传奇投资人格兰瑟姆：史上最大股灾已在不远处！
传奇投资人格兰瑟姆（Jeremy Grantham）曾经准确预见到了2000年和2008年的泡沫破灭，近日他又做出了最新的预测。格兰瑟姆表示，当前的市场让他无法不回想起互联网泡沫时期，他列出了四个指标，说明史上最大股灾已经在不远处了。
今年1月，格兰瑟姆曾经宣布，「2009年以来的漫长牛市最终进入了成熟阶段，演成了史诗级的泡沫」，他还说，历史已经证明，在最终的崩盘到来之前，市场上会出现「疯狂行为的大量猛增」。
这位波士顿资产管理公司Grantham, Mayo, van Otterloo & Co.的创始人曾经准确预测到了历史上的多次泡沫和破灭，比如1989年的日本资产价格泡沫，2000年的科技泡沫，2008年的房地产泡沫等。
「泡沫的要义就在于，只要你能够找到更多的资金和更疯狂的投资者，它就可以继续吹下去。」
格兰瑟姆评价道，去年的第四季度，市场上就已经充斥着「极端化的估值、爆炸性的涨势、发疯般的发股，以及歇斯底里的投机行为」，而到了今年第一季度，这一切更升级为一系列标志性的重大事件。
从游戏驿站股票惨烈的轧空，到狗狗币令人瞠目结舌的涨势，再到围绕着特殊目的收购公司（SPAC）的狂热，这些都是最新的证据。SPAC今年迄今为止已经融资1015亿美元，超过了去年全年的834亿美元，比再之前七年的总和还高。
激似2000年
对于格兰瑟姆而言，当下的狂热和歇斯底里让他无法不回忆起当初的科技泡沫，而现在，SPAC市场已经开始出现了裂隙——伴随投资者情绪转变，供应严重过剩，以及监管部门加大了审查力度，IPOX SPAC指数较之2月的峰值已经下滑了23%之多。
虽然格兰瑟姆本身也拥有一部Model 3，但他还是客观地指出，特斯拉的股价暴跌也是市场狂热降温的证据之一。这家电动汽车公司的股票2020年上涨近八倍，而现在，虽然连续两个季度财报利好，也拦不住该股价格从1月峰值下滑24%的颓势。
「总之，一切都和2000年非常相似，相似到离奇的地步。当然，这并不意味着一切都将在明天崩塌。」
在格兰瑟姆看来，泡沫的破灭过程是分为两个阶段的，第一阶段是缓慢的，而第二阶段则是一切骤然同时崩溃。比如，在2000年，破灭的起点是3月间Pets.com股价的崩盘，然后到4月，逐渐波及到那些体量较小的明星科技股票，6月发展到中型股票，而到了7月，终于轮到了当时一度市值全球第一的思科。
到了9月，在当时的市场上占比高达30%的科技板块，整体已经下跌了50%。不过，标普500指数却没有多大变化，投资者开始感到安心，他们觉得，这其实只不过是一次正常的板块轮动而已。
「事情的真实发展逻辑就是，首先，那些最为疯狂的，已经彻底和基本面脱钩的领域，信心开始消退，然后其影响逐渐渗透到其他的领域，最终蔓延到整个大盘。」
到了9月，击鼓传花的鼓声终于彻底停了下来，那之前没有被波及到的70%市场再也无法独善其身了，在之后的两年间，大盘下跌了50%。
「这就像是白蚁群，一点点噬咬，最终让整个局面变得无法收拾。」格兰瑟姆总结道，「当白蚁群已经彻底占领了一整块地域，他们就会向市场余下的地方进发。」
四大指标
格兰瑟姆估计，这一次，由于规模惊人的财政刺激计划，以及疫苗的广泛铺开，当下的泡沫完全可能持续存在更长的时间。
不过，最终的结果并不会有任何改变，资产价格迟早要回归到合理的水平，投资者迟早会进入一个悲观得多的阶段。「总而言之，爬得越高，摔得越狠。」
格兰瑟姆举出了日本的经典例子，该国20世纪80年代上演了所有发达国家股市当中最夸张的泡沫。
当时，日经指数的整体市盈率已经来到了65，但是似乎所有人都相信这是里所应当的。「泡沫实在是太巨大了，因此其结果就是，现在已经过去了足足三十二年，日本股市依然没有回到1989年时候的水平。」
众所周知，日本的整个资产价格泡沫是最终破灭于1991年，而之后日本就进入了「失落十年」的模式，经济增长长期陷于停滞。格兰瑟姆评价道，在研究泡沫时，由其破灭引发的反向财富效应也是不可忽视的。
当初的互联网泡沫破灭虽然重创了美国股市，但是对美国现实经济的消极影响有限，很快就消失了，但是2008年金融危机则不同，受到严重打击的不单单是股市，同时还有那些深陷房地产泡沫当中的购房者们。
现在，住宅市场再度过热，危险性十足，多个住宅市场活跃度指标都已经达到了2008年泡沫破灭前夜的水平。
「我们可以看看住宅库存数字，看看那系统当中可以使用的资金规模。」格兰瑟姆指出，「几乎可以肯定地说，未来几个月之内，美国房市就会越过2006年的历史最高点。」
另外一个亮起红灯的指标，则是债券市场。在全球众多国家的主权债券都变成负利率——意味着投资者借钱给各国政府还要倒贴利息——的情况下，债券的价格实质上已经比股票还要昂贵许多。
除了股票、债券和房地产价格全线高企之外，大宗商品价格也在发出警告信号。由于全球供应链紧张，货源短缺，包括木材、铜、钢铁、小麦和棉花等等在内，众多商品的价格都在经历罕见的涨势，达到了多年来的新高。至上周结束时的一年间，西得克萨斯中间基原油价格已经从每桶38美元大涨到了65美元。
大宗商品价格涨至创纪录水平，就对经济构成了严重威胁，当消费者不愿意购买价格过高的商品，企业的利润率被原材料蚕食，经济就可能会因此陷入收缩。尤其需要指出的是，从20世纪70年代到本世纪的第一个十年，每次石油价格大涨之后，美国经济都会遭遇一波衰退。比如2008年石油冲击就是个典型的例子，当时油价一路从2007年年初的50美元上涨到了2008年夏季的140美元。
当然，类似的资产泡沫迹象，世界许多地方都可以看到，但是格兰瑟姆强调，其他地方的泡沫没有美国这么严重，种类也没有美国这么齐全。
「最疯狂的，最自负的，最高估的股票」如特斯拉等开始展现出疲态，而股市其他的部分还在继续上涨，这分明就是2000年的重演，而格兰瑟姆要强调的是，局面发展到这一步，到一切最终结束也就为时不远了。
「从宏观视角来看，这确实是非常糟糕的一幕。」格兰瑟姆表示，「我们很可能将遭遇有史以来最大的价值损失。」
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