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Singapore Investment


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2013-03-11 13:05

    CB工业产品提供棕油厂一站式解决方案。

CB工业产品(CBIP,7076,主板工业产品股)的业务主要涵盖:(1)棕油器材及生产工具机械支援、经营及合约工程;(2)改造特别用途汽车,例如救伤车和消防车;(3)通过联营公司及联号公司栽种油棕及生产原棕油及棕仁。

2012年,棕油厂配备对CB工业产品的营业额公司66%,其余34%贡献来自改造特别用途汽车。

在税前盈利方面,棕油厂配备和改造特别用途汽车则联合贡献85%,其余15%是来自联营企业和联号公司。

CB工业产品亮点:

1.CB工业产品的工程业务记录良好,可从所获得强劲订单及不断成长的营业额贡献中获得证实。
2.棕油厂房需求展望亮丽,受供需因素支撑。
3.它是全球不断拓展的棕油领域之安全投资及代表股项。
4.尽管CB工业产品将保留现金扩展种植业务,但仍然有能力派发慷慨股息,因为截至2012年低,拥有1亿7300万令吉的庞大现金,每年平均拥有的现金流量介于9000万到1亿令吉。

拥有良好的过往表现,这可以从合约数量中看出。

证券行报告给予CB工业产品“买入”评级,因为它拥有专利权的棕油厂科技,可取得大部份新建棕油厂的市场,该公司的科技被证实比传统棕油厂拥有更好的运作效率。

该公的知名客户,包括了联邦土地发展局、TH种植(THPLANT,5112,主板种植股)、丰益国际(Wilmar)、森那美(Sime,4197,主板贸服股)、PT Astra Agro、贸易风(Tws,4421,主板消费产品股)和PT Minamas等。

棕油厂需求展望亮丽

整体而言,证券行看好棕油厂的需求展望,主要是获得供需因素的支撑,这包括:

(1)植物油的长期需求展望正面,推动更多种植活动,兴建新棕油厂的需求增加;
(2)其他国家(例如巴布亚新几内亚和利比里亚)的新可耕种土地出现;
(3)世界最大棕油生产国(例如马来西亚和印尼)的可耕种土地受限,这推动棕油业者将传统棕油厂,转变成现代化棕油厂,提升产量和空间效率。(提供棕油厂一站式解决方案以及已经与业者建立起密切商业关系的CB工业产品,预料将在赢获此类合约上处于更有利的地位);
(4)世界人口及人均收入(意味着更高的植物油消耗量)增加,以及
(5)油作物的可耕种土地缺乏,这将提高棕油的需求,因为油棕是最具成本竞争效率的油作物。

尽管它的收入增长14.5%至5亿2040万令吉,但是它的核心盈利却下跌11.8%至9160万令吉,主要是因为(1)砂拉越种植业务不再做出盈利贡献(因为于2012年首季完成脱售砂州油棕园);联号和联营公司盈利贡献疲弱(主要是受到棕油价低落的影响)。

不包括2011财政年脱售油棕园的盈利贡献的话,CB工业产品的税前盈利增长了85.3%,这主要是归功于棕油厂工程以及改造特别用途汽车业务赚幅增加。

2013年展望乐观

证券行对CB工业产品的展望基本乐观,因为棕油厂工程以及改造特别用途汽车业务,拥有强劲的合约订单(约5亿令吉,相等于这个业务于2012年营收的一倍)。

虽然未来三年种植业务贡献并不显着,但是预测棕油设备以及改造特别用途汽车业务将持续成长。

种植业务转战印尼

根据证券行报告,CB工业产品于2004年于砂拉越收购1万4500公顷的土地种植油棕。由于大马很难再获得种植地,所以它决定退出大马,并将筹得的资金转战印尼。于2012年5月,它脱售9656公顷的砂拉越园丘,成交价为2亿6810万令吉。

在加里曼丹投资之后,CB工业产品在加里曼丹中部有3万7273公顷的种植地。可耕种的面积为3万3000公顷或是占总面积的89%。由于每公顷油棕园的开发成本为1万6000令吉,所以CB工业产品每开发5000公顷的土地,就必须花费8000万令吉。

对于CB工业产品而言,种植成本并不是大问题,因为它截至2012年为止拥有1亿7300万令吉的庞大净现金,再加上于2013年至2015年平均每年净现金流量介于9000万至1亿令吉。整体而言,来自种植业务的贡献不会很大,因为它的油棕必须到2015年才开始产果。

备注:

1.平均5年历史本益比9.5倍。
2.目标价:黄氏发展3.30令吉、丰隆投银3.41令吉、大马证券研究3.00令吉、兴业研究3.35令吉。
3.于3月5日至6日,CB工业产品收购92万股库存股。到目前为止,该公司已经持有485万股,相等于2%股权。
4.企业计划完成:
A)它于1999年5月二板上市,以及在发售两次付款的付加股(75仙现金以及25仙以保留盈利支付)以及1亿3100万股每股面值1令吉的股票折细至50仙之后,于2005年7月转至主板上市。
B)以1送1派出的1亿3400万股红股于2012年3月上市。

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文:慧眼

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