CHINWEL (5007) 晉緯控股 - 浅谈Chin Well ~BY 乡下小子
~公司简介
一间也是上市超过20年的Penang公司， 主要生产螺丝零件和工业线（铜线， 铁线， 钢线， 人造塑料线）， 由于不是专家， 所以翻译不了正确专有名词。 不过， 产品的英文如下， Fasteners 部分有： screws, nuts, blots and other fastening products. Wire 部分就有: precision galvanised wire, annealing wire, bright wire, hard drawn wire, PVC wire, bent round bar and grill mesh. 目前公司营业额一半来自欧洲贡献的， 马来西亚市场的话， 也占了公司整体营业额很重要的比例。
~管理层和股东篇
管理层的话， 其实这间公司是
台湾人创立的， 目前由 Tsai Yung Chuan (59岁）领导， 也是大股东之一 （54.19%）， 同时也是另外一家上市公司 Tambun Indah 的股东之一 （8.51% ~家族拥有的）。 两夫妻一起打理之外， 目前的话， 第二代在公司也做了很多年， 也进入了管理层， 比如大女儿是执行董事之一, 同时也是 Tambun Indah 的非执行董事， 儿子目前打理越南分公司，小女儿的话， 目前职位是 Marketing Manager. 基于领导人还算年轻， 暂时5-10年， 还可以慢慢布局让第二代接管。 不好好安排的话， 根基打了很深的公司， 也会有随时倒闭的风险。股东TOP 30的话，名单里面会看到官佬的名字哦。
~ 年报分析篇 （AR2016）
~ 营业额 和盈利篇
营业额的话， 公司 FY2016， 上升了 1.1%, 达到了 RM 508.1 million， 对比 FY2015 的 RM 502.4million. Fastening 产品贡献 RM415.99million, Wire 产品贡献 RM92.138million。
以地区来看营业的话，
欧洲市场营业额贡献下挫了， 但是还是占了整体营业额 51.5%， 有 RM 261.92million. 相反的， 本地市场营业额反而上升了 36.9%， 有 RM 150.9 Million， 占了整体营业额 29.7%. 本地市场营业额主要上升， 得益在于 steel bar 的高销售 业绩和 downstream wire products 的高销售业绩。
这边也提到， 越南公司（主要也是生产螺丝零件）， 也对整体营业额有贡献，占了 2.7%。 但是对比去年， 是下降了16%。 其他的营业额由亚洲地区 （7.6%）， 其他地区（8.46%） 贡献。
盈利 (profit for the financial year)的话， 今年有 RM63.37million， 对比 FY2015， 上升了 28.14%。
Cost of Sales 对比 FY2015， 今年下降了 3.66% , 今年销售成本有 RM400.93million。 产品成本这一部分， 就有 RM391.22million左右。
~ EPS， 现金， 负债篇
EPS 的话， 全年是 21.16cent, 上升了 47.25%， 对比 FY 2015.
现金的话， 增加到 RM133 million, 增加了 2.41倍， 对比 FY2015.
负债则是 RM60.3million 左右， 上升了 13.83%， 对比FY2015。 这里分为三个部分， Banker acceptance， RM19.21million, Onshore foreign currency loans, RM 26.99million, 还有 short term loan RM 14.14million.
~ 股息政策
Chin Well 从 FY2014 开始， 就有政策规定， 会派发公司盈利的最少40%， 作为股息。 今年也是不例外， 派发了 盈利的 40.2% 作为股息。
~ 管理层对新的财政年瞻望
至于未来的一年， 管理层表示公司会有三种商业策略。 第一， 继续在本地市场努力， 扩大本地市场占有率， 也希望可以搭上政府推出的这些基础建设大计划， 提升营业额。
第二， 继续跟欧洲和其他国家的客户维持良好合作关系，以保持市场占有率和竞争力。 特别是， 会专注在现有的欧洲和美国的Do-It-Yourself （DIY） 零售店， 期待有更高的业绩， 同样的， 也会继续寻找类似这样的客户在其它地区。
第三， 提升 wire 产品的营业额，扩大市场占有率， 和推出了新的产品跟 chicken wire mesh 有关的, 务求让产品多元化。
财报里， 管理层有特别提到， 2016 年 2 月份的时候， 欧盟废除了反倾销条规， 当时这个条规是强制施行在进口的中国制造商品。 管理层表示， 当时这个条规执行中， 虽然有影响到 Chin Well， 但是是有限的产品数量而已， 公司还是克服了这个问题， 跟欧洲客户保持良好的关系。
~ Trade Receivable 和 Trade Payable 篇
Trade Receivables, 对比 FY2015， 也下降了 5.49%， 今年只有 RM 108.66million. 美国和欧洲的客户账收了一些回来。 相反的， 马来西亚客户的账就增加了。详细的看报告的话， 会发现有接近RM26million是超过60天还没有收回的呆账， 管理层要加油了。 Trade Payable 也下降了 7.89%， 对比 FY 2015， 目前有 RM 16.77million 左右。
~ 特别的小地方
财报特别之处， 一般上来说， 大部分公司的年报都有图表显示近五年营业额， EPS ， 股息， 但是这间公司财报就没有， 有点特别， 所以需要自己努力找过去五年的数据。
对比去年， 今年货品拿去报销有 RM8.86million, 上升了96.61%, 接近一倍， 虽然数额对于这家公司不多， 但是毕竟也是钱， 能够善用的话， 还是可以创造收入的。
越南子公司在 2016年 7 月 28号，接受越南政府自然与环境局调查关于涉嫌有害废弃物品。有害废弃物和废水已经拿了样本去化验了， 但是目前还没有结果， 还在处理调查当中。 管理层对于此事表示了， 这次的调查， 不会影响到公司的产品和未来。
存货的话， 对比 FY2015， 下降了9.13%, 今年只有RM 195.43milion . 如果详细阅读这个部分的话， 会发现接间原料， 对比去年， 少了接近 2 千万， 完成品也少了1千2百万左右， 虽然原料多了接近9百万， 但是最重要还是可以把完成品拿出去卖赚钱比较好。
季报 （FY 2017， Q1 ） 分析篇
~ 营业额， 对比 FY2016 Q1， 下降了 19.43%， 目前这个季度营业额有 RM 113.309million 左右。 所以这个季度的盈利也跟着下降 29.25%， 对比 FY2016 Q1。
无论是 Fastener 产品 （下降了 8.82%) 还是 Wire 产品 (下降了 39.3%)的营业额， 都是下降的。
以地区来看， 目前欧洲市场营业额下降最多， 对比 FY 2016 Q1， 少了 RM 21.3million, 马来西亚， 越南， 其他国家地区市场营业额也少了一点， 但是其他亚洲国家市场的话， 营业额有上升， 多了 RM 2.5million, 对比 FY2016 Q1。
~ 债务， 对比上个季度， 下降了20.35%, 目前债务有 RM 48million 左右。 在经济不明朗的情况下，有找不到好的商业机会， 减轻一些债务是对的。
~ 现金方面， 因为偿还了一些债务， 加上这个季度的盈利下跌一点， 所以对比上一个季度， 这次是少了一些， 但只下降了0.01%而已， 所以真的还好。
~ 管理层看法， 对于这个季度表现， 还算满意。 管理层表示目前经济还是不明朗， 所以会提升运作效率 和 生产率 来确保本身市场的竞争力。 另外也会继续寻找新的商机。
个人看法
~ 目前分析以后， 觉得这间公司本身有自己的市场占有率， 而且有两边收入， Fasteners 和 Wire 产品， 公司也很努力去增加 Wire 产品的营业额， 希望 Wire 产品营业额未来可以占公司整体收入一半。 去年公司派发了 8.5仙的股息， 如果参照目前的股价 RM 1.57 （10.1.2017）， 有 5.41% 股息率是很不错的， 如果今年也继续派发 8.5仙全年股息的话。 另外， 公司现金很多， 足够还完所有的债务之下， 还有现金在手， 所以公司在派发股息这里就比较大方一些。
但是还是必须要回归基本面， 除了研究财报，季报之外， 还要站在公司角度去考虑很多外来因数， 才能够了解这间公司可以走到多远， 这对于我们投资者来说， 是非常重要的， 决定是否买进和长期持有。
有几个需要考虑的：
~ 目前中国限制钢铁产量， 对于全球钢铁制造商来说都是好消息， 至于 Chin Well 可以受惠多少， 尤其是欧洲地区营业额， 毕竟这个地区营业额去年就占了公司整体营业额一半。 但是适逢今年欧洲几个大国有陆陆续续大选， 还有英国脱欧事件， 所以还是有一些不明朗因素， 需要一直留意季报和公司欧洲市场的消息。
~ 从 Q1 来看， 目前公司营业额下降了， 毕竟还是第一个季度而已， 所以需要观察 Q2 的表现如何。
~ EPS 方面， 由于年报没有提供， 我唯有把季报里面的每个季度EPS做了统计一下， FY 2012， 17.48cent, FY 2013, 8.17cent， FY2014， 12.05cent, FY 2015, 14.69cent, FY 2016 21.15 cent.
去年EPS全年突破了 20cent ， FY2017 会不会有可以继续突破， 也同样的全年 20cent 以上呢， 同样的一句话， 需要看下来的 Q2 表现。
~ 过去5年的营业额，同样的， 由于年报没有提供， 我唯有把季报里面的每个季度营业额做了统计一下， FY 2016 RM 508.1million, FY 2015 RM 502.38million, FY 2014 RM 485.34million, FY 2013 RM 461.89million, FY 2012 RM501.58million. 个人觉得， 去年营业额提升了一点点， 看起来比较吃力一些， 但是盈利却是提升不少， 所以相信今年也是会注重在盈利这方面， 但全年营业额也不好掉少过 RM 500million， 所以管理层有不小的挑战。
乡下小子
这篇文章纯粹作者看法，整篇文章并没有任何买卖建议，或推高股压低价的其他企图，单纯分享作者的功课，本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。
CHINWEL (5007) 晉緯控股 - 浅谈Chin Well ~BY 乡下小子
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