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VIS 0120 VISDYNAMICS HOLDINGS BERHAD – 2022年线上股东大会

📌 俄乌战事对于生意没有直接的影响,不过却可能对客户带来一些冲击。虽然俄罗斯在全球半导体市场的参与度不高,但是却在下游半导体原料占一席之地,因此不排除客户未来将面临原料短缺的局面。

📌 生意模式不需要庞大的资本开销,去年的主要支出是建设新厂房的成本RM15m,不过在建材价格走高及劳工短缺的情况下,预计总成本将进一步走高。由于疫情的缘故,工程已推延至2023年才完工。

📌 每台设备的平均售价在RM1m左右,每个季度多一台或者少一台的营收足以影响整体业绩表现。此外,归因于圣诞节、农历新年等等的佳节因素,年初和年底的交付量普遍较低。

📌 值得一提,4Q21业绩按年下滑,低于市场预期,主要因为对员工发放奖金。为了避免再次出现类似的情况,未来将在每个季度结束前分配奖金,而不是在每个财年结束前。

📌 由于每位客户的交付时间点不一样,手上的订单价值并不能作为业绩的依据。此外,也与客户签订保密协议,不能透露任何关于订单的信息。可以说的是,现阶段的产能使用率部已达顶限,需要加快新厂房的建设,以提高产能。

📌 处于半导体设备的利基市场,虽然行业包含测试、处理、视觉、机械等等各个环节,但是仅专注于磁带 (Tape) 和卷轴 (Reel) 形式的测试程序。实际上,在本地的市占率并不小,并且领先于本地竞争对手,归因于对于研发活动的投入,每年投入营业额的20%作为研发支出;以及为客户定制化的能力。

📌 在半导体行业中仅是一家小规模企业,在过去多年主要依靠内部实力发展,逐渐扩大生意规模。早些时期曾试图透过并购扩充生意,不过都以失败告终。

📌 值得一提,全球半导体自动化测试设备 (ATE) 的规模达USD2-5b,而VIS的年收入仅介于USD10-15m之间,说明依然还有非常大的发展空间。其客户群来自通信、汽车、电源管理等等各种行业,而不限制于单一行业。

📌 中国封锁不会对生意运作带来很大的影响,不过在新产品推出期间,工程师却受到旅游限制,无法出国处理事务以及提供技术支援

📌 虽然每台机器的运输费已从疫情前的RM5k提高至现阶段的RM25-30k,但是成本均由客户承担。考虑到中国封锁有可能推迟交货时间,部分客户已选择提前下单。

📌 与FY21相比,预计FY22的订单势头将较为强劲。近几个月在产品交付方面非常顺利,没有受到任何阻碍,主要因为已适应疫情所带来的新运作模式。

📌 目前,旗下员工人数已增加10%至110人。内部目标是采用少数员工的方式来提高生产效率。众所周知,半导体行业现阶段缺乏工程师、机械和软件工程师等等人才,可说是行业的通病,短期内难以解决。

📌 在短中期内,暂时没看到将对生意带来巨大影响的风险。即使未来2年没有任何收入,以手上现有的现金水平,也足以挨过这段期间。

📌 目前,全球半导体市场仍有很大的发展空间,本地科技的应用仅处于增长的起步阶段。未来3-5年的生意策略将继续顺应半导体行业的趋势,例如电子设备的小型化、工业 4.0、人工智能等等,预计将带来值得期待的收入增长。

整体上,作为本地市值最小的半导体企业,从基本面角度衡量,VIS虽然称不上“厉害”,生意没有大红大紫,但至少也不差。

目前估值PE为13倍,过去5年派息稳定,手握RM20m净现金,平心而论应该配上一个合理的价值。暂时还不知道底部在什么位置,不过投资价值已逐步浮现,风险也持续在降低。

#VIS
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