CHINWEL (5007) 晉緯控股 - 小螺丝创造奇迹,一切就是这么 well?


CHINWEL (5007) 晉緯控股 - 小螺丝创造奇迹,一切就是这么 well?

最近因为月尾太忙,会计部的您懂得,所以根本没多余的时间去分析公司的业绩与基本面分析。 Chinwel 在 FY2016Q4交出了非常灿烂的季度业绩,还高调宣布 9%的派息,ex-date就在 26 Oct 2016。







这一个FY2016Q4季度的业绩 EPS达到了 5.24cents,比起FY15Q4的 4.41稍微来得高。 YTD2016的 EPS也创下了 21.16cents的新高水平呢,真是可喜又可贺。 最近两天的 Chinwel 股价夹着此出色的季度业绩而往上扬,从 4 week low的 RM1.45 上扬至了今天 2016年8月29日的 RM1.73。(+RM0.28)。





受惠与强势的美元与欧元对比马币的兑换率,Chinwel 在 2016年的 Realised Gain on Forex 大概是 3.67m,大约占了 net profit 63.3m的 5%。 不过至少比起2015年 realised loss on Forex 0.20m来得好呢。 所以说,强势的外币对 Chinwel 会带来正面的影响,这也推高了公司的 net profit, EPS,以及 cash flow。

不过值得令人注意的是 inventory written-off 竟然从 2015年的 4.5m 增加至 2016年的 8.8m,上升 95.56%,这也未免太太太多了吧? 这也占了FY16 net profit 63.3m的 13.90%呢,看来管理层必须为这一个减少 net profit的 inventory written-off更下一番功夫,管理好 obsolete stock,NG stock,还有把这些已经不能卖出去的货,转卖给一些 scrap material 的公司,至少减少 inventory written-off所带来的冲击。








若在仔细分析一下 Chinwel 的全年业绩,bluefun认为其实 revenue不是真正的上升,反而是下滑了呢。YTD2016 revenue是 508m,而 FY2015则是 503m,夹着外币强势的优势,话说 export countries的 revenue 照理说应该直线上升的,怎么除了 other asian countries + 3m,其他地方比如 EU (-18m), Vietnam (-3m), 还有others(-17m) 呈现了下滑的趋势呢?

这原因值得令人深思呀,也许是因为 EU countries的需求量大大减低了,因为经济放缓的趋势。 看来 Chinwel 必须寻找或者拓展其他国家的 customer,把 EU countries low demand的 risk减低。

哎呀呀,原来是因为 GST( pre sales before 1st April 2015) 的缘故,推高了 Local,也就是 Malaysia的 revenue,从 FY2015的 110m增加至 151m(+41m),或者上升 37%。



不过值得庆幸的是 Chinwel的 cash从 FY2015的55m增加至 FY2016的 133m(+141%)。对没错,你并没看错,就是大幅度增加了手握现金,名副其实的 cash cow company, kikiki :)

而公司也宣布派息 4.5cents,FY16 8.5cents, 比起 FY15的 5.84cents高出了 45.55%,真是爽快!!!看来股东们会很开心呢,至少近期 Chinwel的股价从回调至反弹!!




以下是bluefun对于Chinwell今天 share price RM1.71的calculation与analysis。
 

1. ROIC (RM1.00 invested capital earn RM0.18)




2. EBIT multiple (Current 5.96 < Average 7.98)






3. Cash Yield (Current 17.81% > Average 10.90% > +5%)






 4. Dividend policy (Current: 42% > Average 32%)







 5. Dividend Yield (4.91% > 4.3%)







小总结:

1. Chinwell是一家net cash position的公司 。(cash 133m > borrowing 60m)

2. Chinwell 比较依赖欧盟国家的订单。欧盟国家经济的放缓与进口政策对于公司有极大的影响力。 (Revenue 51% from EU Countries) 

3. 美元兑换马币的汇率影响公司的 net profit。 (Revenue=70% export)

4.  公司维持 40%的 dividend policy。EPS 2016=21.16cents x 40% = 8.5cents

5. 希望 Chinwel 会扩展新的客源,不在这么依赖 EU countries, 减少 EU对 revenue的冲击。

6. 希望 cash rich company Chinwel 可以收购一两家前景乐观的中小型公司,扩大业务,推高收入。



后语:

有时也需要一个 "faith",才知道你是不是 "deserve"



bluefun
29.08.2016

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