FFB 5306 FARM FRESH BERHAD | Q4 业绩开箱

 FFB 5306 FARM FRESH BERHAD | Q4 业绩开箱


国民牛奶公司 Farm Fresh Berhad（FFB、5306）想必是许多无论有没有投资股票都在关注的公司，不过该公司在该季（2023 财政年 Q4）中出现了较大的盈利下滑，令不少投资者好奇公司发生了什么事，那么今天我们就来开箱 FFB 的 Q4 季报好了。


🔹 在该季中，FFB 的营业额为 RM 161.4 Million，其中 RM 139.0 Million 左右来自于马来西亚方面的业务（主要为生产和销售乳制品），剩余的 RM 22.4 Million 则是来自于澳洲的业务（主要为养殖和生产其他乳制品业务）。


🔹 在对比去年同期（2022 财政年 Q4）之下，FFB 的营业额则上涨了约 RM 33.3 Million 左右，这主要是因为 Ramadhan 推动了公司的销售，同时 School Milk Program 也进一步的增强了该公司的销售，综合来说马来西亚的营业额按年增加了 RM 18.3 Million 左右。


🔹 以澳洲的业务来说，公司也因为 Goulburn Valley Creamery Pty Ltd 所带来的额外 RM 7.4 Million 收入，而有营业额上的改善。


🔹 虽然 FFB 的营业额有所增加，但是在成本上涨的压力之下，公司的营运利润（“Operating Profit”）也按年下滑了 58.9% 左右；公司对此解释这主要是因为其营运成本的上涨（如原料和分销的成本），同时随着 01.05.2022 的劳工成本上涨，公司的盈利也被冲击。


🔹 在该季中，FFB 也有 RM 1.3 Million 更高的生物资产（“Biological Asset”）估值亏损，同时 ESOS 也给公司带来了 RM 0.9 Million 的额外开销，先前和 Universiti Putra Malaysia（“UPM”）达成的合作协议（使用 UPM 的场地开销）也带来了额外的 RM 1.1 Million 的开销。


🔹 总的来说，公司的税前盈利（“PBT“）一共按年下滑了 72.0% 左右，也就是从 RM 16.1 Million 下跌至 RM 4.5 Million 左右。


🔹 而在按季比较（对比 2023 财政年 Q3）之下，FFB 的营业额则是保持着相近的水平，之恶是从 RM 162.2 Million 稍微下调至 RM 161.4 Million 左右，公司对此也没有做出过多的点评。


🔹 以按季比较之下的 PBT 来看，FFB 则是从 RM 20.4 Million 下调至 RM 4.5 Million；公司对此提到澳洲的产量下滑和原料成本（比如说鲜奶）上涨直接给公司的盈利率带来了冲击，另外公司在该季中 ESOS 的 RM 0.9 Million 也和上季的 RM 1.5 Million ESOS 开销转回（“Reversal”）形成了反差效果，UPM 的开销也是降低公司盈利的因素，最后，USD/MYR 的走强也导致公司的外汇亏损加剧，降低了 PBT。


🔹 在 2023 财政年 12M 中，FFB 的净经营现金支出为 RM 19.9 Million，对比去年同期的 RM 49.2 Million 净经营现金收入形成了较大的反差；而着主要是因为公司的库存和应收账款增加，以及应付账款减少所致，笔者个人认为更多是周期性的问题，这一情况也应该会在下个季度中改善。


🔹 以目前来说，FFB 手头上的现金共有 RM 23.0 Million 左右，公司本身的总债务也有 RM 336.3 Million，因此该公司接下来的现金流状况是读者们必须要小心留意的。


🔹 展望未来，FFB 也有提到他们将会针对特定的冷冻饮品（“RTD”）和经高温处理的饮品（“UHT“）预计将会在 2023 年 7 月中上调价格，也就是说该价格的调整预计会在公司的 2024 财政年 Q2 内才会看到效果。


🔹 另外，公司预计从 2023 年 7 月份开始，直接从农场购买的牛奶（“Farmgate Milk”）价格也会下调，Department of Agriculture, Fisheries and Forestry of Australia 则预计该价格将会下滑 14.0% 左右；对此，公司预计在 2023 下半年内生产成本有望下调，降低公司原料价格，提高盈利率。


🔹 在 2023 年 6 月份中，FFB 位于 Taiping 的加工厂也预计会投产，预计该厂房可以提高公司冷冻 RTD 的产能，以及降低公司运输到北马区域的成本；而公司在 Muadzam Shah（彭亨州）的设施也已经在 2023 年 4 月份中有第二条产线在运作中了，预计这也会直接提高公司恒温饮料产品的产能。


🔹 在菲律宾市场中，FFB 也在位于 Manila 半小时的区域中找到了新厂房的土地。


🔹 读者们应该也应该已知道，FFB 将会收购 The Inside Scoop Sdn. Bhd.（“TISSB”）的 60.0% 股权，而该收购预计将会在 31.05.2023 完成，也就是说 TISSB 的业绩将会在下个季度（2024 财政年 Q1）中反映，预计会降低 FFB 现有业务带来的盈利压力。


总的来说呢，其实笔者认为 FFB 这个季度的盈利下滑更多的是一次性的，预计在 2024 财政年内会有所改善，不过 FFB 的股价最大的问题就是向来都 “过硬“，难以找到部署的机会。


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