2015-12-29 16:32
2015年，我們一起見證了多個重要經濟時刻，從國內的消費稅落實、馬幣兌美元失守3.80重要心理關口，到國外的美國聯邦儲備局睽違9年再次升息，以及希臘債務危機，對全球和國內經濟和金融市場掀起的驚濤駭浪，你我都記憶猶新。
璀璨的倒數煙花稍縱即逝，漫天飄散的彩紙悠悠地飄散下來，迎接2016年新年狂歡後，民眾還是得回歸到理性面，那就是2016年全球經濟還是依然悲觀。（圖：法新社）
轉眼間，苦兮兮的2015年已向我們揮手告別，2016年正展開雙臂迎接我們。但是，迎接我們的將是燦爛的美好，還是更多的苦難？
全球3大課題
璀璨的倒數煙花稍縱即逝，漫天飄散的彩紙悠悠地飄散下來，迎接2016年新年狂歡後，民眾還是得回歸到理性面，那就是2016年全球經濟還是依然悲觀。
穆迪預告2016充滿驚嚇其中，信評機構穆迪更直接預告，2016年將是充滿驚嚇的一年。
經濟學家認為，2016年全球經濟將進入第七個增長年，但隨著經濟進入增長週期的後期，往往伴隨更高的下行壓力。
國際貨幣基金組織（IMF）認為，新興市場增長放緩，加上原產品價格下滑，2016年全球經濟恐僅增長3.6%，而世界銀行（World Bank）預測值更低，經濟增長率恐只有3.3%。
其中，值得關注的3大因素包括：
美升息謎題未解
馬銀行研究表示，美國打響升息第一鎗，但接下來的升息時間和幅度等“謎語”還待投資者猜測。
不過，聯儲局已透露未來升息將循序漸進，並將以數據為主導。
興業研究指出，全球經濟仍面對下行風險，聯儲局啟動升息程序可能導致先進市場，甚至是新興市場金融系統震盪。
“聯儲局開了第一鎗，2016年升息腳步可能持續，但卻可能拖慢美國經濟增速。”
更別忘了，歐元區、日本和中國經濟仍在苦苦掙扎，其中歐洲中央銀行在去年12月進一步量化寬鬆來支撐經濟增長，但市場普遍批評相關做法不當，因歐洲區仍面對嚴峻的難民潮管理壓力。
中經濟軟著陸
馬銀行研究表示，中國經濟和貨幣展望值得關注，主要是區域經濟和貨幣對中國經濟和人民幣感到敏感。
艾芬黃氏研究認為，三大工業國組織（G3）在內的主要經濟體經濟增勢將延續至2016年，有望支撐亞太區域貿易，但相信中國經濟增長前景將是主要下行風險。
中國經濟2015年第三季增長率不足7%，創下2009年第三季來最低，主要是經濟結構正從投資推動增長模式轉型成消費主導模式。
此外，人民幣與強勢美元掛鉤，導致中國出口喪失部份競爭力，拖累總體出口下滑。
中國經濟兩大增長火車頭——出口與投資持續低迷，製造業採購經理人指數（PMI）仍未走出衰退，但興業研究認為，在中國政府強大政治能力下，預見中國經濟只會軟著陸。
資金流大逃竄
馬銀行研究表示，隨著美國升息，新興市場資金流問題將值得關注，主要是新興市場資金流自2009年來並未出現重大異狀。
“新興市場只在2015年7月開始出現資金淨流出，而2015年下半年更錄得7年來首次出現淨資金撤離。”
國際金融協會（IIF）預見，2015年外資流入新興市場金額料減至5千480億美元，比2008年和2009年全球金融海嘯期間還低。
若加上國內投資者資金流出，2015年新興市場將錄得5千400億美元淨資金撤離，是1988年來首見。
IIF預期，2016年新興市場資金流僅將溫和反彈，主要是結構性問題將持續籠罩新興市場增長前景。
國內3大關鍵
消費稅後勁力強
興業研究表示，馬幣劇貶傷及消費者和商家情緒，市場消費意願低迷，內需可能進一步疲弱。
“儘管消費稅落實效應逐步消散，但卻將繼續箝制和影響商業開銷，同時打房措施效益也可能延燒至2016年，而低油價也將影響石油與天然氣領域投資，甚至是政府開銷。”
內需增速料放緩至4.4%
有鑑於此，該行預測2016年內需增速將從2015年的5.1%放緩至4.4%，其中消費者開銷僅料增長4.4%，因市場消費情緒已受消費稅、馬幣貶值嚴重打擊，而佔GDP比重88.1%的家庭債務問題也抑制消費增長。
“儘管如此，我們並不預見私人消費將急速直墜，政府明年將增加低收入群的一馬援助金（BR1M），以及個人所得稅額外稅務回扣也將緩和消費者負擔。”
公共投資或增2.2%
同時，私人投資增勢也料緩慢，2016年漲幅料僅有5.6%，主要是收賬延宕和馬幣貶值將導致商家現金流吃緊，其中後者也將導致資本貨進口日趨昂貴，迫使他們延緩投資計劃。
不過，儘管財務情況吃緊，2016年公共投資卻料增長2.2%，其中發展開銷將增至500億令吉，並將撥作高增值潛能，以及對經濟帶來較大溢出效益的工程，包括提昇基礎設施、強化醫療素質；提昇研發等工作。
經濟增長方面，受制於內需疲弱和全球經濟需求不濟，興業研究相信礦業、製造業、服務業和建築業將延續去年低迷走勢。
“基於消費者和商業情緒雙雙走低，2016年大馬經濟前景依舊嚴峻，預見今年國內生產總值（GDP）增速進一步走緩至4.5%。
油價難見起色
達證券指出，消費稅4月開跑後，已大大削弱大馬對石油與天然氣相關收入的依賴。以政府2016年財政預算案的每桶48美元油價計，油氣相關收入佔政府收入比重將從2014年約30%降至2016年的14.1%。
但是，政府截至2018年的中期財政框架的油價目標為每桶60美元，達證券認為相關目標現實，一旦油價出現復甦將帶來更多正面效益，因國家石油公司（Petronas）和政府收入存在正面關聯。
“不過，我們現預測2016和2017年布蘭特原油目標價，分別為45至50美元和50至55美元。”
數據顯示，國際原油供需失衡問題猶在，每日供應仍高於需求200萬桶，主要是石油輸出國組織（OPEC）仍無減產計劃，過去1年供應仍高出需求逾80%。
過去10年，美國頁岩油產量翻倍，固然是原油供應大增的主因，但伊朗石油禁令解封，可能讓情況雪上加霜，進而對油價帶來更多壓力。
可是，不只原油需求疲弱，其他原產品需求同樣低迷不振。原棕油作為大馬重要的收入來源，佔2014年出口和GDP比重的5.6%和4.3%，但隨著價格不斷下行，2015年出口總值已年減9.7%至386億令吉。
棕油價有望復甦至2700
達證券表示，在厄爾尼諾（El-Nino）影響收成下，2016年原棕油價格料從現有每公噸2千300令吉復甦至2千700令吉，但需求增長催化因素不大，主要是中國現在仍難擺脫低速經濟增長，以及低油價影響生物柴油吸引力。
艾芬黃氏研究表示，儘管明年中國經濟潛存顯著放緩風險，但全球油價低迷陰影仍揮之不去，可能導致大馬財政赤字和經濟增長轉壞。
目前，國際油價已較2014年高峰的每桶115美元下跌70%，但石油輸出國組織（OPEC）並無意減產托市。
不過，該行認為，縱然油盟減產仍止不住可能在明年解封的伊朗石油禁令帶來的衝擊，因此短期油價可能持續在低位徘徊，預期明年平均油價為每桶55至60美元，主要是下半年全球經濟將逐步復甦。
“儘管如此，我們相信這樣的情況不會長久，因低油價將把高成本的石油供應商擠出場外。”
馬幣跌勢未止
去年8月，市場憧憬聯儲局將在9月升息，導致馬幣貶勢升溫，儘管最後事與願違，但馬幣仍不堪外資從債券和股票市場撤離，以及一馬發展有限公司（1MDB）債務風暴所苦，貶勢越發兇猛。今年為止，馬幣兌美元已走貶22%。
基於美國勞工市場持續增長，加上聯儲局主席葉倫信心談話，美國睽違9年的升息潮已在12月展開，可能對全球市場帶來反應。
達證券表示，美國升息將對大馬經濟和馬幣帶來短期影響。
不過，國際油價跌跌不休，加上國內消費和私人投資遭消費稅落實影響，因此2016年升息幅度和次數將繼續影響本地市場情緒，並導致馬幣和美元指數持續動盪不安。
此外，美國升息的頻率和快緩都將影響國行對追求貨幣緊縮的立場，但預期2016年國行升息可能性不大，因中國經濟放緩將讓其對任何升息動作感到憂慮。
除美元以外，人民幣未來走向也將牽動馬幣表現。達證券指出，儘管中國自2005年開始將人民幣與美元脫鉤，但監管當局仍會通過“非官方”手法來管理匯價波動。
自脫鉤以來，中國每日允許人民幣兌美元中間價在2%區間進行交易，但近期中國當局似乎頻繁干預市場，以使人民幣匯價走貶。
其中，人民幣在8月一度劇貶4%，這似乎是中國政府為維持出口競爭力，以及防止經濟增長引擎過度放緩的應對之策，但卻也造成全球金融市場震盪。
達證券認為，隨著中國政府積極進行經濟結構轉型，並預測“十三五”經濟增長率僅為了6.5%，比“十二五”和“十一五”低了100和50個基點。
“但是，日本和歐洲開始蠶食中國出口市佔率，並陸續祭出量化寬鬆（QE）政策來提振經濟和強化競爭力，中國料不會坐視出口持續下滑不管，一旦放手人民幣貶值，區域貨幣也將受到衝擊。”
不過，該行認為，人民幣將在2016年10月納入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子中，這意味著中國當局無意進一步放寬貨幣政策，有望為人民幣匯價帶來支撐。
“相關效應只可能在下半年出現，主要是市場普遍預期中國政府將出手貶值人民幣，以帶來短期提振出口的效果。”
馬幣料徘徊4.20至4.40
另一方面，興業研究表示，外匯儲備可能對馬幣走勢帶來壓力，但中國政府宣佈購買更多大馬債券，加上政府積極脫售1MDB資產將起到緩衝效應，但預期馬幣兌美元短期將難扭轉頹勢，將在4.20至4.40區間徘徊。
“最重要是，大馬需要解決內部問題來提振投資者信心。”
艾芬黃氏研究表示，基於國內經濟基本面普遍完好，經常賬盈餘依舊健康，加上外匯儲備持續穩定，相信今年杪馬幣兌美元匯率將逐步回升至3.95。
“不過，短期而言，我們預期馬幣將持續震盪，主要是聯儲局升息將造成組合資金流起伏不定。”
金融2大未爆彈
除了消費稅、原產品價格和馬幣3大因素外，明年還有2大未爆彈即將引爆，任何意外結果都可能動搖金融乃至經濟根本。
1.國家銀行總裁潔蒂接班人
潔蒂任期將在2016年4月杪屆滿，到時誰會是“12A”總裁的接班人勢必引起各界關注。政府會調派“傘兵”接掌國行，還是從內部進行提昇，都將左右投資者對國行“中立”的信心。
倫敦柏瑞投資（Pine Bridge）基金經理安德法爾基曼表示：“一旦政客們出現任何違背不干預貨幣政策決策，或在委任下任國行總裁人選時過度干預將影響投資者信心。”
彭博社日前列出8位潛在新任國行總裁人選，其中以大馬駐美國大使拿督阿旺阿迪呼聲最高。
其他潛在人選還包括財政部秘書長丹斯里莫哈末伊爾旺、國行3位副總裁拿督莫哈末伊布拉欣、拿督諾珊茜雅和蘇克迪夫星、首相署部長拿督斯里阿都華希、一馬發展有限公司（1MDB）董事丹斯里依斯米依斯邁、貨幣政策委員會成員拿督諾阿茲蘭。
2.砂州大選
現有的第十屆砂拉越州議員任期將在2016年6月20日屆滿，預告下屆州選需在9月20日前舉行。雖然市場普遍預期選舉結果不會出現太大驚喜，但執政黨為鞏固政權，大有可能派發更多糖果。
首相兼財長拿督斯里納吉在2016財政預算案已向東馬大派糖果，祭出史上最高的292億令吉撥款，更宣佈多項惠及東馬的措施，其中包括全長1090公里泛婆羅洲大道將免收過路費等，充份展現捍衛堡壘州的決心。
東馬兩州長期基礎建設落後，政府也積極加強投資，其中砂拉越現為大馬（2010至2014年）第四大新建築合約貢獻者，其中以砂拉越再生能源走廊（SCORE）的工業和基礎設施為主。
在2003年至2014年期間，砂拉越年均新建築合約頒發量為73億令吉，當中2013年建築合約頒發總量達162億令吉，為歷年之最。
結語：
各路專家，末日博士釋放的黑天鵝、烏雲滿天飛，但每年我們都被各種唱衰聲灌滿，可是猜對的又有幾個？
因此，縱然2016年“黑”影幢幢，但別忘了衰運到底，好運就是跟著來的道理，若我們對未來仍懷抱希望，總有反黑為白的時候。【（回顧2015‧展望2016：回顧篇）內外夾攻‧大馬經濟苦撐】
【（回顧2015‧展望2016：展望篇）經濟難關重重‧2016苦盡甘就來？】
【（回顧2015‧展望2016：投資工具篇）6大投資‧各有錢坤】
【（回顧2015‧展望2016：投資主題篇）6主題抓住投資風向】
（星洲日報／財經‧文：洪建文）
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