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解析理建(LUXCHEM, 5143) LUXCHEM CORP BHD 的最新进展
Luxchem的主要核心业务可以分为三项,先来说说其制造臂膀 - 主要生产不饱和聚酯树脂 (Unsaturated Polyester Resin, UPR) 的Luxchem Polymer Industries S/B (LPI) 。UPR的应用范围非常广,例如在电子电器、家庭用品、工业设备、建筑、家具和汽车等都能找到它的足迹。目前LPI的总产能为40,000公吨,产能使用率为90%。

第二项业务为主要制造乳胶化学品的Transform Master S/B (TMSB) ,产品大多都是供应给本地市场尤其是手套制造商。今年因为疫情推动导致手套制造商对乳胶需求大增,TMSB也积极扩展产量以应付客户订单,其总产能已经从2016年时期的9,600公吨提升至现在的24,000公吨,目前产能使用率为85%。

最后一项业务则是分销工业化学品给国内外市场,占总营收之70%,其销售客户主要是橡胶、乳胶、纤维强化塑胶 (Fiberglass Reinforced Plastics, FRP) 和聚氯乙烯 (PVC) 等行业。这项业务旗下就有好几间贸易公司,比如Luxchem Trading S/B就分销LPI生产的不饱和聚酯树脂给本地客户;Luxchem Vietnam Company Limited主要行销不饱和聚酯树脂、聚氯乙烯和乳胶给越南市场,其中不饱和聚酯树脂就占据了90%;PT Luxchem Indonesia则分销纤维强化塑胶、聚氯乙烯、不饱和聚酯树脂和添加剂等等给印尼市场,其中前两者最为受到欢迎。

综合上述资料,Luxchem的营收依据行业基本上可以划分为以下四类:
聚氯乙烯 - 30%
乳胶 - 30%
纤维强化塑胶 - 30%
橡胶 - 10%

大多数人都把Luxchem视为本地手套业者的化学品代理人,实际上Luxchem的产品销售比例相当均匀,而且TMSB对整体贡献也没想象中非常高,以2016年为例,TMSB的贡献占总营收也不到5%,TMSB的最主要作用是加强Luxchem的化学品供应链、降低采购成本,并与现有产品形成协同效应以提高整体收入和盈利。

随着手套业者需求持续上扬以及TMSB不断扩增产能,因此有可能成为企业在这两三年的成长催化剂。不过当经济开始复苏和经济活动改善的时候,Luxchem的另两大产品 - 聚氯乙烯和纤维强化塑胶或会作出更多贡献,这是因为这两样都是经济而通用的材料,可用于各种应用而且涉及的领域也非常大。值得一提的是基建领域就占有了聚氯乙烯全球总生产量的60%,因此目前基建领域发展缓慢或影响Luxchem的前进势头。

以目前来看,Luxchem受到新冠疫情的打击还是比较小的,既受益于手套业者的强劲订单,同时也是经济复苏概念股的供应商之一。在其最新业绩的市场营收数字显示,越南在今年第三季就贡献了2222万令吉,取得连续两个季度增长并有望超越印尼成为企业的第二大市场,这是因为越南疫情已经受到有效管控。国际货币基金组织就评价越南为今年东南亚唯一实现正增长的经济体,预计2020年和2021年越南的经济增长率分别达1.6%和6.7%。根据该增长率,2020年越南国内生产总值规模将达3406亿美元,超过新加坡(3375亿美元)和大马(3363亿美元),排名东南亚第四(印尼、泰国、菲律宾为前三位)。相比之下,前几天我国刚发布的第三季国内生产总值萎缩2.7%,连续两个季度负增长,正式陷入技术性衰退,而11月起在西马大部分州属落实的有条件行管令有可能还会进一步打击国内经济。

我国手套行业发展蓬勃和越南经济强力复苏,有望继续推动Luxchem的制造业务表现。Luxhem在第三季的营收为1亿9126万令吉,相当接近去年首季的销售额了(2亿245万令吉),已经恢复至疫情前水平,因此接下来企业的表现值得期待。


http://investalone.blogspot.com/2020/11/luxchem.html

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