LIIHEN (7089) - 利兴工业LIIHEN – 与众不同的家私股?




 LIIHEN是一家设于柔佛麻坡的一家控股公司,主要业务是家具制造,属于一家综合性木制家具制造商。它在2000年4月上市于大马交易所创业板,之后于2002年8月转至主要板。

翻看近几个季度表现,LIIHEN的营业额自FY14Q2起,已连续提升了11个季度。此外,和FY14相比,它的FY15净利翻了将近100%,进步幅度非常大!当中它FY15业绩还包括了一笔RM4.25m的无形资产减值亏损,要不然LIIHEN的业绩肯定不止这数目。到底什么因素导致LIIHEN成长幅度如此的大?

LIIHEN在FY15里有高达92%的销售主要是来自出口,而本地只占了8%。据FY15年报,LIIHEN有92%的销售是以美金交易,意味着全部出口都是运用美金交易。因此,美金的走势对LIIHEN的业绩表现有直接的影响。USD/MYR在FY14的汇率平均在3.50左右,在FY15里最高曾去到4.40左右,目前FY16里则滑落至4.00。理论上,LIIHEN肯定受惠于外汇净利。LIIHEN在近3个季度的外汇表现,如下:
FY15Q3 – RM3.5m 盈利
FY15Q4 – RM2.6m 亏损
FY16Q1 – RM7.2m 亏损

抛开FY15Q3外汇盈利不谈,LIIHEN竟然能在近2个季度累积外汇亏损高达RM9.8m的情况下,业绩表现创下新高!这也意味着外汇盈利对于LIIHEN来说只是个Bonus,生意不断地成长才是重点。它在今年2月新租了一间位于柔佛麻坡的单层厂房,来充当新的仓库。这也证明了LIIHEN的生产产能在增加,旧的仓库已不足够容纳了。

从生意角度来看,LIIHEN的订单持续在增长,而它在FY15每个季度营业额的平均成长率是15%。基于美国占了总营业额的78%,美国的经济和走势将间接影响LIIHEN的生意。美国在4月份和5月份的新屋销售量是58.6万幢和55.1万幢,自2009年9月以来新高。目前,虽说美国经济复苏之路并不平坦,但美国新屋销售的整体趋势是在上涨中。这对LIIHEN来说,是个利好因素。

接下来的几个季度,LIIHEN都会面对不少的挑战。从7月起,最低薪金制从每月RM900提升至RM1000,也间接提升了LIIHEN的生产成本。此外,LIIHEN长期以来都缺乏劳工。为了应对这问题,LIIHEN将一些家私零件生产外包给次级承包商。这的确是个明智之举,为LIIHEN节省了不少劳力和时间。

对于未来展望,LIIHEN的业务确实有能力继续成长,外汇亏损预计会缩小,今年的业绩不出意外应可超越去年的表现。值得一提的是,LIIHEN有一点是和同行的LATITUD、HOMERIZ和POHUAT不一样。非常意外的,它的业务表现竟然不受季节影响。例如每年的1月至3月,家私行业的生产和销售都会比较低,但LIIHEN似乎不受一点影响。到底是怎么一回事,笔者也不清楚。

目前LIIHEN握有RM82m的净现金在手,相等于每股RM0.45现金。只要业绩可以维持,继续派高息肯定不是问题。基于去年10月LIIHEN曾经派红股及股票分拆,股息必须调整而不能作准。因此,笔者以21cent股息和今日闭市价RM3.06股价来计算,股息率也有6.86%。保守估计,假设LIIHEN在 FY16的业绩和FY15的业绩一样,每股净利是37.50cent。以10倍PE来推算,LIIHEN的潜在价值是每股RM3.75,大约还有22%的上涨空间。

从技术走势上,经历了1个月半的小调整后,LIIHEN今天再次放量从支撑点2.85处反弹。或许,LIIHEN即将开启另一波涨潮。

 
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