从2015年的 RMB 16.464 bil 增长至 2019年的 RMB 92.18 bil,5年内增长了 大约459% 
2019年财报分析 

根据小米集团2019年第四季季报,小米集团的营业额从2018年的 RMB 174.915 bil 增长至 RMB 205.838 bil, 按年增长了 RMB 30.923 bil (大约17.6% 的增长)。营业额增长的原因是智能手机营业额增加 7.3%,IoT 业务增长了 41.7%,和互联网业务增长了 24.4%。
Cost of sales 从原本的 RMB 152.723 bil 增长至 RMB 177.284 bil,增长了 RMB 24.561 bil (大约 16.1% 的增长)。营业额和成本的增长相似,非常合理
2019年小米集团的 Gross Profit 为 RMB 28.554 bil, 对比2018年的 RMB 22.191 bil 增长了 RMB 6.363 bil (大约增长了28.67%)
小米集团的 selling and marketing expenses 从原本的 RMB 8 bil 增长至 RMB 10.4 bil,增长了 29.8%,增长的原因是 promoting and advertising expenses 从原本的 RMB 2.5 bil 增长至 RMB 3.4 bil (大约增长34.9%), 原因是国外宣传大量增加
小米集团的净利是 RMB 10.102 bil, 对比去年的RMB 13.477 bil 减少了RMB 3.375 bil (大约减少25%),原因是redeemable preferred shares RMB 12.514 bil 被转换至 Class B shares 了

小米集团的 total assets 对比2018年增加了 RMB 38.402 bil , 增加的原因是长期资产的 PPE 增加了 RMB 1.924 bil
另一笔增加的是 long term investment 增加了 RMB 2.043 bil ,原因是preferred share investment 增加了,other non-current assets 也增加了 RMB 6.191 bil,是因为把 land use rights 和 investment properties 的数目算进来了,只是账目上的改变
Current assets 那边的 inventories 增加了 RMB 32.585 bil, 原因是inventories 增加了RMB 3.105 bil, 这是因为 provision for impairment 减少和 spare parts 增加
Short Term bank deposit 增加了 RMB 21.523 bil
小米集团手上的现金是 RB 25.919 bil, 可以应付短期借贷 RMB 12.836 bil
短期负债里面高达RMB 59.527 bil 都是 trade payables
长期和短期借贷总计 RMB 17.622 bil

根据小米集团2019年的现金流量表,小米集团的运营现金从2019年的 RMB 122 mil 增长至2019年的 RMB 29,952 mil,增长了 RMB 25,830 mil 或者2117%。 
小米集团2019年的运营现金流量是 RMB 23.810 bil
相反的,小米集团2019年的投资现金流量却从2018年的流出 RMB 7.508 bil 增加至流出RMB 31.57 bil 。主要原因是小米集团的短期银行存款流出了 RMB 25.782 bil 和长期投资价值再调整而账目流出 RMB 3.987 bil。
小米集团 2019年的 CAPEX 为 RMB 3.405 bil, 2019年的 Free Cash Flow 为 RMB 20.405 bil, 对比2018年的 FCF 负数RMB 5.199 bil 相差了 RMB 25.604 bil

小米集团2019年的融资现金流量是 RMB 3.121 bil,对比2018年的 RMB 26.574 bil 少了 RMB 23.453 bil,但小米集团2018年从 IPO 那里获得价值 RMB 23.248 bil 的融资,因此显得去年的融资数额暴增。
小米集团2019年从银行贷款流入了 RMB 17.036 bil, 而后流出 RMB 10.417 bil 来还银行借贷。
小米集团2019年的现金流量为流出 RMB 4.638 bil, 2019年年尾剩余的现金为 RMB 25.919 bil.
未来展望 

根据 Fortune Business Insight 的研究报告显示,全球未来对于 5G 的需求只会持续增加,从2018年的 USD 720.6 mil 的 market size 增长至 USD 50.640 bil.
现阶段的 5G 还停在 infrastructure 的初步阶段,只有infrastructure 稳定了,像小米这样的下游科技产品会有更蓬勃的发展

目前小米集团最大的竞争对手就是大陆龙头华为。小米集团的研究人员有 8,874 但华为的研究人员有96,000。小米投入研究的资金是 RMB 7.5 bil, 但是华为却花了 RMB 131.659 bil ,两者相差了 RMB 124 bil, 这个数目进几年内是小米拍马也赶不上的。

Patent 方面的话,目前华为手上的 active patent 超过 85,000,而小米集团目前只有 10,000 patent 而其余的还在 pending。对于科技公司来说,越先进的技术,公司的竞争力就越强。因此小米集团如何脱颖而出,就要看雷军如何带领公司发展了。

于2020年5月7日,小米集团高级副总裁、国际部总裁周受资在微博发布小米集团2020年第一季在各个国家的销量成绩。周受资的Canalys数据显示,第一季度,小米在西欧智能手机市场出货量同比增长79%,市场份额达到10%,也是该市场份额前五的品牌中唯一取得增长的。
分国家来看,小米西班牙出货量同比增长46%,市场份额为28%;德国出货量市场份额为6%;意大利出货量同比增长306%,市场份额为16%;法国出货量同比增长83%,市场份额为11%。
虽然小米集团西欧的销量在增加,但现在西欧国家受到疫情的波及,第二季度的销量预测会大受影响。
技术面走势 

小米集团的IPO 价格是 HKD 17, 目前的价格是 HKD 11.64 比起 IPO 价格还要低。
小米从上市至今股价都处于下跌趋势,直接下跌至 HKD 8.48, 直到去年11月股价才上升至 HKD 13.56 而后下滑至HKD 10.14。
近期小米集团的股价在5月8日来了一轮上涨,原因是因为小米集团高级副总裁——周受资在微博发布的小米集团2020年第一季的销量,而后于5月12日,华米科技 (小米集团投资的生态链公司,为小米制作 Mi Band)发布了2020年第一季度财报。第一季度营收达到 RMB 1.0885 bil,较2019年第一季度增长36.1%,而华米科技智能设备的总出货量达760万部,较去年第一季度的560万部同比增长35.7%。这个销量暗示了小米手环5即将推出,引来了一波的股价上升。
总结 
其实小米集团作为全球智能手机市场的老四,如果单看营业额的增长,确实令人钦佩。5年 CAGR 25%,在竞争激烈的智能手机市场,确实难能可贵。但如果深入研究公司的现金流量,小米集团2018年的运营现金流是负数,如果没有融资,小米集团很难持续这样的成长。可以说小米集团会走上 IPO 是因为情势所逼。而小米集团从上市后股价一泻千里,也证实了该公司的竞争力和未来不被投资者看好。只有短期的一些利好消息才能带动小米的股价。
以科技技术来看的话,小米集团却被华为压了一头,patent 数量少,所能凑出的研究与开发费用也有限。小米集团虽然还是以智能电脑为主,但是也看得出正在慢慢把开发方向转往居家产品,制造一个 smart home,尤其是智能电视机的销售,相信在再小米一些时间可以逐渐壮大。
对我来说,以科技公司来说,小米并不是一个非常吸引的投资,因为没有稳定因素。一来,小米在中国的市场逐渐被华为占据,在国外的市场虽然增长,却遇到了新冠型病毒的挑战。二来,小米集团的科技研发很难超越华为。小米在2020年5G战争中成为第一个发布低于3000元的 5G 手机,使5G 手机逐渐便宜化。这个产品就是1999元的红米K30 5G,而近期也正计划推出售价可低至1599元的红米K30i。可见小米集团希望为消费者带来更实惠5G手机,和华为打起了价格战,来扭转它在国内手机市场份额节节下滑的势头。但和华为这个走高端市场的公司打起价格战并非一个明智的选择,因为华为有这个资本和科技与小米耗下去,而小米如果想要走在 5G 的前端,R&D 的消耗会逐渐增加,持续压低价格会导致研发费用呆滞,因而走向末路。

乌龙茶
祝大家投资愉快,买卖自负

https://eecameron500984643.wordpress.com/2020/05/15/xiaomi-corporation/

Click to comment
Back to Top
Back to Top