继上一篇之后，本篇欲探讨东钢今后贡献盈利的空间
没看过第一篇的小伙伴们可以点击 http://klse.i3investor.com/blogs/zefftan/146359.jsp
HIAPTEK 尽管在账面上自2015年开始已经连续3年出现亏损，但是如果仔细咀嚼，真正营运上亏损的其实只有FY2015年，其他两年2016年和2017年的亏损则为联营公司拖累，而且所注销的亏损皆为非现金型式注销法(non cash impairment)
到底是什么东西令到JOINT VENTURE LOSS 如此巨大呢？
一：2015年 期间试产阶段，碰上销售价低迷
二：2015年-2017年之间的强势美元导致 联营公司EASTERN STEEL（东钢）的美元债务持续发酵
三：资产价值注销 ，包括了初始投资额(Initial Investment)，资产/机械，应收账款（Receivables）
以上三个要点里，二和三就是造成巨大亏损的最大元凶，然而它们都是非现金型式注销法(non cash impairment)
同样的，以上三个，变数最大的莫过于外汇汇率和钢铁销售价格了。
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USD/MYR 对东钢的影响
概要与翻译： 2016年股东大会
执行董事长MR FOO 透露， 如果东钢没有外汇亏损的话， FY2017其实是个丰收年，当初东钢展开计划的时候，第二大股东 “首钢”以美元全额贷款给东钢，作为开发和营运资金
概要与翻译：2017年股东大会
执行董事长MR FOO 透露，根据现在市场的情况，他有信心东钢在复产投入第一年就可以录得盈利，因为，马币强了 (当时 1USD : 4.08 MYR) 东钢可以减少外汇亏损，因为有美元债务。他也表示，东钢不会在做出任何的减值活动 （投资额减值已经完全做完了）
注释：USD denominated shareholder’s loan - 美元主导的债务， greenback - 美元
过去几个季度的美元汇率 与 东钢贡献的赚/亏
根据以往的数据来看，可以发现到的现象是，如果马币强，东钢就会录得少亏或者盈利的情况，
若使用同样的比例，东钢很有可能这个季度东钢可以为HIAPTEK录得一大笔的盈利，即大约30-40m 不等，
再加上HIAPTEK本身的核心税后盈利大约 25m （Q1FY2018季度的数据）, 总共有机会取得 45m-55m 的盈利，
盈利稀释化 mother stock (1332m) + fully warrant (285m)+ loan stock (243m) diluted EPS = 2.4 cent – 2.9 cent
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东钢本身营运可以创造多少盈利？
产能 ：70万吨钢坯 (板坯SLAB)
管理层表示2018年复产后可以达到每年60万吨的钢坯。
东钢有固定顾客，那就是同为一个老板拥有的 Ji Kang Dimensi （济南钢铁），然后Ji Kang使用这些钢坯原料生产 steel plate,
再通过HIAPTEK销售，所以东钢的产品不用怕没人买单 ，根据官网，Ji Kang Dimensi 每年钢坯消耗量是50万吨。
钢坯的价格如何？
2015年的时候，当时钢坯的价格仅有 人民币 1500-2000 （大约马币RM900-1300）
如今，本地钢坯报价都介于RM2300 左右，中国报价RMB 3600 (RM2200), 所以，在产品有价的前提下，东钢依然不会亏损生产了。
预计2018年东钢可以生产60万吨钢坯，以目前价格RM2200来看，可以录得 RM1.3b 营业额，假设net margin 为5 % （最保守），可以录得大约 66m的盈利了，以HIAPTEK的持股量55%来说，照例可以分到每年 RM36m的盈利，这些都是免税的哦，东钢获得15年免税金牌。
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首钢转让股权
在北京产权交易所（CBEX）里，首钢透露了，如果在这期间复产，所有损益皆油HIAPTEK单方承担 ，如果是这样子的话，对HIAPTEK母股更有利了。
同时，从以上资料，首钢也透露了东钢在1月30日已经签署了建设第二高炉的合同(一期二步工程)，第二高炉建成后，
东钢的产量就会由70万吨倍增至150万吨，那么明年的HIAPTEK就可以大丰收了 。
而且停产了那么久，厂内应该堆积了不少当初便宜时候累积下来的便宜铁矿石，所以刚刚复产的那几个季度，盈利应该会比较强
补充：目前东钢的高炉是中高炉， 容量530m3 , 一期二部工程就是建造多一个。
ANNJOO的高炉是小高炉,容量 450m3 , ALLIANCE的高炉是大高炉，1080m3
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结论：
HIAPTEK三月即将公布 Q2FY2018的业绩，预计可以大报捷，应该会介于 RM 40-50m左右
等于每股净稀释盈利 3 cent
由于今年是基建大年，钢铁使用量需求大增，从今天刚发布的SSTEEL业绩，就可以略知一二了，
虽为扁钢公司，HIAPTEK本身的业务当然也会受到提振 （structural hollow section, 钢管和鹰架），因为这些都是建筑领域所需要用
到的建材，所以HIAPTEK绝对会是2018年一个值得纳入眼帘的投资。
这个就是scaffolding 鹰架
这个是structural hollow section
没看过第一篇的小伙伴们可以点击 http://klse.i3investor.com/blogs/zefftan/146359.jsp
HIAPTEK 尽管在账面上自2015年开始已经连续3年出现亏损，但是如果仔细咀嚼，真正营运上亏损的其实只有FY2015年，其他两年2016年和2017年的亏损则为联营公司拖累，而且所注销的亏损皆为非现金型式注销法(non cash impairment)
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|
FY2015 |
FY2016 |
FY2017 |
|
REVENUE 营业额 |
1260m |
1138m |
1074m |
|
PROFIT FROM OPERATION 营运盈利 |
25.32m |
106.33m |
170.76m |
|
FINANCE COST 借贷费用 （利息） |
32.1m |
31.72m |
30.26m |
|
PROFIT BEFORE JV LOSS （未纳入联营公司亏损前的盈利） |
-6.8m |
74.61m |
140.5m |
|
JOINT VENTURE LOSS （联营公司亏损） |
-59.68m |
-99.23m |
-215.32m |
|
TAX （税务） |
10.4m |
17.6m |
28.4m |
|
Est.profit after tax before JV LOSS （未纳入联营公司亏损的税后盈利） |
|
57m |
112.1m |
到底是什么东西令到JOINT VENTURE LOSS 如此巨大呢？
一：2015年 期间试产阶段，碰上销售价低迷
二：2015年-2017年之间的强势美元导致 联营公司EASTERN STEEL（东钢）的美元债务持续发酵
三：资产价值注销 ，包括了初始投资额(Initial Investment)，资产/机械，应收账款（Receivables）
以上三个要点里，二和三就是造成巨大亏损的最大元凶，然而它们都是非现金型式注销法(non cash impairment)
同样的，以上三个，变数最大的莫过于外汇汇率和钢铁销售价格了。
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USD/MYR 对东钢的影响
概要与翻译： 2016年股东大会
执行董事长MR FOO 透露， 如果东钢没有外汇亏损的话， FY2017其实是个丰收年，当初东钢展开计划的时候，第二大股东 “首钢”以美元全额贷款给东钢，作为开发和营运资金
概要与翻译：2017年股东大会
执行董事长MR FOO 透露，根据现在市场的情况，他有信心东钢在复产投入第一年就可以录得盈利，因为，马币强了 (当时 1USD : 4.08 MYR) 东钢可以减少外汇亏损，因为有美元债务。他也表示，东钢不会在做出任何的减值活动 （投资额减值已经完全做完了）
注释：USD denominated shareholder’s loan - 美元主导的债务， greenback - 美元
过去几个季度的美元汇率 与 东钢贡献的赚/亏
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季度开头 USD/MYR 汇率 |
季度结算 USD/MYR 汇率 |
波动 % |
联营赚/亏 (RM mil) |
REMARKS 备注和猜测 |
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Q3 FY2016 |
4.15 |
3.91 |
跌5.8% |
3.1 |
刚开始进入停产阶段 |
|
Q4 FY2016 |
3.91 |
4.05 |
涨3.6% |
-26 |
东钢完全属于冬眠状态 |
|
Q1 FY2017 |
4.05 |
4.19 |
涨3.5% |
-25 |
东钢完全属于冬眠状态 |
|
Q2 FY2017 |
4.19 |
4.43 |
涨5.7% |
-30 |
东钢完全属于冬眠状态 |
|
Q3 FY2017 |
4.43 |
4.34 |
跌2.0% |
-4.9 |
外加外汇波动小，看不到一次性盈利 |
|
Q4 FY2017 |
4.34 |
4.29 |
跌1.2% |
-155 |
其中资产减值147m, 外加外汇波动小，看不到一次性盈利，扣除资产减值后，大约是 -8m |
|
Q1 FY2018 |
4.29 |
4.25 |
跌0.9% |
-12 |
外汇波动小，看不到一次性盈利,加上重启东钢需要的一些费用 |
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Q2 FY2018 |
4.23 |
3.9 |
跌7.8% |
？ |
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根据以往的数据来看，可以发现到的现象是，如果马币强，东钢就会录得少亏或者盈利的情况，
若使用同样的比例，东钢很有可能这个季度东钢可以为HIAPTEK录得一大笔的盈利，即大约30-40m 不等，
再加上HIAPTEK本身的核心税后盈利大约 25m （Q1FY2018季度的数据）, 总共有机会取得 45m-55m 的盈利，
盈利稀释化 mother stock (1332m) + fully warrant (285m)+ loan stock (243m) diluted EPS = 2.4 cent – 2.9 cent
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东钢本身营运可以创造多少盈利？
产能 ：70万吨钢坯 (板坯SLAB)
管理层表示2018年复产后可以达到每年60万吨的钢坯。
东钢有固定顾客，那就是同为一个老板拥有的 Ji Kang Dimensi （济南钢铁），然后Ji Kang使用这些钢坯原料生产 steel plate,
再通过HIAPTEK销售，所以东钢的产品不用怕没人买单 ，根据官网，Ji Kang Dimensi 每年钢坯消耗量是50万吨。
钢坯的价格如何？
2015年的时候，当时钢坯的价格仅有 人民币 1500-2000 （大约马币RM900-1300）
如今，本地钢坯报价都介于RM2300 左右，中国报价RMB 3600 (RM2200), 所以，在产品有价的前提下，东钢依然不会亏损生产了。
预计2018年东钢可以生产60万吨钢坯，以目前价格RM2200来看，可以录得 RM1.3b 营业额，假设net margin 为5 % （最保守），可以录得大约 66m的盈利了，以HIAPTEK的持股量55%来说，照例可以分到每年 RM36m的盈利，这些都是免税的哦，东钢获得15年免税金牌。
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首钢转让股权
在北京产权交易所（CBEX）里，首钢透露了，如果在这期间复产，所有损益皆油HIAPTEK单方承担 ，如果是这样子的话，对HIAPTEK母股更有利了。
同时，从以上资料，首钢也透露了东钢在1月30日已经签署了建设第二高炉的合同(一期二步工程)，第二高炉建成后，
东钢的产量就会由70万吨倍增至150万吨，那么明年的HIAPTEK就可以大丰收了 。
而且停产了那么久，厂内应该堆积了不少当初便宜时候累积下来的便宜铁矿石，所以刚刚复产的那几个季度，盈利应该会比较强
补充：目前东钢的高炉是中高炉， 容量530m3 , 一期二部工程就是建造多一个。
ANNJOO的高炉是小高炉,容量 450m3 , ALLIANCE的高炉是大高炉，1080m3
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结论：
HIAPTEK三月即将公布 Q2FY2018的业绩，预计可以大报捷，应该会介于 RM 40-50m左右
等于每股净稀释盈利 3 cent
由于今年是基建大年，钢铁使用量需求大增，从今天刚发布的SSTEEL业绩，就可以略知一二了，
虽为扁钢公司，HIAPTEK本身的业务当然也会受到提振 （structural hollow section, 钢管和鹰架），因为这些都是建筑领域所需要用
到的建材，所以HIAPTEK绝对会是2018年一个值得纳入眼帘的投资。
这个就是scaffolding 鹰架
这个是structural hollow section
http://klse.i3investor.com/blogs/zefftan/147394.jsp
