KLSE.8k 的滑铁卢战役 MEGAN 7101：如何在假账丑闻爆发前看出端倪 - 最爱的狼 Zuiaidelang
3 Sep 2019
相信 KLSE.8k 是马来西亚很多股票投资者的启蒙老师。十几年前，他在 Cari 论坛发表股票投资心得，轰动一时。他写的贴毫无保留地把股票投资能做到的赚幅公开出来，并且毫不吝啬地分享他自己一步一脚印利用股票投资发迹的故事，揭开了有钱人世界的面纱，让普通人看到他们的世界。这些在网络上的文字能留给后人的教育意义之重大让人愿意把它们集结成书在网络上流传。
前几年，我就下载了一本，反复阅读，百读不厌。它的结构非常地写实，因为都是 Cari 论坛最原始的贴集结而成。而且时间横跨五年之久，形成了不同阶段的故事线，也看到了作者本人和其他留言者的成长。时而激动人心，时而令人惋惜。还记得，有一段章节是作者描述他朋友 show hand 买 warrant。当时牛气冲天，人人都疯狂。股票行里挤满了人，作者的朋友挤不进去，在股票行外心惊胆跳地叼着一根烟，时不时望向报价板，股票一天的浮动就是好几百万。
读到最后，作者的女儿也长大了。爸爸带着女儿投资股票，为她设计了一个用很少的时间财务自由的计划。他们选了一支好股 MEGAN 7101，因为它符合了作者的选股标准，ROE 高，PE 低，而且还是一个成长股，profit 年年都在增加。当时，作者逐渐加大筹码，论坛里的人劝阻他，MEGAN 危险不宜加大投资。作者延续一贯作风，当大家都害怕的时候，证明我是对的，更应该反向操作，加大投资。接下来，作者发的帖不再这么频密，气氛语境也似乎有些不对劲，我是十多年后才看回去当时的事件，所以有很多东西是看不懂的，但就是觉得有些不对劲。直到最后，MEGAN 爆出了假账丑闻，KLSE.8k 交待了自己的败绩后，从此在网络上销声匿迹。
又过了好多年，当年也有参与论坛讨论的颜国安先生出了一本畅销书 《简单投资致富》。我有幸在网上跟他请教股票投资的知识。从 KLSE.8k 帮颜先生写他新书的序，可以看出他们的关系密切。从颜先生的网上留言得知，KLSE.8k 已对马股失去信心，他当年在 MEGAN 的滑铁卢一役损失惨重，最后靠的是经商从新爬起来。
经过这一连串的事件，我们能从中得到什么教训吗？我们没有资格去评判前人犯的错，我们自己也有不足的地方，也可能会有失足的一天，永远要秉持一个谦卑学习的心。但，如果我们不能从前人的失误中学习，我们将注定重犯同样的错误。
今天，我无意间看到颜先生的 post，然后参与讨论，又再次提到 MEGAN。前些时候，我们也谈论过 MEGAN，但那时我还非常才疏学浅，没有能力针对 MEGAN 做一个 case study。即使直到今天，我还是能力有限。我用我仅有的知识，利用 BURSA 网站里 MEGAN 的年报资料，画了一张 net profit 对比 free cash flow 的 图表。这就很明显的，可以看出 MEGAN 的 net profit 年年都在增长，但 free cash flow 却年年在减少。头两年，两者的走势是一致的，第三年开始，对比 net profit， free cash flow 的走势开始往反方向发展，然后渐行渐远。如果看到端倪，在第三，甚至到第四年的时候离场，也许亏损不会这么严重。其实，第一年开始，它的 free cash flow 已经是负数，这已经能给我们一个警惕，不要碰这一类股票！
Profit 是很容易动手脚的地方，会计师有很大的空间，可以主观地去诠释什么是 profit。而 free cash flow 就相对的客观，银行里有多少钱，就是多少钱，很难骗。如果仔细看 MEGAN 的财报，可以看到，管理层在买入和注销机器上面动了很多手脚，我看不懂为什么注销机器还能亏钱？！我可能都已经是看得浅了，还有更深入的故事，我们看不到，或看不懂。事实虽是如此，但愿 free cash flow 对比 net profit 这样的方法能捕捉到一点不寻常的现象，让我们在丑闻还未爆发前，看出一些端倪，尽早抽身，减少亏损。
银行股比较特别，不能拿 net profit 对比 free cash flow，因为对于银行来说，cash 就是他们的货，货卖出越多越好。所以，对于生意好的银行来说，他们的 free cash flow 都应该是越少越好。
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