2020年11月27日星期五
5分钟看懂 GENM(4715) 云顶大马 2020年 Q3季报 ~ 云顶“又”亏？到底还行不行哦？~ 第一天
说到云顶这家公司，相信就投资部落客来说，应该就会联想到天哥的了，许多人都差不多要把天哥标榜成他的代言人了。而云顶大马又再次的出了最新的业绩，所以他作为我主力之一，基本上是不太可能不研究的，研究完就顺便分享下天哥的看法，也方便天哥将来可以重温回，这家公司过去的发展和复苏程度。。而这个季度云顶大马再次交出“大亏”的业绩，到底对不对路？他还行不行的？今天就让我们一起来探讨咯，好的，废话少说，直接进正题。。
由于内容比较仔细，所以文长慎入（写到那么仔细，给个LIKE不过份吧XD)
跟前天写的AIRASIA一样，云顶几乎也是有着一样的命运，曾经也是大马的骄傲，在疫情前夕生意也是好得不得了，生意也做到几乎全世界，而且也同样属于旅游相关行业，但是一个covid下来，一样被疫情严重重创，但是他们俩最大的差别是，云顶的根基比AIRASIA好了很多，主要是后备金充足，反之AIRASIA在重创后，就急需新资金注入来撑住。
虽然目前疫苗已经随时准备出现，但是无论是资金雄厚还是已经干塘，生意要赚钱才行，如果是持续亏损的，那么最后也难逃倒闭的情况，也未必能撑得到疫苗出现，而那天的AIRASIA我相信继续借贷来支撑，可以顶多一年半载，而GENM的话，不知道又能顶多几久呢？
SUMMARY OF KEY FINANCIAL INFORMATION
DY 7.7%左右
Quarterly rpt on consolidated results for the financial period ended 30 Sep 2020
| GENTING MALAYSIA BERHAD |
| Financial Year End | 31 Dec 2020 |
| Quarter | 3 Qtr |
| Quarterly report for the financial period ended | 30 Sep 2020 |
| The figures | have not been audited |
Attachments
| Remarks : |
A Press Release by the Company in connection with the 2020 Third Quarterly Report is attached above. |
- Default Currency
- Other Currency
Currency: Malaysian Ringgit (MYR)
SUMMARY OF KEY FINANCIAL INFORMATION
30 Sep 2020
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INDIVIDUAL PERIOD
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CUMULATIVE PERIOD
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CURRENT YEAR QUARTER
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PRECEDING YEAR
CORRESPONDING QUARTER |
CURRENT YEAR TO DATE
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PRECEDING YEAR
CORRESPONDING PERIOD |
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30 Sep 2020
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30 Sep 2019
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30 Sep 2020
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30 Sep 2019
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$$'000
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$$'000
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$$'000
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$$'000
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| 1 | Revenue |
1,416,923
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2,627,841
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3,487,701
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7,964,923
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| 2 | Profit/(loss) before tax |
-361,283
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443,669
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-1,852,423
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1,202,545
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| 3 | Profit/(loss) for the period |
-726,245
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393,772
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-2,103,339
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1,050,034
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| 4 | Profit/(loss) attributable to ordinary equity holders of the parent |
-704,636
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410,839
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-2,023,014
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1,095,610
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| 5 | Basic earnings/(loss) per share (Subunit) |
-12.46
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7.27
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-35.79
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19.38
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| 6 | Proposed/Declared dividend per share (Subunit) |
0.00
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0.00
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6.00
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6.00
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AS AT END OF CURRENT QUARTER
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AS AT PRECEDING FINANCIAL YEAR END
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| 7 | Net assets per share attributable to ordinary equity holders of the parent ($$) |
2.7100
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3.2700
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以看这个简单版本的季报，就看到有猫腻了，profit before tax亏3亿多，而after tax则亏7亿多？代表交了三亿的TAX？既然亏钱又为何交tax？所以单单看这个很明显就有隐藏内容了，也不多费唇舌，直接看完整版的，一次过看清到底什么葫芦卖什么药。。
说真的，这样一份亏损的报告，不可能是一份漂亮的报告，只是我们必须弄明白，他到底哪里亏，为何亏。从公司的营业额来看，虽然还没能恢复到之前辉煌的时期，也还没到达我们曾经预算能够收支平衡的20亿以上，但是这个季度已经回到14亿左右，算是可以接受的范围，不过就集团的精简人手策略（也就是裁员咯）来看，貌似有奏效了，如果以这种程度的情况去营运，相信要收支平衡，只需要17亿-18亿左右，待会儿我再解释。而其实如果单单看他的业绩，只是小亏5000万左右而已，报纸说的大亏7亿，其实是包含了一些纸上的亏损，而不是真正的亏损。
我们不难发现，这一个季度有两点是需要注意的，分别是impairment和taxation，如果是真正看的话，这两个部分需要抽出来，impairment就自然不需要解释，相信大家也明白，但是税务为何要抽出来？企业赚钱交税是合情合理合法的啊？这个是当然，但是问题是。。你看到他有赚钱吗？很明显暂时是没有的，那么税务是什么情况？很大可能是一些deferred
tax的缘故，天哥也写过很多关于deferred tax的内容，就不多做解释了，而且也还没确认是不是deferred
tax，所以总的来说，抽了这两项出来后，其实集团这个季度真正的亏损，是大概介于1亿7500万左右而已，那些都是账目的问题，而非真正的亏损。
这个是公司的资产负债表，看到吗？deferred tax
assets减少了许多，代表我们猜测的没错，就是他的影响，不过这些都是不存在的事宜来的，所以说扣出来是应份的，而值得注意的是，公司的现钱和金融资产是减少了，尤其是现钱减少的幅度非常惊人，从去年年底的64亿左右减少至目前的37亿左右，是很夸张的减少，毕竟上个季度为止，现钱还有59亿，这个季度的现钱是减少了22亿，是夸张的数额，待会儿我们再去研究他的现金流表。然后长期债务再度增加了8亿左右，所以钱算是少了30亿了，不过好是好在trade
and
payable是减少了4亿左右，而短期债务也减少了10亿左右，所以简单来说，整体资产负债表是有稍微变弱的，但是还差的16亿去了哪里呢？待会儿我们就研究下，但是就公司目前的现钱来说，就算生意没变好，他依然可以耗个2-3年没有大问题的，所以如果要他倒闭的话，恐怕没那么容易。
这个是公司的现金流表，是龙是凤一眼就看出来。反而这里看到了惊喜，虽然说公司好像亏很粗，但是如果看他营运现金流，公司截至第二季时是出了6亿多资金，但是截至目前累积三个季度来说，则是出了3亿多。。咦？有猫腻，反而营运现金是增加了3亿，所以如果换个角度来说，这个季度公司其实是赚了3亿多才对的，就好比你的payslip是写5000块工钱，但是老板进你户口的钱却是1万，那么你到底真正的工钱是多少的一种概念，对天哥来说，现金流是非常重要的，包含了今年头2季度那么粗又封城又什么的下来，9个月才负数了3亿，公司目前有30多亿，要支撑90个月也没问题了，当然，这个只是营运的部分，难道企业真的完全不发展的吗？
公司今年是花了大概8亿去投资PPE，应该是关系到户外游乐园的，但是对比过去几年那种十多20亿的投入，8亿算是可以接受的范围了，而大家最不喜欢看到的帝国集团，也花了3亿，然后其他就是还贷款，不过借贷都是左手换右手的，所以问题不大，要了解他的利息支出而已，但是他的利息支出是已经包含在营运部分，所以还完利息才是负3亿的现金流，所以下面左手换右手的，问题不大，而看到真正的问题了，公司现金大减的原因，主要是股息派发，今年也派发了11亿左右的股息，所以刚才说到差了16亿，主要就是派了点股息，贡献了点给帝国赌场营运，大致上就是如此了。说真的看到这里，天哥是有惊喜的，原因是这个季度如果会看的话，反而没有想象那么差，其实是做得蛮好的。。
这个是比较透明化的一个业绩，虽然整个业绩看起来都是负数，但是留意下，对比的是去年最好的季度，所以在疫情底下，负数是正常的，但是大家不妨留意下，大马方面的业务，这个季度算是重新营运了，不过大马部分的的营业额比去年正常季度时虽然是低了34%左右，但是对比今年第一季只是低了3.6%,，代表大马方面的营业额复苏程度比想象中理想，在营业额稍微走弱3.6%的前提下，EBITDA是4亿2470万，比去年最辉煌时期少了少许，但是比第一季的3亿3120万，已经有过之而无不及了，证明公司的裁员节流计划奏效，低成本架构的营运状态让大马业务的PROFIT
MARGIN提高了不少。
而美国业务几乎整个季度也在关闭，只在9月9日重启，而这个营运了22天左右的业务营业额，对比起第一个季度全开时的91天的业务，是减少了78%左右。以天数来计算，生意量跟第一季度是差不多的。而在生意大量减少的情况下，公司这个季度从之前的小赚1500万到目前的亏损7000万，算是在可接受的范围，不过也拖累了集团的走势，只是无法做生意能做到小亏算是这样了。
英国赌场则在8月中重开（不过在11月4日又再次关闭），而开罗，埃及和英国的一些land
based赌场在整个季度都保持关闭的情况下，这一块的营业额比较第一季时共下跌了65%,而第一季时这一块是小赚2300万,但是这个季度几乎全部不能做生意的情况下是小亏5000万左右，跟美国一样，虽然不多，也算在可以接受的范围内，但是拖累总是免不了了。
综合来说，虽然英美在拖累着公司处于亏损状况，但是这两块里美国已经重新营运，而且美国向来也是GENM第二个火药重地，所以下个季度相信已经可以最少恢复到第一季度的状态，开始获利，而英国方面，目前还是处于封闭状态，开罗的部分业务也在10月18日重开，只是大马政府在10月头再次CMCO状态封闭了半个大马，相信第四季的大马方面，营业额和净利会比第三季稍微逊色，但是在美国赌场重新营运的帮助下，负负得正互相牵扯底下，我们相信第四季的业绩不会比第三季差，很明显他已经踏上复苏的轨道上了。。
这个是管理层的看法，有详细的讲解了公司这个季度和接下来的季度的一些安排等等，也大概讲解了公司对今年的业绩看法，这里透露了许多的信息，大意是说，经济增长步伐虽然不一致，但全球经济有望逐步复苏。但是，COVID仍然存在重大风险全球休闲，酒店和旅游业的复苏前景仍然高度不确定。而区域博彩市场已出现早期复苏的迹象，但预计该行业在短期内依然有挑战。而马来西亚政府执行的《有条件行动控制令》将对集团的业务产生影响，室外主题公园将于2021年中期开放。而美国，自2020年9月9日起对RWNYC和Resorts
World
Catskills复牌的生意相当理想。也预计其截至2020年12月31日的财政年度的财务业绩将受到不利影响，所以简单来说，第四季的业绩不至于出现爆发性的内容，但是相信也不至于太弱就是了。。
GENM 4715
股价 Rm2.60
PE:-DY 7.7%左右
比较起AIRASIA那种持续烧钱中，而且资金已经差不多耗尽来说，GENM明显比他好了很多，最起码已经开始不怎么耗钱，而且后备金也非常充足，所以基本上已经确认要熬多3-5-7年都不是什么问题了，所以如果是那些每天在面子书说云顶即将倒闭的，恐怕要失望而归了。而这一次的业绩，表面来看虽然不是那么好，但是真正的拆解之后，其实也没想象的那么差，明天看看有没有不会看报告的散户恐慌式抛售，可能会是个好机会也说不定。
但是不倒闭也不意味着是好的投资吧？毕竟如果继续这样耗，也是浪费机会成本，说真的天哥就没算到那么尽的，我只会计算一家企业的真正价值，然后在低估的时候慢慢买，高估的时候慢慢卖，就是这么简单的投资方法而已，太复杂的反而不会，而我个人的看法来说，我看到疫苗随时准备就绪，公司的最严峻情况也过去了，目前也不怎么烧钱，公司明年会开启他的户外游乐园，是明年的成长引擎，公司经过裁员瘦身，所以成本控制上已经有所进步。就是还不错就是了。
但是就我个人的看法，短期内公司的业绩也不至于出现大复苏，恐怕最少还要半年左右才能看到东西，但是股市往往都是这样的，跑先于行情半年到1年的，当业绩真正看到复苏时，股价就不再有这个价位了，所以目前业绩看似不好，但是中长期来说，几乎可以肯定的是最坏阶段已经过去，未来估计会渐渐复苏，就看复苏用的时间有多长而已，我也不期待他能在5年内去到6-7块，3-5年内如果能够回到比较正常的价位4块多，加上这几年收到的股息，回报率就已经在我可以接受的范围内，最重要还是持有他心理也踏实，所以目前来看，该股性价比还算不错，有一定的投资价值。。
但是。。好像上个季度说的，不知道为何有些网友一听到云顶就总是唱反调，所以。。我会建议不看好他的，明天开市快快抛售，不要拖泥带水，早走早安心。而看好的，就分配好资金，慢慢在自己设定的价位买入，最后谁对谁错，又何妨呢，多3-5年，答案自然就会揭晓了，投资有时候就是那么简单而已，何需复杂化呢。。
看到这里的，老规矩咯，写到那么幸苦LIKE一个当报酬可以吗~。~
写这篇文章的时候我个人是大量持有该公司股份，但是请别看到我的文章就胡乱以为我叫你买或卖，整篇文章并没有任何买卖建议，更没有推高股压低价的其他企图，单纯分享我的看法，本人"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。
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HAPPY INVESTING
BY ~ 第一天
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