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美國第一季GDP數字下滑了1.4%,市場預期是增加1.1%,這是蠻大的落差。公報的GDP數字是REAL GDP,意思是ADJUST了INFLATION。GDP隱性平減指數為8%,即是計算REAL GDP時將8%的物價上升剔除了。所以如果你用NOMINAL GDP來看,其實美國第一季以金額計的GDP還是增長了6%以上。


因為當中有8%的物價上升,公布的數字就變成下滑1.4%。GDP突然下滑,聽起來蠻驚人。但是如果要定義成經濟衰退,就需要兩季GDP都是負數。

出爐這個數字之後,市場不算太大反應,包括無論美匯指數,債息,股市等等,這是因為市場把GDP下跌的主因拆開來看。其中下滑最主要原因,是因為貿易的龐大DEFICIT,而今次DEFICIT很大是因為3月份入口商品,包括能源價格大幅上升,這一頂跟美國內部經濟關係較少。

另外一點值得看的是消費開支,暫時開支還增加2.7%,在一個強勁通脹的情況之下還能夠增加,這絕不容易,因為當中就如上文所說,是已經把通脹剔除,如果用銀碼計算,消費金額增加了差不多10%,這個要歸功於就業市場強勁,工資上升可以追上通脹。

所以市場尚算理性,着重GDP的QUALITY,及當中的重要指標。當有一天(其實遲早也會來),美國的消費開始下滑,這個便真正令人擔心。

現在市場普遍不認為美國第二季GDP會下滑,所以說美國陷入衰退是言之過早。第二季GDP反彈或回升稍稍正數的機會不能抹煞。另外一個原因就是第二季的隱性平減指數有機會放緩一點,始終去年第一季基數特別低。

3月份商品貿易差擴大了,由1063億擴大至1253億,很大原因因為商品貴了,所以初步來看,這一次GDP下滑可能因為TECHNICAL原因,或者可以說是GDP FORMULA上的收縮,因為計算上入口是會減少一個國家的GDP,如果這個入口因素只是短暫/one-off (雖然也不是一次性),判斷的時候確實應該有所調整。

美國30年期定期按揭利息已經升至5.37%,創下2009年6月的高位,這個數字持續上升要留意它對美國樓市的影響,因為股市、樓市與債市,三個市場之中股市算是最不重要的,股市大跌很少令到整個經濟崩潰,但是樓市和債市出事,整個經濟出現危機的機會更大。

直至二月份美國的樓市還是很強勁,三月份稍差了一點,要再繼續觀察當中變化,尤其是在加息及高通脹的情況之下,如何影響樓市需求。按揭利息會隨著TREASURY上升,30年TREASURY升到了3%以上,30年按揭升到5.37%,兩者有一定息差是正常的,重點是看SPREAD會否變大,如果SPREAD變大,某程度上暗示樓市風險大了,如今的SPREAD還算正常。

上週抵押貸款申請跌了8.3%,這個數字都看到最近持續下落,也代表少了貸款申請。3月份二手樓銷售跌了1.2%,都是少了一點,還有一個數字也是較差就是3月份的新屋銷售跌8.6%,都是比預期差一點,看來美國樓市也開始有少許的降溫跡象,加拿大央行6月份加息0.5%,雖然他們也猜測通脹要見頂了,但是就算5、6月或者7月份左右接近見頂也真的有可能,真正的風險是高通脹持續,例如持續5~7%一段長時間,特別集中在食物及能源等必需品。

加拿大在4月時加了0.5%,其實相等於美國5月加0.5%,加拿大6月再加0.5%大概等於美國6月再加0.5%,所以其實也是ALIGN的。同時美國加息也是給膽其他國來加息,否則當美國加息得那麼快,如果其他國家按兵不動,息差便會變闊,引發資金流走,令當地貨幣變弱,特別在高通脹的環境加上倚賴入口的國家,絕對不是好事。

歐洲央行委員說今年有兩次、三次加息空間,歐洲央行委員和聯儲局委員有些分別,歐洲央行始終由多個國家組成,他們也要照顧自己國家利益及經濟狀況,單一貨幣政策其實難以照顧所有成員,所以歐洲央行一向行事也要瞻前顧後,及總是慢半拍。

例高盛有經濟學家預測,歐洲央行7、9、12月都會加息,跟個別歐洲委員說的是接近的,也有一定參考價值。不過美資的投行預測歐洲,總沒有美資預測美國那麼準確,因為華爾街和聯儲局的關係很密切,基本上是互相放風。

不過美國今年一年之內可能已經要加息2.5%左右,歐洲央行分三次才加0.75%的話,其實一點也不奇怪,始終大家也面對着高通脹,而且歐洲跟美國的息差其實變得更寬。

歐洲的情況一方面是害怕通脹,因為主要由能源帶動,第二他們也怕經濟放緩,歐洲經濟放緩其實都蠻肯定,因為戰場就在旁邊。美國第一季GDP出爐是負數,其他國家會如何呢?相信不少國家就算不是負數,也只能有少許增長。由於如上文所說公布的REAL GDP是剔除了通脹,現在全球那麼強勁的通脹,普遍國家都受著影響,在這樣的基數之下還有增長其實很困難。美國有機會在第二季稍為反彈,其他國家卻可能兩季都是不太好。

匯君每週國際財經大事完整分析(附中文字幕):https://youtu.be/GLsJVh0p8Ho




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