LCTH (5092) - 利丰机构LCTH - 2016年展望


利丰机构LCTH - 2016年展望

LCTH在2003年上市于大马主要板,业务主要是从事精密塑料配件和模具制造,在这领域已有23年的营运历史。LCTH所生产的塑料配件和模具,普遍上都是用在电子产品、打印机、通讯产品、家用电器和医疗装置。

它的主要大客户是【FLEXTRONICS】,一家在美国上市的新加坡公司,从事电子制造服务行业。而【FLEXTRONICS】是【HEWLETT-PACKARD】产品的长期制造商。因此,LCTH也间接依赖于【HEWLETT-PACKARD】的业务表现。

回顾过去10年,尤其在2008年金融风暴后,LCTH的生意大幅度下降,导致一度备受产能过剩问题困扰,更因此在2010至2012年期间连连亏损,直到2013年才转亏为盈,但整体业绩显然已不复金融风暴前的业绩。在2010年,LCTH的主要客户大量降低采购额,是业绩暴跌的主要原因。这也是LCTH上市以来,第一次面临亏损。

由于意识到冲击不小,LCTH在2013年把旗下子公司Classic Advantage的部份资产和产能脱售给【FLEXTRONIC】,一次解决产能过剩问题。LCTH也从脱售中获得一次性RM18.6m的净利。

在脱售完成后,LCTH把运作规模调整至恰当的水平,也把业绩从新带回上来。之后在2014年,LCTH积极地整顿内部和提倡精益生产,成功把营运开销大幅下降,使公司在营业额明显下降的情况下,盈利大增。LCTH也在柔佛科技园的13.57英亩租赁地库上兴建了新工厂,目前已成为公司新营运基地。

翻看近5个季度的业绩,LCTH的营业额平均在RM30m左右,似乎很稳定,也没有多大的变化。此外,LCTH的gross profit margin平均在20%左右,也已在这个水平上维持了几个季度。因此,笔者相信LCTH在生产上所用的原料成本控制已达到了最佳水平,不能再进步了。

在2015年里,LCTH有70%的营业额和56%的生产成本是以外币来交易。换句话说,LCTH受惠于马币走弱。虽然马币在2015年里大幅度贬值,但在2016年里逐渐走强。因此,LCTH在近2个季度面临了RM0.9m和RM2.5m的外汇亏损,和FY15Q3的RM3.2m外汇盈利无法相比。外汇走势预计会继续拖累LCTH未来2至3个季度。

LCTH在FY15Q4的标青业绩,主要归功于税务抵免。这只是一个例外的情况,因此不能作准。投资者必须仔细了解盈利背后的原因,以免掉入陷阱。LCTH在2015年的税率是25%,在2016年下降至24%。

翻看LCTH最新年报,管理层将会把目标专注在更有潜质的行业上,比如汽车,医疗和太阳能行业上。除了专注在外国市场,LCTH也会继续发展本地市场。这些未来展望和2014年报里所提到的展望是一样的。短期内,笔者看不到LCTH的成长潜能。

LCTH的营运成本目前已控制到最佳水平,短期内很难再进步了。此外,外汇也从去年的利好变成了今年的负担。目前,LCTH唯一能提升的是寻找更多生意,提高营业额。但,以过去几个季度的营业额来参考,短期内似乎不会很大的变化。

虽然从生意角度上,LCTH在今年的业绩肯定比去年来的低,但胜在拥有RM102m的现金在手,相等于每股28cent。它在2015年里派了每股4cent的股息。以目前股价RM0.62来计算,股息率是6.45%,相当诱人。因此,笔者相信LCTH的跌幅有限,会有买盘一直在支撑,但股价表现预计也不会有多大作为。



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