美元涨潮还有多久?/叶得利


2018年1月2日
经济慧眼●叶得利
金融学博士

美元升值已经导致美国跨国公司的利润承压,也导致了美国出口商的海外竞争力下降。

近日市场人士都在预测,随着美国税改法案尘埃落定,到底会有多少美国公司在新税法下,会把其剩余的海外资金汇回美国,以便享受资金回流的税收优惠。

基于美国新税改方案中有一项规定是,对美国企业海外利润和现金汇回,实施一次性低税率优惠,预测美国企业可能会利用这一税收优惠,将大约4000亿美元(约1.63兆令吉)的资金汇回美国国内。

数据显示目前美国公司在海外存放了大约1兆美元(约4.08兆令吉)资金。

在这样的转变下,预测美元的未来走势,对于投资者和企业家来说都异常重要,因为外汇风险敞口可能会随时变大。

美联储升息提振

美元走势将影响原油、铜和黄金等以美元计价的原材料价格的价格变化和波动。由于美国企业将海外资金汇回通常需要出售外币资产,并买入以美元计价的资产,此举有望再次提振美元走势变强。

但值得注意的是,美元回流将创造巨额美元的需求,而令美元汇率升高。

虽然减税方案将提振美国经济增长,借此刺激美国通货膨胀率,美联储也可能对应美国加快的经济增长,而实施更快的加息速度和次数。因此,美联储加息会提振美元汇率,这将促使美元资产收益率变得更高,美元吸引力也变得更高了。

此外,美元升值对于一些美国以外的区域是个好消息。例如,目前欧元区经济的复苏,正在为欧洲央行之前的宽松货币政策,提供一个收紧货币政策和升息的理由。

对于那些因为欧洲地区的利率处于历史低点,想暂时避开欧元而投资美元的的投资者而言,美元升值对于美元资产组合是个分散风险的利好消息。

但是,随着全球各国的中央银行,将可能同步升息以便结束过去的低利息政策,投资者将可能卖出部分美元,把资金汇回高利息的本国,届时美元吸引力将褪色。

纵观在这几年间美国资产的收益率,一直比其他发达国家的资产收益率更高,这些投资者一直是美国资产的买家。

升值不利制造业

相对的是,美元升值对于美国制造出口行业是不利的。过去几年的美元升值,已经导致美国跨国公司的利润承压,也导致了美国出口商的海外竞争力下降。

税改提高竞争优势



因此,美国税改的落实应该可以对冲美元升值的不利,提升美元制造业的竞争优势。

例如,税改将促使美国波音客机的税率,更接近其全球的竞争对手如欧洲空中客车,这有助于增强其贸易竞争力。

但是,由于国际上各行各业的税率不同,因此某美国企业是否受惠于税改还要更详尽的比较和计算。

在美元升值的前提下,一些在海外积极并购交易的中国大型集团,也可能面临更高的美元负债风险。

例如,有国营性质的中国海航集团,自2015年以来在全球进行了超过400亿美元(约1632亿令吉)的并购交易。

而近期随着投资者对海航集团的金融杠杆水平的担忧加剧,该集团在股市和债市的融资开始变得困难,同时其在多个国家的并购交易,也遭遇各国监管机构的严格审查。

目前海航集团债务总金额累计超过1000亿美元(约4080亿令吉),其中有约四分之一将于2018年分别到期,形成了庞大的负债压力。

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