2014-11-03 15:17
文语控股（SASBADI，5252，主板消费产品股）是于1985年创立，家喻户晓，目前已成为马来西亚最稳固的教育出版集团，也是根据国家学校校外课程出版小学和中学教育刊物的唯一出版商，在教育出版业占有9%的市场份额，在整个出版业占有6%市场份额。
它也出版和供应作业簿、修正和教学指南、签到簿、儿童书以及实用教学产品，截至2013年8月31日止约有1380名活跃的客户，包括教育部、零售书店、补习中心以及学校。
由2010至2014年的4年半，它总共卖出5600万册的刊物。
拥有30年的经验，使它建立起良好声誉，用户对它的产品品质有信心。产品多元化，从作业簿再到学前教育积木的产品都有，比竞争者更有优势，这些客户群达到1380个。此外，公司大部份管理层都在出版界拥有经验。
在马来西亚拥有130间零售书店客户，以及200间自营书店，这使得学生及教师容易购得它的产品。
它拥有本身的内容团队，不依赖外在作者，使它可以更迅速地应对变革。例如PT3考试取代PMR考试时，它在政府宣布这项决定的不到一个月内，便出版了PT3考试的参考书。
它是根据国家学校校外课程出版小学和中学教育刊物的唯一出版商，这使是它拥有独特的地位。
此外，它也准备收购另一家出版社，这是出版国民型学校（华校）刊物的出版社。
强劲现金流 开销却不高
强劲现金流开销却不高。文语控股将全部印刷业务外包给第三方，所以资本开销不高，这也意味着年度现金流强劲。
与此同时，也将支撑50%盈利派息的股息政策。
根据过去记录，该公司每年拥有220万至1570万令吉的现金流，或相等于每股2.1至14.9仙的现金流。
竞争优势 难被复制
出版业的优势是建立在：1.有经验和有才华的编写团队；2.广泛和稳固的分销网络；3.多元化的产品，以及4.大规模出版。
过去30年，文语控股已经建立起这方面的优势，它的竞争者和新进者，很难复制它的优势。
处于良好的优势带领行业整合。与唯一的上市竞争者彩虹出版（PPG，7190，主板工业产品股）比较，文语控股占有更佳的优势，领导教育出版业整合。
在我国的教育出版业，前三大的公司占有少过25%的市场份额，其余的市场是由约200家小型出版公司瓜分，每间出版商的平均营收为280万令吉，意味着市场领导者，例如文语控股拥有很大的并购空间。
人口识字率 带动出版业
马来西亚的人均收入及人口年轻，将会带动教育出版事业增长。
于2009至2013年，我国的人均收入取得7.4%复合年增长率。
年轻人口达到1340万人，或占2013年总人口的45.2%，他们的年龄介于0至24岁。未来4至10年期，这些人口将成为该公司客户，使市场对它的产品需求不断。
除了入学学生不断增加之外，我国的识字率也在提升，这将激励出版业。
我国的识字率高达94%，越高的识字率，意味着对出版刊物的需求更高。
放眼收购 提升盈利
私人出版业者通常较没有效率以及赚幅低，而教育出版公司是一门高赚幅的行业，所以预料在未来3年，文语控股将展开策略性并购。
根据马来西亚书本出版商协会的资料显示，截至2011年9月份，它的会员当中，有143名会员或是占全体成员的81%的年营收少过1000万令吉。
这也意味着80%的竞争者税后盈利不到100万令吉，或是蒙受亏损，文语控股因而有良好的谈判能力。
收购Pearson Malaysia的书册名单只是一个开始。文语控股于2013年9月，有机会以550万令吉收购PearsonMalaysia书册名单的权力及生产权。
额外营收1000万
这是一家拥有50年历史的着名出版商，收购对文语控股有利，因为Pearson Malaysia是教育出版市场的著名品牌，以及这项收购可以为文语控股带来额外的1000万令吉营收。
7月上市之后的第一项收购行动。上个月，文语控股收购多媒体出版社，成交价100万令吉。
创新增长动力
文语控股也计划扩张至分销应用教学产品，它将在2015年中设立两个应用教学中心，因为市场对尖端教育产品的需求日渐增加。
建议中的应用教学中心，预料将提升文语控股的品牌以及形象，这也让该公司可以在未来3年，从一家着名的印刷厂商，转型成为一个多元化的教育集团。
免责声明
本文分析仅供参考，并非推荐购买或脱售。
投资前请咨询专业金融师。
慧眼
http://www.nanyang.com/node/659753?tid=902
