AEMULUS (0181) 明试控股 - Aemulus – Radio Frequency(RF)测试技术独树一格!




Aemulus – Radio Frequency(RF)测试技术独树一格!
试想想,你的手机,平板电脑和其它电子产品能够在4.6m的范围内无线充电(Wireless Charging),不再需要电线就能充电,那么我们将进入真正的“无线充电”科技时代。那这又关Aemulus什么事呢?Aemulus拥有独特的Radio Frequency 测试技术。RF测试设备主要用于智能手机,平板电脑和无线网络 (Wireless Network) ,Cloud Computing等。Aemulus的RF Tester被Energous选为首选测试平台,也就是WattUp® -“无线充电”科技的开发商 。如果“无线充电”科技成功推成后,那么公司的RF Tester势必有一番大作为。



公司简介(Company Background)
  • Aemulus提供设计,组装和销售自动化测试设备 (automated Test Equipment)
  • 公司也提供测试和测量仪器,以及相关服务和设计咨询服务。
  • 该公司的产品包括
    1. 模拟测试仪Amoeba 4200 (Analog Liner Tester)
        • infotainment system应用于Automobiles Industry
    2. 无线电频率测试仪Amoeba 7600 (Radio Frequency Tester)
        • Wireless Gadget Application
    3. 数码/混合信号测试平台Amoeba 4600 (Digital/Mixed Signal Tester)
        • Data Storage Application
  • 为MNC Semiconductor Manufactures和 OSAT提供服务,产品销售于马来西亚,新加坡,中国,美国和其它国家。
  • 该公司成立于2004年,总部位于槟城。


财务摘要 (Financial Highlight)
Price
0.61
PE
73.6
Mkt Cap
268m


  • 2012 和 2013 年,公司的Revenue连续2年保持在RM 10 million, Net Profit 则在 RM 1 million,等于10%的 NP Margin。
  • 2014 和 2015年 Revenue倍增,分别来到RM 23 million 和 RM 32 million, 净利高达 RM 8-9 million,NP Margin 介于27-34%。
  • 2015年Aemulus的业绩表现非常好,Revenue : RM 32 million, Net Profit: RM 9 million, 净利率: 27%, ROE: 13%。 这一年正是Aemulus成功在Bursa ACE Market挂牌上市。
  • 2016年Revenue 不仅下滑到RM 21 million, 还出现 RM 2.7 million的亏损。管理层解释,2016年Revenue下跌是因为enterprise storage segment比2015年下跌了81%。
  • FY17Q2&Q3业绩开始好转,相继来到RM 10 million的营收,也贡献 RM 2 Million++ 的税后盈利。净利率也有20%。

现金流 (Cash Flow)
  • Aemulus拥有RM 21 million的现金,负债 RM 3 million。依然属于Net cash公司。
  • 但是,公司的现金流却是不健康的。Cash from operating activities和free cash flow都是Negative。



  • 从最新Q3的季报来看,cash in operating activities呈现Negative,Receivables增加了RM 10 million,公司无法从本身的业务获得现金流。
  • Receivable增高的有点让人担心,公司给客户的Credit Term很好。这可能是为了拿到订单的策略之一。但如果太多钱收不回的话那么将会变成bad debt。

R&D






  • 可以看到Aemulus的R&D expenses都在提高。
  • R&D的开销重点在人才培养,培训。科技创意研发就在于 “人” 。
  • 公司致力研究和设计更广泛的Radio Frequency 应用解决方案,RF技术会是公司的核心优势。RF的市场需求潜力很大,如汽车,雷达和5G无线都会用到。

税务(Taxation)



  • Aemulus基于拥有MSC的Pioneer status,所以是免所得税的。
  • 这项福利将会持续至7 September 2018。

业务报告(Segment Reporting)






  • Aemulus出口Revenue贡献了65%-70%的总收入。其中Aemulus产品出口到新加坡,中国,美国,韩国,菲律宾,泰国,台湾等。
  • Malaysia 其主要客户包括美国Avago Technologies和Skyworks Solutions,这两家公司是全球前三大RF组件设计商之一。
  • 2015财政年公司的Revenue主要由Malaysia和Singapore顾客贡献。
  • 2016年, Revenue主要由Malaysia和China顾客贡献。可以说整体的Revenue贡献都下跌,除了USA。最为严重的是新加坡,下跌将近RM 9 million。
  • 可以看得出2016年的盈利亏损,是因为少了新加坡区域的贡献。

公司展望 (Outlook & Prospect)
  • RF组件需求将会是公司主要驱动力
  • 智能手机的RF需求持续增加
  • 高频率的市场需求很大,如汽车,雷达和5G无线
  • 和美国Peregrine Semiconductor Corp开发新的microwave test capability。微波频率(μWave)测试解决方案广泛应用于汽车防碰撞及雷达系统。
  • 云端计算(Cloud Computing)和物联网 (IOT)的交通量增加,Aemulus将有望受益于不断增长的企业存储需求(Enterprise Storage)
  • Aemulus 的AMB7600已经被Energous公司(NASDAQ:WATT)选为首选的测试平台,该公司是WattUp®的开发商,它是一种革命性的无线充电技术,可在远距离提供无线电力。
  • Energous曾经透露说,“它们的合作伙伴是“世界上最大的消费电子公司之一。我不能告诉你是谁,但是我可以保证,你有这个公司的产品,在你的桌子上,或在家里”。那么很可能是Apple。期待着Iphone 8是否会有这项“无线充电技术” 如果无线充电技术革命成功而广泛使用,那么Aemulus的Test Equipment将大放异彩。
  • 积极开发Japan,Korea, China和 Taiwan市场 (Far East Expansion)
  • Aemulus和中国Shanghai Testrong Technologies 签署 MOU。这将是Aemulus RF测试系统, 销售和营销方面和中国公司的紧密合作。中国市场不容小嘘,中国智能手机占了全世界30% 的market share。
  • 成立台湾分公司,担任销售和支持服务中心,协助公司进入台湾市场。

季报分析






  • 从最新Q3的季报来看,公司设定了双位数的营收增长。2016年的Revenue为RM 21 million。2017年截至9月,Revenue已来到RM 28 million。那么公司的Target就算达标了。
  • Enterprise Storage比起上一季度增长了89%,对比Singapore在 Q2 (RM 3.6 m)和Q3(RM6.7m)的Revenue贡献,增涨约86%。那么有理由相信Enterprise Storage Segment Revenue是由Singapore区域贡献的。
  • 公司表示enterprise storage segment已经连续成长了3个季度,相信下来不会有significant growth。尽管如此,Enterprise Storage Segment的Revenue对比2016年,会有3倍的增长。2017年截至9月,Singapore已贡献了RM 10million的Revenue。2016年报记载,Singapore贡献了RM2.66 Revenue,那么3倍增长也算到达了。
  • 最后公司也提到,smartphone和tablet segment的Revenue将会比2015年和2016来的好。把Singapore排除在外,那么Malaysia,China, USA和其它国家会是smartphone和table segment的Revenue来源。
  • 那么对比2017年9 month cumulative quarter,和2015, 2016的区域Revenue。Aemulus下一季应该会有RM7 million的Revenue。
  • 以RM7 million的Revenue来计算,np margin为20%,那么就是RM1.4 million的税后盈利。全年Revenue来到RM35 million,Net Profit相等于RM6.7 million,EPS 1.52。



结语(Conclusion)
  • 以Aemulus现在0.61的股价,PE位于73.6。市场给予Aemulus那么高的估值是因为公司的独有的RF 技术优势,还是因为RF, data storage和wireless的需求潜力?还是看好“无线充电”技术的前景无限?或是因为floating shares稀少,从而导致股价容易推高?
  • 如果“无线充电”技术成功推出,相信公司的业绩还会更上一层楼。
  • 但笔者认为以现在的股价来看已反映未来利好因素。


By: 十里
04/9/17


Note
以上纯属个人分享及意见,并没有买卖建议。


http://tenmilesinvestment.blogspot.my/2017/09/aemulus-radio-frequencyrf.html