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马债收益率飙现投资良机/奕帆丰顺

由于美国国债的溢出效应,马来西亚政府债券收益率飙升至多年来的高点。

美国财政部(UST)收益率曲线在过去几周出现了上升趋势,因投资者担心通胀环境比预期来的更长,货币政策收紧的速度加快,以及美国政府因债务上限而关闭的风险。

美国债收益率的上升对马来西亚政府债券(MGS)收益率曲线也有溢出效应。同样,由于大马企业债券以MGS为基准定价,企业债收益率曲线也出现了上升趋势。

收益率高于疫前

我们现在看到了非常有吸引力的机会,特别是对于较长的曲线末端,投资者不应忽视,以下有三个原因,说明MGS收益率飙升是一个巨大的投资良机。

如上所述,收益率曲线较长的一端在最近的抛售中遭受的损失更大,但这是我们看到最具吸引力的切入点。

截稿前,3年期国债的收益率约为2.63%,为2020年3月以来的最高水平,而5年期国债收益率为3.15%,为2019年11月以来的最高水平。与此同时,较长期的10年收益率为每年3.61%,达到了两年多前的2019年6月以来未见的水平,远远高于疫情前的水平。

高于基准利率不少

换句话说,我们认为债券收益率在绝对基础上看起来很有吸引力,债券投资者可以享有多年未见的的收益率。

从历史上看,MGS收益率往往与基准的隔夜政策利率(OPR)密切相关。然而,这一次,在OPR保持不变的情况下,MGS收益率出现飙升情况。

这可能表明,市场已经走在曲线之前,并已消化了未来OPR上调利率的因素。

换句话说,我们认为未来OPR进一步上调对MGS收益率的影响应该会不大,因为大多数加息预期可能已被消化。

看在MGS和OPR之间的价差,目前我们处于2008/2009年全球金融危机以来从未见过的水平,这可能显示MGS目前被严重低估。

此外,与银行存款利率相比,债券投资者可以享有大幅上升的收益率,而银行存款利率往往会跟随OPR的走势。

比美债更具吸引力

在最近的抛售之后,MGS与美国国债的利差也有所扩大,尤其是5年期和10年期国债,它们目前高于10年期平均水平,这意味着MGS收益率的飙升已经超过了美国国债。

事实上,我们认为利差的扩大表明MGS相对被低估。从历史上看,利差往往会回到历史平均水平,这可能意味着,如果美国国债收益率企稳,利差有可能随着MGS收益率下降而收窄。

另一方面,如果美国国债收益率进一步飙升,利差扩大也会提供缓冲。换句话说,我们认为,未来美国国债收益率进一步飙升,对MGS收益率的影响应该不会那么严重。

A级债有看头

不幸的是,最近MGS收益率的飙升将对长期债券或债券基金产生负面影响,因为它们对利率的敏感性更高,而短期债券基金的影响应该较小。

尽管最近的收益率飙升超出了预期,但它为寻求收益的投资者创造了一个意想不到的巨大机会,锁定更高的收益率,因为以目前情况而言,我们预计基准利率将保持在历史低点,至少到2022年第三季度。

当中,我们发现较低的A级或A级以下的债券非常有吸引力,因为在债券收益率上升的情况下,与AAA级或AA级债券的利差相比,A级或A级以下的利差仍然非常大。

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