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【  ASTINO 7162 ASTINO BERHAD】Q1 业绩开箱

兴许读者们对于 Astino Berhad(ASTINO、7162)的了解和笔者相同;除了了解到该公司的股价在 2021 – 2022 年内因钢铁趋势来临激增之外,对于该公司的核心业务也不怎么了解,那就趁着今天开箱公司的业绩之际,也顺带一起介绍 ASTINO 的核心业务。

- 简单介绍,ASTINO 是一家以钢铁建材(“Construction Material”)为主的公司,其中公司最主要的产品为金属屋面(“Metal-Roofing”),而其他钢铁加工后的产品也包括 C 型檩条(“C-Purlin”)、桁架和板条(“Truss and Batten”)、铁管(“Piping”)、脚手架(“Scaffolding”)等;公司过去的项目包括了私人厂房、政府的项目(如 JKR 的项目)、轻工业、甚至于居家项目也有包括。

- 有趣的是,我们可以从公司的官网中看到他们的金属屋面也包括了非全钢铁类的肋条(“Rib”),该产品在钢铁和防火 PVC 夹层中会有以聚氨酯(“PU”)为主的 “原料”,以增强金属屋面的隔热、隔音、稳定性等。

- 以 ESG 角度来看,ASTINO 的金属屋面产品如 Superior Rib 25 PU Form / Metal、High Rib 30 PU Form / Metal 中也并无氯氟烃(“CFC”);公司的产品在降温除了可为客户剩下能源开销之外,我们也了解 CFC 本身会导致释放温室气体,因此公司的产品(无 CFC)对于环境而言,是有所帮助的。

- 不过,公司的金属屋面产品也并非过于稀有,比如说另一家上市公司 Ajiya Berhad(AJIYA、7609)就有类似的产品,因此 ASTINO 在产品的定价能力是还是取决于钢铁价格的波动;比如说在 2022 财政年内,虽然公司的产能为 81,000 MT,不过公司的营业额却因为钢铁价格平均售价高而达到 RM 613.0 Million 左右,反之在 2021 财政年时,公司的产能为 110,000 MT,但营业额却只有 RM 580.0 Million 左右。

而在该季(Q1)中,ASTINO 的净利(“PAT”)也分别按年和按季下滑了 58.36% 和 12.04%,那么这是否也是纯粹是因为钢铁价格下滑所致呢?

- 在该季中,公司的营业额为 RM 168.2 Million,对比去年同期的 RM 136.5 Million 增长了约 23.22% 左右,这主要是因为公司的销售量增加所致;但公司的 PAT 却从去年同期的 RM 17.6 Million 下滑至 RM 7.3 Million,这主要是因为原料价格上涨(不排除是公司之前在钢铁高价的时候购买原料的影响),但公司的产品却因为市场竞争有所提高而面临盈利率挤压,影响了公司的盈利表现。

- 而在按季比较之下,ASTINO 的营业额也仍见增长,从 2022 财政年的 Q4 中的 RM 158.1 Million 提高至 RM 168.2 Million,提高了 6.38% 左右,这主要是因为海外市场需求提高所致;不过,因为钢铁价格下滑的因素,公司的盈利率也同样被影响,导致其 PAT 下滑了 12.04% 左右。

- 这里需要特别提到的是,公司在该季中也对库存进行了调整,因此有一个一次性的 RM 7.8 Million 的 “库存减值” 或 Inventories Diminution 的拨备(“Allowance”);该数字在去年同期为 RM 12.6 Million,而在 Q4 则是 RM 2.3 Million,因此公司实际上对比 Q4 的 PAT,其实是有所增长的。

- 从以上提及的因素来看,ASTINO 确实被钢铁价格所影响,同时之前所购置的原料库存价格也较高,因此影响了公司的盈利率;但伴随着中国区域的活动开放,以 CNY 计算的钢筋(“Rebar”)价格在 2022 年 12 月初也大约提高了 10% 左右,预计 ASTINO 在下个季度中会有所改善。

- 值得一提的是,ASTINO 在 2023 财政年 3M 中的净经营现金收入达到了 RM 53.7 Million,对比去年同期的 RM 27.5 Million 现金支出有了明显的改善;而这主要是公司的库存减少了 RM 50.6 Million,也就是说,公司在该季中有努力清除库存的表现。

- 公司在该季中并无献议派发任何的股息,只有在 Q4 的时候宣布派发 1.0 仙的股息,目前还在等待 AGM 批准。

- 纵观那么多家钢铁业者,ASTINO 绝对可以说得上是比较不错的公司,该公司从上市至今(根据可观察的记录为 2003 年)从未有过一个亏损的季度,公司也经历过最少 3 次的金融风暴,因此以企业的角度来看,ASTINO 的管理层绝对算得上优秀。

- 至于前景展望的话,公司在季报中也有 “暗示” 接下来的业绩表现会较为稳定,伴随着中国区域的开放和公司较高价库存清空,ASTINO 在下个季度或许有望出现业绩改善的情况。

对于笔者而言,像是 ASTINO 计算估值的方式为 “折扣性” 的计算,也就是将公司的在业绩较为低迷的时候年化(“Annualised”)其 EPS,在给予折扣(可能是 20% ~ 30%),然后如果还能找到 3 倍左右的 PE 的话,那么投资的风险就相对小了很多 – 当然 “迷你黑天鹅” 就是公司出现亏损,不过以 ASTINO 来说,几率也比较小。

同时,公司的也在开始回购自家的股票;参考 2013、2016 年和 2020 年来看,通常公司在进行该动作后股价都有所改善,因此有意操作的读者可以看看这一点。

那么,这里有没有 ASTINO 的股东可以分享个人观点呢?

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Disclaimer: Exeed Group accepts no liability whatsover for any direct or consequential loss arising from any use of content here.

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https://klse.i3investor.com/web/blog/detail/exeedgroup/2023-01-03-story-h-301988234

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