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丰隆投资银行研究部(HLIB Research)预期,手套供需失衡的现象将在明年(2019年)出现,由于估计手套生产商将把供应增加约14%,但全球每年的需求增长为8%至10%。

令吉或会在今年下半年走弱对手套生产商有利。马来西亚消费税(GST)将改为销售与服务税(SST)的计划将不会对行业带来实质影响,预期手套生产商将申请并获得SST豁免资格。

丰隆的分析师对手套制造业维持‘中立’评级,但把康乐(5247,KAREX)下调至‘卖出’评级(目标价为0.86令吉),因为其股价在近期节节败退。

产能
丰隆表示,手套业4大厂商今年的产能增长估计为11%。目前而言的供需情况保持平衡。不过,明年的供应增长预计约为14%,比每年8%至10%的需求增长来得高。然而,基于手套制造业的寡头垄断(oligopoly)结构,或许生产商将把产能扩充行动放缓,以避免价格战爆发。



令吉走弱
令吉料将于今年下半年走弱将有助大马厂商在区域中保有成本优势。丰隆的经济研究团队把美元兑令吉在今年余下日子的汇率调整至1美元兑3.90-4.10令吉。在丰隆所研究及报导的股票中,顶级手套(7113,TOPGLOV)料将成为美元兑令吉走强的一大受惠者,由于顶级手套的天然橡胶手套产量最大。

过渡至SST
GST将改为SST的计划将不会带来实质影响,由于手套制造业是以出口为主。据悉,手套生产商将申请SST豁免资格,并料将获得批准。此外,根据最近公布的SST豁免名单建议书,生产橡胶手套的许多主要材料成本都被列入名单中。

最低工资
希望联盟在今年5月的大选前,曾经承诺将把最低工资水平从目前的1,000令吉提高至1,500令吉。如今执政的希望联盟料将在8月结束前宣布政府针对最低工资的决定。

丰隆表示,据悉最低工资水平将逐步提高,政府也将提供津贴。尽管成本的增加最终将转嫁给客户,不过短期而言,手套生产商的毛利率将暂时受到打击,因这些生产商需要时间重新磋商价格。丰隆估计,最低工资每调高100令吉,净利将受到的冲击是介于1.5%至2%。

原料价格
随着石油价格回升以及中国对丁腈的需求增加,丰隆预期丁腈价格将会提高。因此,以生产丁腈手套为主的贺特佳(5168,HARTA)及高产尼品(7153, KOSSAN)料将受到负面影响。年初至今,丁二烯(butadiene)(生产丁腈的主要原料之一)价格已攀升了48.8%,而原油价格在同期的升幅为9.4%。

假设没有出现供应受干扰的状况,丰隆预计天然橡胶价格将在今年余下日子保持在低水平,估计平均为每公斤4令吉至4.50令吉(年初至今平均为4.57令吉;去年平均为5.92令吉)。这对以天然橡胶手套为主的生产商有利,包括顶级手套及速柏玛(7106,SUPERMX)。
股票名称(顺序):顶级手套、贺特佳、高产尼品、康乐。来源:HLIB Research
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股票名称(顺序):顶级手套、贺特佳、高产尼品、康乐。来源:HLIB Research

评级下调
丰隆把康乐的投资评级从‘持守’下调至‘卖出’,目标价为0.86令吉。尽管康乐的管理层采取策略来提高毛利,加上平均售价也与日上升,但公司的盈利前景依旧疲软,由于发展其自家品牌生产部门及进军海外市场令其整体成本增加。

另外,基于估值理由,丰隆也把高产尼品的投资评级从‘持守’下调至‘卖出’。

估值
丰隆认为,行业估值依旧偏高,目前正以35倍本益比或高出三年历史平均2个标准差的估值交易。丰隆表示,相关股票的上涨空间有限,由于今年下半年的盈利前景平平。不过,同期的股价下跌风险也有限,由于这些生产商是以出口销售为主,以及产能扩充将有助盈利增长。

行业评级维持‘中立’
整体而言,令吉走弱对这些生产商的出口业务有利。此外,顶级手套及贺特佳成为主要指数(摩根士丹利资本国际(MSCI)及富马隆综指(KLCI))的成份股相信将对它们的股价给予支持。不过,估值依旧偏高,以及工资和(丁腈)原料价格等因素将对毛利率造成压力,并因此局限股价的上升空间。丰隆的首选为顶级手套,并给予‘持守’评级,目标价为9.92令吉。

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