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MMCCORP(2194)暂停交易、选择性销资、私有化的 “历程”

在投资者的眼球都专注在世霸事件上时,MMCCORP 也 “偷偷” 的宣布了暂停交易,以及进行选择性销子(“Selective Capital Reduction” 或 “SCR”)、并且公司的大股东 Seaport Terminal (Johore) Sdn. Bhd.(“STJSB”)更是间接宣布了会通过该方式进行私有化。因此,今天的文章将会专注于解答此次的事宜、已是股东该怎么做、若不是股东是否可以获得 “免费钱” 等课题。不过,个人在 MMCCORP 中完全没有操作,所以今天的文章也当成是自己的笔记作为分享。

回顾公司的价量走势;其实在 3 月份时公司的股价曾经带量攀升,但回顾公司的文告之下发现当时除了购买 TWSCORP(4804,已停牌)以及 SPSETIA(8664)旗下的合资公司 – Retro Highland Sdn. Bhd.(“RHSB”)高达 50.0% 的股权之外,并无太大的发展。因此,不排除当时公司将进行 SCR 的计划已经走漏风声,让投资者提前进场部署。不过确实在昨天(03/06/2021)的量来看,想必大部分的人都并没有获得消息。

这次的 SCR 也将会以每股 RM 2.000 的现金来销资,但是为什么这个操作并不是直接的私有化呢?虽然个人不是审计师或会计师背景,不过希望以个人了解的方式解释可以让大家看懂,若有读者属于该行业看到有纰漏之处也欢迎指正。要说到 SCR 之前,我们就必须先谈股权以及公司股本(“Share Capital”)的概念。理论上,公司股东植入公司的资产是属于公司本身,而非股东本身的,公司股东所持有的是公司的 “股权”,股本依然属于公司。

而股本存在的概念就是作为公司若是出现问题的 “最后一道防线”;这就好比说,如果公司无法偿还负债而导致清盘之下,旗下清算的资产将会先用于偿还债权人,而非股东本身。因此,可见股本对于一家公司的重要性。

举例来说,MMCCORP 这次的 SCR 将会对总流通股为 3,045,058,974 股中,STJSB 尚未控股的 1,468,949,712 股或相等于 48.24% 的股权以每股 RM 2.000 来进行销资。为什么要进行销资呢?或更简单的说,若是公司将剩余的这 1,468,949,712 股 “撤除” 掉;那么剩余大股东持有的 1,576,108,840 股则会从原本的 51.76% 占比成为 100.00% 的占比率。因此,大股东 STJSB 也将会通过此操作完全控有 MMCCORP 的股权,而这一举动必然会触动上市条例让其停牌或下市,而 MMCCORP 本身也在文告中说明并无维持上市地位的意愿,因此完成了间接私有化的过程了。

不过,若是我们翻看公司在 FY 2021 Q1 的业绩报告的话,我们会发现公司的股本只有 RM 2,344.3 Million;而这次 SCR 以每股 RM 2.000 的价格计后,总数额为 RM 2,937.9 Million – 言下之意就是公司现有的股本不足以以每股 RM 2.000 进行消资。因此,这次公司将会通过发行红股(“Bonus Issue”)来增加股本。在 2017 年之前,本地的公司根据 1965 《 公司法 》 是需要通过将公司的留存收益(“Retained Earnings”)资本化来发行红股 – 也就说公司的整体资产的数字并无变化,但是股东权益的结构则出现变化。

简单的来说,就是公司过去需要有盈利才有留存收益,有留存收益才能将其资本化转入股本,才能进行红股。

但在 《 2016 公司法 》 中却有提到,公司可选择不进行资本化来发行红股。但由于股东权益的结构并无变化,因此也会被归类为股份分割(“Share Split”)。顺带一提,若是降低了留存收益的话,公司未来潜在发行股息的数额也会被降低,所以现在绝大部分的公司都决定以股份分割的方式来进行 “红股”。

同样的,若是我们查看 MMCCORP 最新的季报的话,其中可以发现公司的留存收益为 RM 7,140.1 Million;也就说 MMCCORP 要进行红股来增加股本,基本上完全不是问题。不过,公司在文告中也提到这些红股会被立刻被取消掉,因此现有股东的股数、股权并不会出现变化,也不会在 CDS 户口中看到红股,该动作单纯是为了增加股本而已。

我们若参考公司 FYE 2020 的年报的话,可见 MMCCORP 旗下的现金为 RM 330.8 Million;公司将如何支付高达 RM 2,937.9 Million 的现金给股东以完成 SCR 呢?答案是 STJSB 将会先帮公司支付。其实,能做出这样大型的操作,大股东必定已发现其价值。目前我们可看到公司的每股净资产为 RM 3.180,但股价为 RM 1.300,因此 PTBV 估值只有 0.41 倍,而公司献议的 RM 2.000 将给予公司 0.63 倍的 PTBV。

以 MMCCORP 的庞大资产来看,其最具价值的肯定就是公司的产业、厂房以及机械等固定资产了。不过我们可以从公司在 FYE 2020 的年报中看到,公司依然有大约 RM 2,353.7 Million 的 “Other Investments”,那么这个 Other Investments 又是什么呢?

若是读者有空的话,可翻查公司年报中 Note 24,其中可以看到 RM 2,353.7 Million 的 Other Investments 中,有 RM 2,349.7 Million 为超过 90 天的定存,而在 FY 2021 Q1 中,Other Investment 已经降低到 RM 2,076.5 Million,但同比之下现金却增加至 RM 553.3 Million,另外,公司单单在所投资的产业已有 RM 670.0 Million 的价值。因此这笔 SCR 对于大股东是否划算,答案已经不言而喻。

但客观的说一句,我们作为散户也没有办法去消化公司的这些固定资产,也就是所谓的看得到,吃不到。这次 MMCCORP 的做法对于小股东是否公平,相信很快有投行会给出意见,个人就不置可否了。

接下来 MMCCORP 也需要进行 EGM 来完成这次的 SCR 来私有化;而日期以及其他资讯依然还未定夺,不过以最直接的思考方式来看 – 我现在看到 MMCCORP 股价为 RM 1.300,如果公司以 RM 2.000 跟我买回,其中的溢价为 53.85%,那岂不是包赚?前提是,你必须要在 RM 1.300 的价格部署。如无意外的话,在公司公布了这么一个劲爆消息之下,明天的 MMCCORP 如果要买到手恐怕要 “排队两天” 才有望。

这里要回答之前为什么不直接私有化的课题 – 个人其实也无解,也许是这样的操作比较复杂,公司更容易完成?但说了那么多,这次的 SCR 也需要看 EGM 后是否通过,谁知道会不会像是 M 字牌保险公司,拖拉了许久呢?

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*该图片为 MMCCORP 的港口之一,并无任何表达的意义。

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