JOHOTIN (7167) 柔佛珍 - JOHOTIN目前与未来主要的盈利贡献来自食品业务,应该赋予更高的估值。


JOHOTIN (7167) 柔佛珍 - JOHOTIN目前与未来主要的盈利贡献来自食品业务,应该赋予更高的估值。


JOHOTIN是我在3-4天前推荐给学员们的股,现在放上来与大家分享。(只供参考,若有买卖,盈亏自负)
我是以平均价RM0.90买进,买入原因是:JOHOTIN有两种业务:Tin manufacturing及 Food&Beverage, 目前Food &Beverage已成为主要业务, 以现在业务来看, 它应该是要分配在消费品股里,以食品公司角度来评价它,会赋予更高的估值,预测今年每股盈利可达11分,目前上市食品公司平均本益比估值为17,9倍,用保守13倍本益本来算=合理价RM1.43,相信新厂建成后催化潜能,明年的业绩会更好,所以认为可以在RM0.905左右买进。以下是星洲日报于3/10/16对JOHOTIN的分析,可作参考。


进军乳制品.业绩翻几番.柔佛珍有望突围

柔佛珍(JOHOTIN,7167,主板工业产品组)是家老牌锡罐制造商,营运历史可追溯至1973年,经营上的成功让该公司在2003年成为马股上市公司;尔后,考虑到制罐业务长期难有突破,该公司终于在2011年宣布藉收购进军乳制品领域。

乳制品与制罐是两个具有协同效益的业务;柔佛珍在2011年收购的Able Dairies私人有限公司(ADSB),原是柔佛珍旗下客户之一,因此在完成收购ADSB后,柔佛珍进军新领域之余,其实也稳定了制罐业务部份客源,可谓一举两得。

业绩规模4年大增211%

更让人惊喜的是,经几年努力,柔佛珍现已是家主攻乳制品业务、副打制罐业务的公司,过往业绩所欠缺的成长动力,也因此找回了,管理层毅然进军乳制品行业的决定显然非常正确。

财报资料显示,在2011年初步染指乳制品业务时,柔佛珍的营业额只有1亿3421万5000令吉,但因新业务表现出色,业绩规模过去几年明显膨胀,终于在2015年翻涨至4亿1741万令吉,4年大增211%,净利则从2011年的1103万令吉,膨胀57%至1730万令吉。

就柔佛珍情况而言,净利涨幅落后营业额其实可以理解,毕竟该公司自2013年起开始积极投资新业务,短期赚幅难免受侵蚀,何况待投资有成,盈利涨幅就可后来居上。

由于乳制品需求强劲,柔佛珍收购ADSB不出3年,即宣布启动一项重大增产计划,将增建新厂和货仓,并在2014年颁出价值1538万令吉的建筑合约给承包商。

虽然管理层没有在最新财报中明确透露新厂进展,但只要仔细分析柔佛珍现金流数据,其实不难察觉有关新厂几已建竣。

新厂建竣
资本开销锐减

财报资料显示,柔佛珍在2015年共斥资2533万令吉在资本开销,对比2014年的1267万令吉猛增整整1倍;不过,来到2016上半年,资本开销却已锐减至318万5000令吉,暗示建厂涉及的重大开销已告一段落。

董事部在年报中说,新厂和货仓建成后,乳制品业务产能、生产效率和价格竞争力都会明显改善,新产能还能让公司接收新订单,迎合现成和新客户需求。

不过,董事部坦言集团虽在增设奶粉产线和积极开拓销路中,却不预计可在今2016年看见显著成果,而是“在那之后的短期内”。

饮食业务成长
估值具扬升空间

柔佛珍过去专心经营锡罐制造业务,加上作风低调,以致许多人到现在都还不晓得,在如愿进军表现让人眼前一亮的乳制品业务后,柔佛珍其实已昂首进入下个以饮食业务领衔的成长阶段,估值有扬升空间。

乳制品业务贡献1.6亿营收

资料显示,制罐业务上半年共为柔佛珍贡献5750万6000令吉营业额(其中1120万令吉为内部交易),占集团营业额21.99%,税前盈利则报645万3000令吉,占总盈利34.95%。

对比下,乳制品业务则贡献了1亿6142万9000令吉营业额,和1292万8000令吉税前盈利,贡献比重分别为78.01%和65.05%,显然是业绩最主要贡献源。

何况在乳制品业务仍积极扩张中,未来贡献比重料还会进一步提高,届时其主打饮食业务的形象料会更鲜明,鼓励市场转从饮食公司角度来评价该股,并赋予更高估值。

肯纳格研究上述公布的报告显示,马股饮食公司平均本益比估值目前为17.9倍,远高柔佛珍估值。

资产负债表转强
有助派息

财务方面,由于建厂开销告终,加上核心业务盈利和现金流都稳定,资产负债表有转强迹象,对比半年前(12月31日),内部现金由3691万9000令吉增至4717万8000令吉,长短期借贷则由1亿零752万6000令吉,降至7784万8000令吉。

若负债比未来继续下降,对柔佛珍未来派息能力必定大有帮助。

经营派息纪录佳
新厂最迟明年贡献

经反覆分析,《股海捞月》认为柔佛珍新厂所蕴藏的催化潜能,将从2017年起彰显于业绩,加上经营和派息纪录良好,股票估值也不高,才会判断柔佛珍具有崛起成明年焦点股之一的实力。

一般来说,一家新厂建成后,得先经过产能安装和试跑阶段,还得努力使产能使用率达到理想水平,才能开始替业绩带来显著贡献,柔佛珍的新厂不会例外,上半年营业额仅按年微扬,恰恰反映出新厂潜能仍未反映在业绩上。


 截至2016年6月30日止上半年,柔佛珍营业额报2亿零693万6000令吉,按年微扬1.24%,惟同期净利高报1386万5000令吉,按年扬30.02%,表现已算不俗,何况这是在新厂贡献前的数据。

然而,若产品需求没问题,新厂过渡期一般也不会太长,粗略估计在9到12个月之间,按此进度保守推算,就可以得出柔佛珍新厂最迟将从2017年开始贡献的结论,这使其明年业绩表现备受关注。

过往纪录还显示柔佛珍是家不吝派息的公司,过去3年派息额分别为5仙、3.5仙和4仙,前两年派息稍低前期,显然是为留现金投资乳制品业务,包括建厂,由此来看,其股息能在资本开销高峰期间保持与前期相去不远的水平,已是非常不错。

不久前,柔佛珍刚完成以1变2拆细股票,再以3送1比例派发红股,这项企业活动促使其总股本扩大至2亿4881万3698股,原来吃紧的流通量获得舒缓,投资门槛也降低了,赢得市场好评。

按扩大后股本计算,柔佛珍在上半年取得的1386万5000令吉指标净利,相当于每股5.57仙,年化后则得出11.14仙,以此估算,截至上周五的88仙股价,只相当于7.9倍本益比。

文章来源:
星洲日报‧投资致富‧股海捞月‧文:李三宇‧2016.10.02

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