2018年1月2日
经济慧眼●叶得利
金融学博士
美元升值已经导致美国跨国公司的利润承压，也导致了美国出口商的海外竞争力下降。
近日市场人士都在预测，随着美国税改法案尘埃落定，到底会有多少美国公司在新税法下，会把其剩余的海外资金汇回美国，以便享受资金回流的税收优惠。
基于美国新税改方案中有一项规定是，对美国企业海外利润和现金汇回，实施一次性低税率优惠，预测美国企业可能会利用这一税收优惠，将大约4000亿美元（约1.63兆令吉）的资金汇回美国国内。
数据显示目前美国公司在海外存放了大约1兆美元（约4.08兆令吉）资金。
在这样的转变下，预测美元的未来走势，对于投资者和企业家来说都异常重要，因为外汇风险敞口可能会随时变大。
美联储升息提振
美元走势将影响原油、铜和黄金等以美元计价的原材料价格的价格变化和波动。由于美国企业将海外资金汇回通常需要出售外币资产，并买入以美元计价的资产，此举有望再次提振美元走势变强。
但值得注意的是，美元回流将创造巨额美元的需求，而令美元汇率升高。
虽然减税方案将提振美国经济增长，借此刺激美国通货膨胀率，美联储也可能对应美国加快的经济增长，而实施更快的加息速度和次数。因此，美联储加息会提振美元汇率，这将促使美元资产收益率变得更高，美元吸引力也变得更高了。
此外，美元升值对于一些美国以外的区域是个好消息。例如，目前欧元区经济的复苏，正在为欧洲央行之前的宽松货币政策，提供一个收紧货币政策和升息的理由。
对于那些因为欧洲地区的利率处于历史低点，想暂时避开欧元而投资美元的的投资者而言，美元升值对于美元资产组合是个分散风险的利好消息。
但是，随着全球各国的中央银行，将可能同步升息以便结束过去的低利息政策，投资者将可能卖出部分美元，把资金汇回高利息的本国，届时美元吸引力将褪色。
纵观在这几年间美国资产的收益率，一直比其他发达国家的资产收益率更高，这些投资者一直是美国资产的买家。
升值不利制造业
相对的是，美元升值对于美国制造出口行业是不利的。过去几年的美元升值，已经导致美国跨国公司的利润承压，也导致了美国出口商的海外竞争力下降。
税改提高竞争优势
因此，美国税改的落实应该可以对冲美元升值的不利，提升美元制造业的竞争优势。
例如，税改将促使美国波音客机的税率，更接近其全球的竞争对手如欧洲空中客车，这有助于增强其贸易竞争力。
但是，由于国际上各行各业的税率不同，因此某美国企业是否受惠于税改还要更详尽的比较和计算。
在美元升值的前提下，一些在海外积极并购交易的中国大型集团，也可能面临更高的美元负债风险。
例如，有国营性质的中国海航集团，自2015年以来在全球进行了超过400亿美元（约1632亿令吉）的并购交易。
而近期随着投资者对海航集团的金融杠杆水平的担忧加剧，该集团在股市和债市的融资开始变得困难，同时其在多个国家的并购交易，也遭遇各国监管机构的严格审查。
目前海航集团债务总金额累计超过1000亿美元（约4080亿令吉），其中有约四分之一将于2018年分别到期，形成了庞大的负债压力。
http://www.enanyang.my/news/20180102/美元涨潮还有多久？叶得利/
