VS (6963) 威城 - 威城集团 VS – 香港子公司华丽转身


 VS是一家拥有30多年经验的OEM生产公司,已经连续9年位居世界前50名的合约型制造商。 目前,集团在大马、印尼和中国设有生产线。

在上个星期,VS持股43.49%的香港上市子公司【VS INT.】以4配1发售至少459.95m附加股,以筹集HKD128m资金。身为大股东的VS将以HKD46m认购220m新股,同时也将包销所有不获认购的附加股。每股发售价为HKD0.23 ,相等于大约RM0.13。

完成认购后,VS对【VS INT.】的持股权将增至52.85%。这笔资金将用于提升其中一条生产线、建造新仓库,以及引进更多自动化生产设施。

为了子公司的附加股计划,VS大约需要投入RM28m来认购。截至4/30,集团手握RM301m的现金以及RM556m的银行贷款。因此,VS将通过银行贷款来融资。

【VS INT.】是一家提供综合制造服务的企业,主要从事模具设计和制造,生产注塑产品和电子装配组件。它在FY11至FY16期间连续6年蒙受亏损,近两年的亏损更是高达HKD23.17m 和HKD32.5m。若以VS持有的43.49%股权计算,集团在FY16一共承担【VS INT.】约RM7.8m的亏损。然而,VS的主要收入来自大马市场,占了全年营业额的约68%。因此,【VS INT.】的亏损被大马业务的盈利抵消。

在FY17上半年,【VS INT.】意外转亏为盈,交出HKD15.52m的盈利,出乎市场预料。其营业额按年增长41%,主要归功于客户ODM产品的采购订单量大幅度走高。【VS INT.】标青的业绩成功带动VS的盈利按年增长162%,时隔1年半再次突破RM50m大关。展望未来,管理层预计其中国业务可取得满意的表现。从之前的连年亏损到正面贡献,【VS INT.】在FY17华丽转身成为VS的盈利催化剂,而不再是集团的包袱。

另一个潜在利好因素是脱售【NEP】。VS在去年杪以RM60m收购钻石能量水【NEP】的20%股权。近期,香港上市的【OZNER】净水集团向【NEP】大股东献议,以RM296.8m收购的【NEP】的51%股权。若VS按照按相同估值将股权脱售给【OZNER】,这意味VS可从脱售中获得RM56.4m的一次性收益。

估值方面,VS最新季度的每股盈利为4.26仙。假设集团可在全年交出每股15仙的盈利,以16倍PE计算,其每股潜在价值为RM2.40。VS目前的股价为RM2.16,仍然还有约10%的潜在涨幅。

为什么是16倍PE呢?其一,VS的市值已超越RM1b,因此给予15倍以上的PE非常合理。其二,同行【SKPRES】目前的PE为16倍,而且其股价处于横摆阶段已有一段非常长的时间,因此本专页认为市场给予这领域的PE大约在16倍左右。值得一提,大众投行给予VS的目标价为RM2.36,维持其“超越大市”的投资评级。

由于VS距离应有价值已不远,投资者可以把目标转移到其凭单VS-WA身上。VS-WA的行使价为RM1.65,将于2019年1月到期。以今天的闭市价RM0.64计算,这凭单的溢价为6%,杠杆为3.4倍。若VS可走高至目标价RM2.40,在0-5%溢价的前提下,VS-WA的价值处于RM0.75-0.87之间,相等于20-35%的潜在涨幅。

技术走势方面,VS今日强势突破阻力价位2.10,走高7仙至RM2.16,创下历史新高。同时,这也意味着VS破位成功,往后很大可能将进一步往上爬。要触碰RM2.40的目标价估计不难。

整体来说,本专页认为VS-WA拥有非常高的操作价值。
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#VS
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