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最近市場的消息不算少,先有比特幣(Bitcoin)和連登契媽(Catherine Wood)概念股炒作過熱的回調兩三成,再有Archegos爆倉,但S&P 500和Nasdaq照樣不斷創新高,估值從各種指標都位於近十年的高點,不過看似這個估值是得到市場的共識。

消費市場的復甦預期良好,聯儲局又說2023前不加息,不少美國企業的首季業績亦超出預期,GDP預期的反彈亦不錯,有通漲隱憂但可控,所以看似沒有理由沽美股吧? 牌面的確不錯,最大問題就是估值,現時市場情緒相對樂觀,在估值上添加了不少的「預期」。通常價格的最高點就是一切都最美好的時候,若未來不會出現更好的預期時,價格就很可能會出現落差。

概念上,股市的價格可以由「現狀」+「預期」組成,至於比例多少、或者預期至多久的將來,就完全取決於市場的情緒和資金的投票結果。舉個例子,去年的「現狀」和經濟的確不佳,但在「預期」未來經濟一定會復甦、加上宅經濟的幫助下,股市在疫情沒有好轉時卻一直創新高,這就是由「預期」撐起估值的例子。現時也是如此,由相對較多的「預期」撐起估值,筆者認為這次預期的可實現性其實算高。

現時價格由「現狀」+「預期」組成,而未來的價格由「未來的現狀」+「未來對未來的預期」組成。現時的「預期」實現能夠使未來的「現狀」提升,不過問題是,在未來對未來的「預期」又是否會好呢? 若現時已經有相當樂觀的預期,在未來對未來的預期就很難會比現時更好,從而令未來的價格出現下跌。

了解概念後,就知道其實試圖預測未來股市都是徒勞無功的,以資產配置來應付會更加有效率。現時筆者分配在美股的總資金中,只持有30-40%股票(其餘現金),港股的總資金中持有50-60%股票,在風險暴露程度和留有資金在下跌時吸納之間取得平衡。


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