【 LBALUM 9326 LB ALUMINIUM BHD 】业绩仍然力抗铝价下调
自今年 3 月份开始,读者们可以看到铝价已从约 USD 3,800 / T 回调至目前的 USD 2,500 / T 左右的水平。
然而,LBALUM(9326)仍然交出相当不错的业绩表现;这到底是公司本身营运实力强劲,还是另有其他因素呢?
今天,我们就一同探索 LBALUM 业绩中的亮点。
#营业额比较(YoY 起 29.74%、QoQ 跌 9.23%)
虽然 LBALUM 以 “铝” 命名,但公司旗下并不只是有铝挤压加工(“Extrusion”)相关的业务而已,而是还有房地产开发的业务(有意思的是,LBALUM 于 2018 年所收购的 Vistarena Development Sdn. Bhd. 和近期内刚完成 RTO 的 SSB8 有关系);其中公司在该季中 RM 206.1 Million 的营业额中,RM 188.3 Million 来自于铝下游制造的业务,剩余的 RM 17.75 Million 则是来自于房地产开发业务。
*注意:LBALUM 在该季中的 Q2 为 8、9、10 月份。
对比去年的低潮期而言,管理层解释道在按年比较之下,因为铝的价格上涨,进而带动了公司的业绩增长,使其营业额从 RM 158.8 Million 提高至 RM 188.3 Million 左右,增长幅度为 18.57% 左右。
而在去年同期,LBALUM 并没有任何来自于房地产开发业务的营业额贡献,因此在该季中公司所开始的 Satu Anggota Satu Rumah(“SASaR”) 因为总销售比例达到了 44.5%、而建筑进程也达到了 12.3%,因此给公司带来了 RM 17.8 Million 的营业额。
作为参考,SASaR 是政府专门为退役军人准备的可负担房屋,而 LBALUM 的 SASaR 则是落在 Bandar Tasik Selatan(“BTS”)附近。
不过,在按季比较之下呢,LBALUM 的营业额则是从 RM 227.1 Million 下滑至 RM 206.1 Million 左右;这主要是因为公司的铝下游业务因销量和售价同步下跌,进而导致其营业额从 RM 210.1 Million 下滑至 RM 188.3 Million。
而公司的房地产开发业务则是从 RM 17.0 Million 左右提高至 RM 17.8 Million,上升的主要原因为建筑进程进度加快,降低了铝下游业务的业绩下滑。
#税后盈利比较(YoY 起 80.96%、QoQ 跌1.22%)
在该季中,LBALUM 的铝下游业务其实给公司带来了 RM 13.6 Million 左右的税后盈利(“PAT”),反观其房地产开发业务则是有 RM 2.6 Million 的净亏损;但由于公司的房地产开发业务股权并非 100.0% 归公司,因此在 Share of Associates 中会稀释出去,简单来说就是 LBALUM 所面临的房地产开发业务亏损因股权比例不足 100.0%,因此会减少。
显而易见的是,LBALUM 的铝下游业务因为售价的关系而给公司带来了更好的盈利率,进而导致公司的 PAT 从全年同期的 RM 6.9 Million 提升至 RM 13.6 Million 左右。
但需要留意的是,公司的房地产开发业务在去年同期的亏损中只有 RM 0.7 Million,而在该季中因为刚才提到的 Vistarena Development 的 Residensi Platinum OUG 已经在 2022 年 6 月份完工,因此并无给公司带来任何的盈利;此外,公司的 SASaR 项目也因为借贷上涨而提高了融资成本,因此使其亏损加剧。
但整体上来说,铝下游业务仍然盖过了公司业绩下滑的迹象。
然而在按季比较之下,LBALUM 的铝下游业务却比上个季度的 RM 11.5 Million PAT 更高,这又是为什么呢?
实际上,公司在上个季度中有一个一次性的应收账款减值(“Impairment of Trade Receivables“),该数额高达 RM 7.3 Million,如果剔除该一次性账面开销的话,实际上 LBALUM 在按季比较之下的盈利下滑幅度更大,约 20.03% 左右。
同样的,LBALUM 在该季中的房地产亏损加剧也是因为上个季度中有 Residensi Platinum OUG 的盈利贡献,而在该季中并没有任何贡献,因此其亏损才拖累了公司的整体表现。
#前景展望
基于 LBALUM 的原料都是以 USD/MYR 为主的,因此近期内 USD/MYR 价格的稳定对于公司来说也是属于利好 – 而铝价按照管理层所说,只要稳定在目前的价格,在需求反弹后预计对于公司来说也是利好因素,至少不会因为价格压力而陷入亏损。
不过,公司的 SASaR 房地产项目还是需要紧密的留意看看是否可以在 Take-Up Rate(即销售率,通常房地产公司在 70.0% ~ 80.0% 的出售率则是可以达到收支平衡)上涨后达到盈利,否则的话则是会持续影响 LBALUM 的核心业务盈利贡献。
以估值来说的话,LBALUM 的 P/E 已经下滑至 3.37 倍,如果将该季成为标准(即以 EPS 为 2.84 为基准再 Annualize),公司的估值也是少于其 5 年的 13.5 倍平均值。
不知道读者们如何看待 LBALUM 这家铝下游业者呢?
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