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Singapore Investment


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踏入12月,大马股市还是一团糟,基于上个月笔者已经多次调整投资组合,因此估计这个月个人应该不会在股市有任何举动,今天来谈一谈上个月笔者被逼止盈的卖股举动,那就是小资本公司的巨盛机构 GESHEN


上个月GESHEN在未公布其第三季度业绩前,有不少博客在11月份分享这家公司的前景。甚至连TheEdge10月份都曾报导GESHEN分析,标题还是”Ge-Shen an undervalued EMS player”。

为什么在GESHEN未公布其第三季度业绩前,会有这么多人留意呢?其中最大的原因是第三季度是GESHEN传统强季,大家都看好它可以在业绩突破新高使到原本很低的P/E变得更诱人。

在业绩未公布前,GESHEN是笔者十分喜爱的公司之一,曾经也是投资组合里的老二。可是有时候期望越大,失望越大,业绩出炉净利大跌53%

所以业绩公布后的开市日,笔者观察了股价后决定卖在最低点,止住盈利,投资近8个月赚取几巴仙的收获,也算是失败之作。

这个业绩有什么大惊吓搞到笔者非弃不可呢?原因有二,一是营业额不达标,在传统强季都未能交出让人信服的业绩成长。二是原料成长上升压缩赚幅,这也是最大的因素让笔者暂且卖出GESHENGESHEN是一家塑料模型制造公司,其中一个原料少不了的就是resin (resin是制造塑料的原材料,每家有生产塑料相关产品的公司应该都需要用到resin)

笔者不是很肯定哪一个原材料才是GESHEN需要的,不过这些resin价格走势都是差不多的,可以发现resin价格在九月初其价格暴涨,换言之,GESHEN的第四季度也可能受到resin价格走高而赚幅也缩小了。基于这个原因,笔者当日也选择套利一家塑料包装公司。

另外,大家常常说到GESHENP/E比同行低,所以是被低估了。业绩出炉前,GESHENP/E10倍左右,(如果要和同行比较的话,P/E至少要有13倍)以今天为准,GESHENP/E8.25。可是很多人都忽略了GESHEN30millionRedeemable Convertible Preference Share,当初才以RM0.59的价钱就买入了一个RCPS,未来这些RCPS都极有可能转换为母股,拉高P/E的。如果考虑这些RCPS在内,GESHENP/E也这有11倍,其实也不算高。


不过问题来了,P/E是看过去12个月的表现,并不代表未来,因此低P/E不能直接视为股价遭低估GESHEN在第三季度营业额即使创新高,可是净利还要比以前低这么多,所以GESHEN未来的净利可能受原料成本上涨而大幅度减少。


让我们看看GESHEN的成本结构,可看出原料成本是相当吃重的一环,根据笔者的记录,GESHEN的原料成本通常占据44%47%之间。以20169月的季报为例,假设当时的原料成本从RM21,618,000增加10%RM23,779,800,这样GESHEN就少赚将近2百万令吉了!而GESHEN一个月的净利才RM5 ~ 6million而已。简单来说原料成本起1%GESHEN的净利可能跌超过3%


原料成本上涨,一些行业或公司有能力把成本转嫁给客户(如:近期天然气大涨,手套业者靠自己涨价维持赚幅),而笔者相信GESHEN并没有太大的议价空间和能力。

上个月卖出的价格是RM2.01,昨天闭市的价格才RM1.70那这算是对的决定吗?其实是暂时对了一半,因为基本上你在11月卖出大部分的公司股份换取现金看起来都是更棒的选择。

最后,为什么卖了GESHEN还需要做详细笔记做分享呢?一是记录交易心得以做以后参考,二是笔者仍然未放弃GESHEN的前景,或许GESHEN的希望在明年,我们等着瞧吧。

最后最后,如果你的公司基本面或大环境有出现变质情况的话,或许你就要考虑止损/止盈了。

所以笔者再放此图提醒大家,止盈止损都是投资管理风险相当重要的一环,切记!



西山

http://westhill90.blogspot.my/2017/12/geshen.html
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