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做好、做熟、再新增业务

在接触到了接下来即将上市的 YENHER(5300)后,这不禁让我想起了过去个人非常留意、并且也具有同样业务的 SUNZEN(0148)在近年来的发展史。依稀还记得当初的 SUNZEN 不断的在各个领域扩展业务,比如说从动物保健业务再发展到上游原料 RBD 棕榈硬脂(“RBD Palm Stearin”)的 CPO 贸易活动、再到 2018 年进军人类保健品加工、燕窝成品出口综合起来的传统中药业务(“TCM”)中,可见公司在过去的野心是很大的。

但不幸的是,SUNZEN 在 “大刀阔斧” 进军多个行业后,在 FYE 2018、FYE 2019 以及 FYE 2020 公司都分别陷入了 RM 7.0 Million、RM 19.7 Million 以及 RM 12.9 Million 的亏损,可见发展过多领域;尤其是以 CPO 贸易量大、利薄的业务而言,可能对于公司来说并非一定是好事。

有趣的是,公司在最新一个季度(“FY 2021 Q1”)中也看到了盈利的收窄。而这也是在公司的新执行董事、集团董事经理兼首席执行员的张岳明加入后所出现的转变。那么 SUNZEN 接下来是否还有继续转变的空间呢?

为了回答这个问题,我们必须先回顾公司在 2018 年将业务多元化的收购案、以及在 2021 年收购另一家非银行金融企业给公司的影响。

首先,SUNZEN 在 2018 年内以 RM 12.1 Million 的价格收购 Ecolite Biotech Manufacturing Sdn. Bhd.(“Ecolite”)的 70.0% 的股份;而该收购案则是公司以发行每股价格为 RM 0.295 的 40,848,678 股 SUNZEN 新股来完成的。Ecolite 在当时 – 也就是在 FYE* 2015、FYE 2016 以及 FYE 2017 的净利/(净亏损)分别为 (RM 0.2 Million)、RM 1.7 Million 以及 RM 2.5 Million。

*FYE 是指公司的财政年在 9 月份结束。

而较为少人留意到的是,公司从在 FYE 2015 RM 0.2 Million亏损反弹到 FYE 2017 的 RM 2.5 Million 净利的主要原因也包括了 Ecolite 在 24/10/2016 时收购了 Yanming Resources Sdn. Bhd.(“Yanming”)的 70.0% 的股权,而 Yanming 的主要业务则是对燕窝加工处理再进行出售。为了避免混淆,SUNZEN 对 Yanming 的有效股权为 49.0%。

根据当时公司的文告来看,Yanming 年处理加工的燕窝为 0.23 吨、而至今为止已经增长到了 4.50 吨左右的产能。而根据燕窝业务普遍需要高初期成本的发展来看,想必 Yanming 在这期间也借助了 Ecolite 以及 SUNZEN 来创造一个发展的空间。

我们若是观察公司在 FYE 2020 年的业绩来看的话,其实不难发现公司的 CPO 业务的营业额贡献也已经越来越低,公司也逐步向 TCM 业务靠拢。但公司在今年内收购的这非银行金融企业的目的又是什么呢?

在 19/03/2021 的时候,SUNZEN发布了一份以 RM 6.8 Million 收购 Finsource Solution Sdn. Bhd.(“FSSB“)的文告;而同样的,SUNZEN 也是通过发行新股来完成这项收购,以每股 RM 0.165 的发行股计算,公司一共发行了 41,212,121 的新股来完成这项收购。

SUNZEN 在收购 FSSB 中也获得了 RM 2.0 Million 的盈利保证;也就是说公司在接下来的两个财政年中至少给 SUNZEN 带来 RM 2.0 Million 的盈利,平均一个财政年为 RM 1.0 Million。以 RM 6.8 Million 计算的话,那么这次的收购的估值大约为 6.80 倍的 P/E 左右。

但其实在这次的收购案中,个人认为盈利保证是其次;公司新加入的股东能力更为重要。如果大家去翻看文告的话,相信会发现一位擅长资本市场操作的股东入场了。那么这对于公司在未来释放价值其实是极其重要的。

接下来在公司的新管理层张岳明的加入后,公司也有望持续转亏为盈、收窄不太赚钱的业务。这也是为什么标题提到了 “做好、做熟、在新增业务”。

个人也蛮期待 SUNZEN 在下个季度的业绩表现的,若是公司下个季度的业绩出炉的话,我们会再给公司更新最新的资讯!不过至于现在是否是好的买入时机的话就需要看个人了,毕竟公司也才慢慢收窄亏损!

另外,公司的燕窝业务近期也看到了 Finsource IPO 到他们工厂去参观,有兴趣的读者可以到这个链接看看他们的生产过程:

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