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什麼是債券梯(Bond Ladder)?如何用債券梯降低利率風險,創造固定現金流?
債券時投資人最擔心的風險之一就是利率風險,當利率上升,債券價格就會下降。
其中,債券受利率影響的程度,又取決於債券的存續期間(duration),和平均到期日類似,
存續期間越長,債券受利率影響程度越大,反之則越小。
如果對於債券和存續期間不瞭解,可先閱讀以下文章:
1. 債券是什麼?
2. 影響債券報酬因素?存續期間是什麼?
問題是,如果你直接買進債券,隨著時間經過,到期日會越來越短,存續期間也會縮短,
這時投資組合就難以保持原先期望固定的風險程度,當債券到期,拿到新資金也會較難以處理。
這篇文章市場先生要來談談「債券梯」這個投資法,
對於想自己買債券的人,能建立一個穩定的債券投資組合。
可以幫助投資人降低利率風險、創造固定的現金流,
共分為以下幾個部分:
  1. 什麼是債券梯(Bond Ladder)?
  2. 債券梯(Bond Ladder)有什麼好處?
  3. 如何建立債券梯(Bond Ladder)?要注意什麼?
  4. 自己建立債券梯跟買入債券ETF有什麼不同?

什麼是債券梯(Bond Ladder)?

債券梯(英文: Bond Ladder)是將不同到期日的債券建立成一個投資組合,
相較於購買只有一個到期日的大型債券,
購買幾個不同到期日的小型債券,可以降低利率風險並創造固定現金流。
舉例來說:
如果一位投資人有5萬美金想做債券投資,他想投資於一個短期到期的債券(例如約3年)
但在實際操作上,他不將整筆5萬元投入單一檔3年期的債券中,
而是將資金平分為5等份,每份1萬元,分別購買到期日1年、2年、3年、4年、5年的債券。
這些債券在經過一年後,除了利息以外,會變成分別變成 1萬現金、1年、2年、3年、4年的債券。
當原先1年期的債券到期時,他又可以將本金1萬元再買入新的5年期的債券,
原先2年期的債券到期也買入5年期的債券,以此類推。
如此一來,可以保持整個投資組合的組成,隨著時間有一致性,
整體平均存續期間約會在中間值3年附近。
讓手上的債券即使隨著時間接近到期,也不會每年的風險特性都不相同。
債券梯(Bond Ladder)運作方式

債券梯(Bond Ladder)有什麼好處?

1. 將利率風險保持一致
因為債券價格會受到利率波動影響,而長年期的債券對利率的敏感度又高於短年期的債券,
通常在資產配置中,我們會希望自己整體的債券組合對利率的敏感度,也就是存續期間保持前後一致性。
例如,有些投資組合希望債券保持在長天期,
問題是如果一次大量買進15年以上到期日債券,隨著時間一年一年過去,
整體投資組合平均到期日會慢慢變成14年、13年…與原先預期的差異會越來越大。
而債券梯將投資組合中的債券分散不同到期日,並且隨著更新替補,
讓整體債券組合的存續期間能隨時間保持一致,
不會隨著時間利率風險不同,避免影響資產配置的效果。
2. 殖利率與市場最新利率狀況盡可能保持一致
一般來說,債券的風險與報酬是對等的,到期日越遠的債券,殖利率越高。
如果單純一次性買入同樣到期日的債券,那債券的到期殖利率(YTM)就是固定的,只要放到期,就不會隨著市場的利率變化影響。
債券梯因每一次債券到期時,都會用其本金根據當下利率再買入新的長年期的債券,因此殖利率會與市場當下狀況較一致。
當然,如果你是不希望自己的債券組合利率與市場最新利率一致,單純只是要領息,那就不適合用這個方法。

如何建立債券梯(Bond Ladder)?要注意什麼?

1. 挑選信用評等高的債券
由於債券梯的目的在於創造穩定現金流,因此要將債券的信用風險降到最低,
建議挑選政府公債或是投資等級公司債來建立債券梯,低信評的公司債則不適合。
2. 不可在到期前贖回債券
建立債券梯後,一定要手中的債券持有至到期日,
不可因為當中價格的波動就贖回,這樣就破壞了建立債券梯的初衷。
這就好比買了一棟房子出租,當中房價的波動並不重要,重要的是它可以幫你創造穩定的現金流。
如果是為了資產配置,則是整體投資組合要同進同出,而不是單獨賣掉其中某些債券。(債券也不適合頻繁交易,如果常常需要進出,不如使用債券ETF)
3. 需準備至少美金1萬元
美國的債券市場不像台灣的債券門檻這麼高,
美國公債或是公司債都可以透過券商直接購買,最小單位每張僅需1,000~2,500美元,
但要建立一個至少5年期的債券,最低需準備至少1萬美金左右(5萬美元以上可能會更好),
如果建立的年期越長,所需要的資金就越多。
另外,在債券的購買上,同一次購買單位數越高、殖利率也越高,
因此資金大的報酬率會相對較好。
如果不知道如何直接購買美國公債,可以參考以下這篇文章:
延伸閱讀:如何直接購買美國公債?以第一證券(Firstrade)為例
債券梯(Bond Ladder)到期日與殖利率的關係
4. 債券存續期間影響報酬率
一般來說,到期日越遠的債券,殖利率越高,但對利率的敏感度也會較高。
債券存續期間與利率的關係:

債券存續期間與利率的關係

債券類型 年期 殖利率 利率敏感度
短期 0-5y 最低 最低
中期 5-10y 次之 次之
長期 10y以上 最高 最高
資料整理:Mr.Market市場先生
因此在建立債券梯時,可以先設想好要建立的平均到期日是短、中或長期,
以下提供三種平均到期日的建立範例(此為概念示範、僅供參考,並非精準的建議)
債券梯平均到期日範例:

債券梯平均到期日範例

平均到期日 債券梯中的債券到期日組成
短期(3年) 1年、3年、5年
中期(7年) 3年、5年、7年、9年、11年
長期(15年) 5年、10年、15年、20年、25年
資料整理:Mr.Market市場先生
平均到期日與存續期間大致上成正比關係(但不會一樣),
藉由這樣的組合,可以把債券到期日控制在一個範圍內。
當然,這一定會有誤差,
如果資金越大,能分布的密度較高,就可以減少中間的誤差。
如果你不想要有誤差太大,那建議的方式還是去買債券ETF。

自己建立債券梯跟買入債券ETF有什麼不同?

1. 進入門檻不同
債券ETF進入門檻低,幾千元新台幣就可以開始投資,
但建立一個債券梯所需資金至少美金1萬元以上,且須擁有一定的債券知識,操作下單也較麻煩一點。
2. 費用不同
債券型ETF所隱含的費用較高,包含管理費、手續費等等,
以美國的債券ETF來說管理費大約落在0.1%上下,
債券梯則是投資人需支付個別債券的手續費,無其他管理的費用。
3. 標的風險分散不同
債券型ETF可以一次幫我們買入一籃子的債券,分散個別債券風險,
但是建立債券梯則標的較單一,因此需選擇信用評等高的債券且不要集中在同一檔債券。
4. 稅率不同
如果是直接持有美國的債券,不管是政府公債或是公司債,利息(interest)都不需要繳稅。
但若是購買債券ETF,那麼派發的利息會被美國政府視為股利(dividend),必須按股息的稅率被預扣稅

債券梯(Bond Ladder) 快速重點整理

  1. 想要建立較大債券部位並擁有固定現金流者,債券梯是個不錯的選擇(但不建議新手使用)。
  2. 不要猜測市場利率,建立債券梯可以分散利率風險。
  3. 建立債券梯一定要挑選高信評的債券並持有至到期。
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債券其實是個很好用的投資工具,但也必須正確使用才行,
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