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Billy Duberstein 是美国加州的一名金融顾问,以下是他对Zoom Video的看法。
在投资时对自己诚实总是好的。通过认真审视过去的投资决策,评估自己的正确或错误,你会让自己成为一个更好的投资者。事实上,巴菲特曾经说过:“事后检验证明对医院和足球队有用;为何企业和投资者却不用呢?”
从另一个角度来看,任何损失或错失的利润都可以作为一种投资路上的宝贵经验。
我错过的一只股票是Zoom Video Communications (NASDAQ:ZM)。事实上,早在3月底经济低迷最严重的时候,我就称其为“泡沫”。这似乎是个错误的判断,因为自那以后该股又上涨了85%。

如果这是一个错误,那错在哪里?这对现在Zoom的股东又意味着什么?

当时的情况与判断

三月底,整个市场在经历了30%的历史最大跌幅后刚刚触底,然而Zoom的股票在今年前三个月就已经上涨了惊人的135%。当时正是疫情的高峰,全世界的人们都在发现Zoom易于使用而大势宣传。如今,“Zoom”这个词已经变成“视频会议”的代名词。
但我当时的想法是三重的。
首先,Zoom的估值似乎高得离谱,接近销售额的64倍。尽管该公司在盈利能力方面接近盈亏平衡,这对于一个高增长的软件即服务(SaaS)股票来说非常好,但其估值是许多其他领先SaaS企业股票的三倍甚至四倍。
其次,虽然使用量明显飙升,但许多人都在使用免费版本的软件,该软件允许长达40分钟的会议。因此,我认为Zoom的利润率将会下降,因为它的盈利能力可能远远低于投资者的预期。
最后,我不明白为什么资金雄厚的竞争对手不能模仿Zoom的视频软件,以更低的价格出售它。当你被Microsoft、Cisco和Tencent等大量现金充裕的亚洲竞争对手以及其他公司追赶时,Zoom的可持续竞争优势几乎不存在。

从那以后发生了什么

从那时起,我们就知道了这个惊人的故事。Zoom在第一季度的收益报告中,几乎所有指标都远远超出了它们自己的预期:

Zoom Video CommunicationsQ1 2021 总额同比增长
收入3.28亿美元169%
客户(10名雇员以上)265,400354%
运营利润5,460万美元566%
每股净利0.20美元555%
这表现非常出色,大大超出了公司之前的业绩指引和分析师的预期。不仅如此,Zoom还以同样巨大的幅度提高了对今年剩余时间的预期。
管理层目前预计,该公司2021财年的营收将在17.75亿美元至18亿美元之间,经调整后每股收益(EPS)将在1.21至1.29美元之间。此前,分析师预测公司明年的营收为9.40亿美元,调整后每股收益为0.44美元。我认为我还没有见过一家公司超过短期分析师的收入预期100%,盈利预期200%!

认错吗?

有一点我是对的,那就是Zoom的毛利率下降了,因为大多数新用户都在低价或免费的层级上。本季度毛利率从去年第四季度的84.2%降至最近一季度的69.4%。不过,营收增长如此之大,超出了所有人的预期,因此这一点都不重要,因为利润底线还是扩大了。
这也不是说竞争做得不好。Cisco的Webex视频平台的使用率翻了两番。Microsoft Team平台的用户从3月份的4,400万增加到4月底的7,500万,在几个月内几乎翻了一番。显然,视频会议在全球范围内的广泛应用足以让所有人受益。

经验教训?

我不后悔没有购买Zoom,但我仍然认为它的股票贵得离谱。该公司目前的股价是其销售额的90倍,“仅”是其2021财年销售额预期的41倍。该股往绩市盈率为1,430倍,预期GAAP市盈率为204倍。
市场对增长年份的定价似乎与2020年相似。虽然我确信视频会议仍将是一个增长趋势,但一旦发现COVID-19疫苗,还会有多少增长?事实上,现在有公司没有使用视频会议应用吗?
尽管如此,我们还是可以从Zoom的经验中学到一些东西。
  1. 当一家公司成为一个“动词”和它所处行业的代名词时,确实是一种买入讯号。
  2. “赢家”通常会一直赢下去,当一个年轻、快速增长的技术趋势中的早期市场领导者,同时也是一位杰出的企业家(Zoom公司的Eric Yuan就是这样的人),这是一件罕见的事情,因此该股票几时买都不会太贵。
  3. 永远不要仅仅根据估值来做空高质量的公司,因为卖空带来的损失是无限的。
尽管我从中得到了第二个教训,我今天依然不会买入Zoom。目前我看到了太多更好的机会。考虑到它的估值,Zoom未来可能会大幅抛售,这可能会带来更好的买入机会。
但如果没有,也没关系。虽然我可能犯了“疏忽之罪”,但我将把这些教训带到下一次我看到的具有放大特性的科技IPO中。如果这能带来成功的未来投资,那么最近的“罪恶”就不会是徒劳的。

https://sharesinfo4u.com/us_stock/us_corporate/%e6%88%91%e7%9c%8b%e6%bc%8f%e4%ba%86-zoom-video-%e8%bf%99%e4%bb%b6%e4%ba%8b%ef%bc%8c%e6%9c%89%e4%bb%80%e4%b9%88%e6%95%99%e8%ae%ad%ef%bc%9f/

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