-->

Type something and hit enter

Featured post

适用于股票投资的“5件事”/冷眼

On
一家公司的自由現金流到底有多重要?


友人A開了一家店,投資50萬。每年淨利潤都是5萬元。每年淨利潤留存在店裡,也不派現金分紅。


10年後,他的的店的淨資產從本來的50萬,變成了現在的100萬。每年淨利潤還是5萬元,ROE變成了只有5%


請問10年後這家店究竟值多少錢?你會用多少錢向友人A買過來?


假設我們利用上市公司估值法來算,在初期這家店PB為1,PE 為10(1年賺5萬,10年賺回本錢50萬),到10年後的100萬淨資產,初期投入本金依舊不變,還是50萬,所以我們給予PB估值0.5還算合理吧?


但是0.5的PB只有對於10年前開始投入的友人A有效,對於現在才要買入的你是完全無效的,因為友人A不可能以當初的50万賣你現在100萬淨資產的店,對吧?


好吧,那假設我們用100萬現金跟友人A買入100萬淨資產的店,PB為1,這總可以了吧?


對於10年前就投入的友人A來說,投資了10年,只有公司淨資產增加,但自己卻沒有賺到一分錢,如果考慮機會成本的話,他是虧損的。


但是現在你這個買家出現了,他總算可以套現了。 100萬現金算一算,小賺還是有的。


但是對於現在才要投入的你,恐怕就不是一個很好的生意了。雖然說公司目前PB為1,看似不會虧,但畢竟我們投資一家公司是為了盈利,而不是獲得其淨資產。我們也無法通過破產清算獲得其原淨資產同等價值的數目。


好吧,用PB估值看來好像有點說不過去,那麼用PE好了。我們用100萬買入這家店,每年淨利潤是5萬,PE是20,也就是20年回本。


這時候你有點想要改變主意了,追問下去,原來這10年來的淨利潤,都被再投入到公司本身,以確保能獲得和去年同樣的利潤。也就是說,如果每年的5萬塊淨利潤都被當做現金分紅分掉的話,可能下一年連5萬塊都賺不到!


這下你可懂了,原來這就是傳說中的【價值毀滅】!


價值毀滅最特別的地方就在於公司表面上每年都有賺錢,但是背後投資者什麼都得不到,無分紅,賺到的錢必須全部投入回公司才能獲得和去年至少同樣的利潤。


這樣的公司你給予再低的PE都沒用,因為你根本不可能回本,除非有下一個人利用現金直接把你整家公司買去,你才有辦法套現。


好了,如果PB估值不行,PE估值也不對,那麼只好用最後一個估值法了,就是自由現金流。


那這家企業有自由現金流嗎?很明顯是沒有的,因為所有利潤必須投入公司才能維持來年同樣的利潤。那麼這家企業的自由現金流為0。如果這家企業長期維持如同例子中前10年的情況,那麼其價值為0。


以上的例子雖然有點極端,但是它卻反映出了自由現金流的重要性。一家賺錢的公司,在淨利潤扣除了資本開銷之後,必須還要為股東創造自由現金流。


自由現金流【FCF】是在不影響公司持續發展的前提下可回報股東的現金的最大數額。


簡單地說,自由現金流【FCF】是指企業經營活動產生的現金流量扣除資本性支出【Capex】的差額,公式是 CFO - Capex = FCF


有關之前【自由現金流】的內容,讀者們可以點擊參考:
https://www.facebook.com/themillionairebookshelf/posts/156737202748314


好了,關於自由現金流更多的內容,我們之後會再談到!今天就先到這裡,下篇內容見!

https://m.facebook.com/story.php?story_fbid=252472886508078&id=108170564271645

Click to comment
Back to Top
Back to Top