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 【  KGB 0151 KELINGTON GROUP BERHAD 】合约拿到手软的公司!

在近期有数家科技股都面临压力之下,处于建筑 x 科技领域中的 Kelington Group Berhad(KGB、0151)反而还在成长势头中;其中公司在昨天再次拿下高达 RM 170.0 Million,位于 Sama Jaya Free Industrial Zone 的芯片厂建筑合约!

那么今天,我们就一起来了解看看 KGB 这家公司。
✅  简单介绍,KGB 本身的业务可分为工程(“Engineering”)业务和气体(“Gases“)业务;其中工程的性质则是以订单为主,里面包括了比较利基市场(”Niche Market“)的超高纯度(”UHP“)的气体和化学品输送系统、机电(“M&E”)相关的系统、以及一般的建筑系统(“General Contracting”),最值得留意的是,公司的客户普遍都是以半导体领域较多。

✅  有趣的是,UHP 一般上占整个半导体的厂房(通常是上游的厂房)约 2.0% ~ 3.0% 的建筑成本,所以客户一般上都不会太介意价格,反而是公司的品牌和服务确保建筑进程不会被延迟更为重要。

✅  那虽然我们看到半导体领域有所放缓,许多科技股的估值都被投资者和分析师打折;不过 KGB 的订单却非常的 “老实”,在逆境之下还持续拿下不少的订单,如无意外的话,公司的手头上约有逼近 RM 1.8 Billion 左右的未入账订单(“Unbilled Orderbook”)了。

✅  若以还在竞标中的订单(“Tender Book”)而言的话,按照 Q3 的分析员报告呢,公司仍在竞标 RM 1.7 Billion 左右价值的项目。

✅  相信读者们也知道,工程和建筑业务的周期性会比较大,因此公司在早期也进军到了工业用气体的制造业中;比如说液态和干冰状态的二氧化碳(“CO2”)制造业务,到客户厂房设立的 on-site 气体供应(N2、O2 和 H2 气体)以及工业气体的贸易业务。

✅  据了解,KGB 在 2022 年 11 月 29 日也和一位在 Kedah 的大型光电(“Optoelectronics”)签订了长达 10 年的 on-site 气体供应合约,预计在 10 年内给公司带来 RM 180.0 Million 左右的营业额,不过从这里可见 KGB 的经常性收入(“Recurring Income“)是在持续稳定中。

✅  虽然公司在持续成长中,不过在 2021 年的股东大会中,仍有投资者指出公司的净利率有在下滑中;实际上笔者将 2021 财政年 9M 和 2022 财政年 9M 也进行了比较,其中公司的净利率有所下滑时因为一般建筑的合约(因为不是利基市场,所以净利率较低)从 RM 38.3 Million 增长至 RM 257.1 Million,影响了公司的营业额占比比例,因此乍看之下公司的净利率有所下滑。

✅  然而需要提及的是,公司的 UHP 营业额也在同期从 RM 231.7 Million 提高至 RM 511.0 Million,工业用气体也从 RM 23.9 Million 提高至 RM 42.0 Million(LCO2 厂房的使用率已经达到了 80.0% 左右,公司也预计打算要投资 RM 45.0 Million 建设新的 P2 厂房),其成长也非常客观。

✅  当然,在订单的增长之下公司的债务也从 RM 56.5 Million(2021 财政年全年)提高至 RM 179.4 Million(2022 财政年 9M),虽然 Gearing Ratio 提高至 0.81,不过仍是在可控的水平中,别忘记公司还有 25.0% 的股息政策。
在逆境之下,KGB 在过去 2 个季度(Q2、Q3)连续破业绩的新高,反观其 PE 估值却只有 19.54 倍,股息率则是 1.02% 而已;那么读者们如何解读公司目前的估值呢?

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