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  睇年報不如去巡舖

早前接受報章訪問,談價值投資與估值,記者的問題簡單直接,例如,有沒有一些估值的公式,公司的價值如何計算?他更有引導性地問市盈率要低過多少、市帳率是否需要低於1?這樣是否就是我心目中的抵買股票、還是要再看股息率呢?我很直接地說,單看這些數字,正正是價值投資的陷阱。不少人以為了解這些數字就足夠,其實這跟真正了解一家公司還差很遠。

他又問:要了解一家公司又有何公式呢?面對這個難以回答的問題,我想出了一個簡單解釋,我們在街上看見一個胖子,需要拿出一個磅來秤嗎?有沒有公式計算?應該不需要吧,多數人一眼看見胖子就能分辨這是一個胖子?為何我們都有這個能力?是認知、經驗、常識吧。

投資估值不是科學

你或會說這樣不科學,但誰說投資估值是科學呢?若是科學,我相信偉大的科學家牛頓一定是一位出色的投資者,但事實並不是,牛頓曾經於投資損手之後說過:「我可以計算天體的運轉,但無法計算人們的瘋狂。」牛頓這句話反映出他的投資概念值得商榷,因他認為投資失敗的重點乃「不懂計算」,即只要準確計算人們的瘋狂,就能賺大錢。然而,當今世上成功投資者都會告訴我們,投資其實是藝術而非科學。

要對股票作估值,少不了運用會計學上的公式,但事實上不少價值難以量化,不能計算的價值最後只能化成一個感覺。簡單舉個例,好像「可口可樂」這個品牌值多少錢呢?如何計算?它比「百事可樂」的品牌貴多少?這是商譽、無形資產項目能在年報上找到,但用實際數字反映這虛無的東西,投資者願意對品牌給予多少溢價,這都不是科學吧。

落舖感受營運情況

不是每個有助估值的項目,投資者都能在年報上找的,好像你要了解莎莎(0178)與卓悅(0653),除了看年報上的數字了解其營運狀態,不如直接到莎莎及卓悅的舖頭逛逛,感受其做生意的策略及營運有何分別,看看逛的人多不多,買的人又多不多,聽聽身邊朋友及顧客的口碑,甚至與店員談談,能了解的盡量了解。

有時候,年報上的數字,看了、計了、懂了,但走到其生意或服務的前線親眼看看會是兩回事。例如某公司明明說同店銷售增長如何厲害,為何走過一家兩家三家舖頭,全部都水盡鵝飛呢?這些疑點令你保守一點,投資更安全。

這就是價值投資的「感覺」,不是大行大戶的估值計算能做到的,因為在他們眼中,股票就是數字。我則把股票看成一家有血有肉的公司,累積一定經驗後,自然不需要用公式去找「胖子」了。

後記:

若你買了本地零售股,今日你對它們的去留還有猶疑,即管用文中提到的方法,相信你對復甦與否的感覺,隨時比年報公布的數字更快。

推介影片:https://youtu.be/6qIOf25-erI

https://www.cpleung826.com/2022/04/blog-post_10.html

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