【 GAMUDA 5398 GAMUDA BERHAD 】盈利突破十亿大关？！

【  GAMUDA 5398 GAMUDA BERHAD 】盈利突破十亿大关？！

除了备受瞩目的 VS（6963）之外，Gamuda Berhad（GAMUDA、5398）也在该季中公布相当亮眼的业绩表现；其中公司在该季中的净利竟然高达 RM 1.17 Billion！

不过呢，部分的读者应该已经猜到该 RM 1.17 Billion 内会包含一次性的盈利，接下来我们就一起开箱 GAMUDA 的业绩，看看该季中的一些亮点。

#营业额比较（YoY 起 89.94%、QoQ 跌 30.25%）

在该季（Q1）中，如果我们看 “账面” 的话，GAMUDA 的营业额大约在 RM 1.31 Billion 左右；但实际上，该营业额并未包含公司已出售的 4 条大道业务，其中包括了和 Lingkaran Trans Kota Holdings（LITRAK、6645）和 SMART 共同持有的 KESAS、LDP、SPRINT 和 SMART 高速公路，该业务的营业额大约为 RM 47.7 Million 左右。

另外，因为 MFRS 11 的关系，GAMUDA 旗下并无控制权（或超过 51.0%）的联营公司如 KVMRT、Horizon Hills 等的营业额并不能纳入其营业额中，若将公司旗下的联营公司也纳入一同计算的话，预计会给公司带来额外的 RM 142.1 Million 的营业额。

因为 MFRS 11 调整的关系呢，公司的营业额也从去年同期的 RM 687.9 Million 上涨至该季中的 RM 1.31 Billion，不过若是我们将大道业务纳入计算和以及剔除 MFRS 11 效果的话，公司在去年同期的营业额为 RM 1.25 Billion，而在该季中则是 RM 1.50 Billion 左右，增长率为 19.47%。

基本上，GAMUDA 的业务可以简单的被分为建筑业务、房地产开发业务和特许经营权（“Concession”）的业务，而该 Concession 业务除了上述提及的 4 条大道之外，还有 Gamuda Water、位于印度的 Emas Expressway 和 Mapex Infrastructure。

在季报中，虽然公司有给予非常详细的前景展望，不过对于该季中的营业额表现变化却没有太详细的解释，其中我们可以看到在该季中主要带动其营业额的仍然是房地产开发业务，从去年同期的 RM 291.1 Million 提升至 RM 644.2 Million，从公司的年报来看该业务还有 RM 52.0 Billion 的 GDV，足以应付公司接下来多年的发展。

不过，GAMUDA 的建筑业务和 Concession 业务却分别下滑了 11.23% 和 12.39%，相信建筑业务是因为建筑进程放缓，或者部分的 Billing 需要在下个季度才能纳入帐内计算。

而在按季比较（Q4）之下，公司的营业额则是下滑了 30.25% 左右 – 这是还未加上公司的已出售业务和联营公司的营业额贡献，若是全部计算的话，其营业额则是下滑了 32.68% 左右。

按照季报内所说，公司的营业额按季下滑主要是因为其房地产业务在 Q4 中有非常大的收入来自于越南的项目（相信是接近尾声），因此其营业额在比较之下，才出现下滑的情况。

#税后盈利比较（YoY 起 667.0%、QoQ 起 358.87%）

在 GAMUDA 约 RM 1.17 Billion 的净利（“PAT”）中，其中就有 RM 1.11 Billion 是来自于上述提及的 4 条大道出售的；如果剔除掉已出售的业务盈利（包括一次性的盈利）和 MFRS 11 计算的话，那么公司在该季中的 PAT 则是 RM 156.7 Million，对比去年同期的 RM 121.3 Million 上涨了 29.15% 左右。

那么看到这里，读者们可能会问了 – 到底应该参考哪个数据才是正确的呢？

其实，最直接的还是参考公司的经营现金流，毕竟账目再怎样复杂都好，公司的现金流仍然会非常直接的告诉你公司再这期间创造了多少现金，所以读者们也不用过度复杂化公司的业绩表现。

那么如果以按季比较来看的话，GAMUDA 同样也因为在 Q4 中有巨大的收入来自于越南的房地产业务，因此在对比之下，其盈利下跌了 38.30% 左右。

#前景展望

在出售了公司的大道资产后，接下来 GAMUDA 将会派息约 RM 0.440（以 RM 3.610 的股价计算则是 12.19% 的股息率，当然该股息在派发后也会将股价调整）以奖励投资者。

展望未来，GAMUDA 也有意成为马来西亚最大的私人可再生能源（“RE”）生产者，继收购了 ERS Sdn. Bhd. 的 30.0% 股权后，公司目前在旗下的 5 个区域如 Gamuda Digital IBS、Quayside Mall、twentyfive.7 sales gallery、Penang South Island 和 Menara Gamuda 都已经安装了太阳能发电设备，目前的产能为 1,700 kWp 左右。

虽然该数字对比其他的 RE 公司而言不大，不过公司在接下来的 5 年内也会持续投入 RM 2.0 Billion 以发展该业务。

以建筑业务来说，公司在 25.10.2022 的时候也再次获得了台湾的新项目（约 RM 1.28 Billion），将其原有的 RM 15.0 Billion 再提升到下一个高度，而公司的房地产开发业务按照年报来看，也仍有 RM 6.2 Billion 的 Unbilled Sales，足以支撑他们在接下来多年的发展。

总之，如果读者以整个财政年为计算的话，其实 GAMUDA 的未来营业额和盈利可见度是非常高的，但介于公司的体型过大，耐心不足的投资者是较难从 GAMUDA 中获利的。

那不知道读者们如何看待出售大道资产后的 GAMUDA 呢？

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