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 TECHBND 5289 TECHBOND GROUP BERHAD| 收购案后、重燃价值?

不知道读者们对于这家在 2018 年上市的 Techbond Group Berhad(TECHBND、5289)还有印象吗?

版主在最近才留意到该公司在沉寂了一段时间后,突然公布将会以 RM 57.25 Million 收购郭鹤年旗下的一家和 TECHBND 本身业务相近的公司,算是有些 “惊喜” 的元素。

那么在今天的文章中,我们将会一起讨论 TECHBND 的收购案、公司在近期内的业绩表现以及前景展望。

先简单介绍 TECHBND 所收购的对象;这次 TECHBND 将会以 RM 57.25 Million(全现金,并不是发新股)收购 Malayan Adhesives And Chemicals Sdn. Bhd.(“MAC”)的 100.0% 股权,而 MAC 的核心业务除了有涵括和 TECHBND 服务相近领域的工业粘合剂(“Industrial Adhesive”)之外,也有其他的贴接(“Bonding”)材料等,如用于制造玻璃纤维(“Fibreglass”)的酚醛树脂(“Phenolic Resins”)、可以用于建材绝缘(“Insulator”)的酚基微球(“Phenoset Microspheres”)等。

那站在企业的角度来说,这次 TECHBND 除了收购 MAC 的业务之外,也可以接触 MAC 的客户群和技术;如果应用得当的话,有机会带来一加一大于二的经济效应。

资料来源:Bursa Malaysia、公司

而从财务表现的角度来看呢,MAC 在 FYE 2021 中的净利(“PAT”)为 RM 3.7 Million;以该 PAT 为计算的话,TECHBND 收购 MAC 的估值则是在 15.46 倍左右,对比 TECHBND 本身的 18.91 倍 PE(按照该文告中提及的估值)来说是较为便宜的。

不过呢,许多投资者忽略了在 MAC 完成出售之前还会支付一个 RM 5.0 Million 的股息给现有的股东,因此 TECHBND 收购 MAC 的成本应该是 RM 57.25 Million 加上 RM 5.0 Million 的 “隐形成本“,实际成本大约为 RM 62.25 Million 左右。

资料来源:Bursa Malaysia、公司

那为什么我们在之前会提到企业大亨郭鹤年的名字呢?

在上图中所提及的 “CQ“ 呢,其实全名为 Chemquest Sdn. Bhd.(“CQ”);而有趣的是 CQ 的股权是由 PPB(4065)持有 55.0% 的,至于剩余的 45.0% 则是由 Kuok Brother Sdn. Bhd.(“KBSB”)所持有,但 KBSB 也同时是 PPB 的大股东,因此,MAC 的有效大股东其实也是郭鹤年。

资料来源:Bursa Malaysia、公司

除了该收购案之外,公司值得留意的就是公司在 Q1 中所创下了历史新高业绩;TECHBND 在该季中的营业额为 RM 23.4 Million,而净利则是 RM 4.5 Million 左右。

资料来源:Bursa Malaysia、公司

在 Q1 季报中,我们可以看到 TECHBND 的营业额仍主要是来自于粘合剂和密封剂(“Sealants”)的制造业务中;当然在去年同期(2021 年的 7 月份至 9 月份)中,公司在马来西亚和越南的运作还仍被 COVID-19 影响,因此其营业额在低基数(“Low Base Effect”)效果之下,上涨了 53.13% 左右。

而公司在运作效率和营业额都提升的情况之下,其税前盈利(“PBT”)也从 RM 1.8 Million 左右提高至 RM 4.9 Million,提高了 178.22% 左右;这其中也包括了公司在该季中的 RM 2.8 Million 外汇盈利(主要是 USD/MYR 和 USD/VND 走强),作为参考,去年同期的外汇盈利则是只有 RM 0.7 Million 左右。

资料来源:Bursa Malaysia、公司

但在按季比较之下呢,TECHBND 的营业额则是下滑了 4.31% 左右;管理层提到这主要是因为其客户的需求放缓所致。

如果读者们回顾公司的客户群的话,其中木工领域(包括家具领域)占据了公司非常大一部分的收入,目前我们也看到美国因为通膨的关系也出现了需求端的放缓,影响了马来西亚和越南家具的销量,这也间接影响到了 TECHBND 本身粘合剂的销量,这一点也是读者们需要留意的。

有趣的是,在营业额下滑之下,我们仍看到了 TECHBND 的 PBT 和税后盈利(“PAT”)分别上涨了 2.89% 和 1.37%;这主要是因为公司在去年 Q4 的外汇盈利为 RM 2.4 Million 左右,而在该季中则是上述提及的 RM 2.8 Million,两者之间有一个大约为 RM 0.4 Million 的外汇盈利,所以实际上在按季比较之下,TECHBND 的盈利是有所下滑的。

以前景展望来说,TECHBND 在该季中也有特别提到他们分散了客户群领域的集中,主要是公司在近期内有获得了数个新的客户;同时,公司位于越南的上游聚合化(“Polymerization”)厂房也通过了客户的审核,预计在接下来可以提高该厂房的使用率,而这两个因素则预计会降低成本波动的风险,但总的来说,管理层对于长期的发展仍然保持乐观。

对于版主个人而言呢,其实 TECHBND 确实是为数不多的 Small Cap 好公司(即管理层和业务都不错),但如果有跟进 TECHBND 的读者应该会留意到他们在近期内并无提及与 MPOB 的合作,这一点是比较可惜的。

那么,读者们又将会如何看待 PE 不到 15 倍的 TECHBND 呢?

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