HIAPTEK (5072) 協德 - [HIAPTEK 5072] 业绩篇 ~ 东钢的逆袭




继上一篇之后,本篇欲探讨东钢今后贡献盈利的空间
没看过第一篇的小伙伴们可以点击 http://klse.i3investor.com/blogs/zefftan/146359.jsp

HIAPTEK 尽管在账面上自2015年开始已经连续3年出现亏损,但是如果仔细咀嚼,真正营运上亏损的其实只有FY2015年,其他两年2016年和2017年的亏损则为联营公司拖累,而且所注销的亏损皆为非现金型式注销法(non cash impairment)


FY2015
FY2016
FY2017
REVENUE 营业额
1260m
1138m
1074m
PROFIT FROM OPERATION
营运盈利
25.32m
106.33m
170.76m
FINANCE COST
借贷费用 (利息)
32.1m
31.72m
30.26m
PROFIT BEFORE JV LOSS
(未纳入联营公司亏损前的盈利)
-6.8m
74.61m
140.5m
JOINT VENTURE LOSS
(联营公司亏损)
-59.68m
-99.23m
-215.32m
TAX (税务)
10.4m
17.6m
28.4m
Est.profit after tax  before JV LOSS (未纳入联营公司亏损的税后盈利)

57m
112.1m

到底是什么东西令到JOINT VENTURE LOSS 如此巨大呢?
一:2015年 期间试产阶段,碰上销售价低迷
二:2015年-2017年之间的强势美元导致 联营公司EASTERN STEEL(东钢)的美元债务持续发酵
三:资产价值注销 ,包括了初始投资额(Initial Investment),资产/机械,应收账款(Receivables)
以上三个要点里,二和三就是造成巨大亏损的最大元凶,然而它们都是非现金型式注销法(non cash impairment)
同样的,以上三个,变数最大的莫过于外汇汇率和钢铁销售价格了。
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USD/MYR 对东钢的影响 


概要与翻译: 2016年股东大会
执行董事长MR FOO 透露, 如果东钢没有外汇亏损的话, FY2017其实是个丰收年,当初东钢展开计划的时候,第二大股东 “首钢”以美元全额贷款给东钢,作为开发和营运资金


概要与翻译:2017年股东大会
执行董事长MR FOO 透露,根据现在市场的情况,他有信心东钢在复产投入第一年就可以录得盈利,因为,马币强了 (当时 1USD : 4.08 MYR) 东钢可以减少外汇亏损,因为有美元债务。他也表示,东钢不会在做出任何的减值活动 (投资额减值已经完全做完了)

注释:USD denominated shareholder’s loan - 美元主导的债务,  greenback - 美元

过去几个季度的美元汇率 与 东钢贡献的赚/亏

季度开头 USD/MYR 汇率
季度结算 USD/MYR 汇率
波动 %
联营赚/亏 (RM mil)
REMARKS 备注和猜测
Q3 FY2016
4.15
3.91
跌5.8%
3.1
刚开始进入停产阶段
Q4 FY2016
3.91
4.05
涨3.6%
-26
东钢完全属于冬眠状态
Q1 FY2017
4.05
4.19
涨3.5%
-25
东钢完全属于冬眠状态
Q2 FY2017
4.19
4.43
涨5.7%
-30
东钢完全属于冬眠状态
Q3 FY2017
4.43
4.34
跌2.0%
-4.9
外加外汇波动小,看不到一次性盈利
Q4 FY2017
4.34
4.29
跌1.2%
-155
其中资产减值147m, 外加外汇波动小,看不到一次性盈利,扣除资产减值后,大约是 -8m
Q1 FY2018
4.29
4.25
跌0.9%
-12
外汇波动小,看不到一次性盈利,加上重启东钢需要的一些费用
Q2 FY2018
4.23
3.9
跌7.8%
 ?




根据以往的数据来看,可以发现到的现象是,如果马币强,东钢就会录得少亏或者盈利的情况,
若使用同样的比例,东钢很有可能这个季度东钢可以为HIAPTEK录得一大笔的盈利,即大约30-40m 不等,
再加上HIAPTEK本身的核心税后盈利大约 25m (Q1FY2018季度的数据), 总共有机会取得 45m-55m 的盈利
盈利稀释化 mother stock (1332m) + fully warrant  (285m)+ loan stock (243m) diluted EPS = 2.4 cent – 2.9 cent

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东钢本身营运可以创造多少盈利?
产能 :70万吨钢坯 (板坯SLAB)
管理层表示2018年复产后可以达到每年60万吨的钢坯
东钢有固定顾客,那就是同为一个老板拥有的 Ji Kang Dimensi (济南钢铁),然后Ji Kang使用这些钢坯原料生产 steel plate,
再通过HIAPTEK销售,所以东钢的产品不用怕没人买单 ,根据官网,Ji Kang Dimensi 每年钢坯消耗量是50万吨。

钢坯的价格如何?

2015年的时候,当时钢坯的价格仅有 人民币 1500-2000 (大约马币RM900-1300)

如今,本地钢坯报价都介于RM2300 左右,中国报价RMB 3600 (RM2200), 所以,在产品有价的前提下,东钢依然不会亏损生产了。
预计2018年东钢可以生产60万吨钢坯,以目前价格RM2200来看,可以录得 RM1.3b 营业额,假设net margin 为5 % (最保守),可以录得大约 66m的盈利了,以HIAPTEK的持股量55%来说,照例可以分到每年 RM36m的盈利,这些都是免税的哦,东钢获得15年免税金牌。
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首钢转让股权



在北京产权交易所(CBEX)里,首钢透露了,如果在这期间复产,所有损益皆油HIAPTEK单方承担 ,如果是这样子的话,对HIAPTEK母股更有利了。
同时,从以上资料,首钢也透露了东钢在1月30日已经签署了建设第二高炉的合同(一期二步工程),第二高炉建成后,
东钢的产量就会由70万吨倍增至150万吨,那么明年的HIAPTEK就可以大丰收了 。
而且停产了那么久,厂内应该堆积了不少当初便宜时候累积下来的便宜铁矿石,所以刚刚复产的那几个季度,盈利应该会比较强
补充:目前东钢的高炉是中高炉, 容量530m3 , 一期二部工程就是建造多一个。
           ANNJOO的高炉是小高炉,容量 450m3 , ALLIANCE的高炉是大高炉,1080m3


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结论:
HIAPTEK三月即将公布 Q2FY2018的业绩,预计可以大报捷,应该会介于 RM 40-50m左右
等于每股净稀释盈利 3 cent
由于今年是基建大年,钢铁使用量需求大增,从今天刚发布的SSTEEL业绩,就可以略知一二了,
虽为扁钢公司,HIAPTEK本身的业务当然也会受到提振 (structural hollow section, 钢管和鹰架),因为这些都是建筑领域所需要用
到的建材,所以HIAPTEK绝对会是2018年一个值得纳入眼帘的投资



这个就是scaffolding 鹰架


这个是structural hollow section





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