钢铁股 – 价值浮现,买进时机 - RH Research


 2017年,我们经历一波“炼油”主题的盛宴,赚大钱的人比比皆是。踏入2018年,我们原以为“钢铁”将是今年另一个盛大的主题,然而却事与愿违。

即使钢铁价格在年初1-3月维持在每吨RM2,600-2,700之间 (接近历史高位),而钢铁业者也在Q1和Q2交出利好业绩,市场尚欠它们一个公道。

相反,钢铁股却意外成为2018年股价表现最差的领域之一。用ANNJOO、SSTEEL、LIONIND和MASTEEL做一个“钢铁指标”,指数在年初 (1/2) 的8.81暴跌至昨天 (7/11) 的4.16,相等于52.8%的跌幅,显得惨不忍睹。值得一提,年初的前几天 (1/2-1/4) 恰好是有史以来的高位。

目前,钢铁股的PE仅介于3-5倍之间,显然这波为期半年的抛售已经明显过度,属于非理智型。此外,由于大势及投资情绪不佳,投行们纷纷在钢铁股上补多一脚,把这个行业的PE从8倍调低至6倍,也随之调低所有的目标价。

回归价值,钢铁股真的无利可图吗?参考以下最新 (7/12) 的每吨钢铁报价:
> Southern Steel – RM2,480
> Lion Industries – RM2,440
> Masteel – RM2,410
> Ann Joo – RM2,450

据了解,每吨钢铁的成本介于RM1,800-1,900,也就是说这些钢铁商依然可以赚取每吨RM500-600的利润。因此,投资者只需要担心钢铁需求是否还在,而非利润。

前两周,政府宣布天然气从7月起再次涨价,势必对炼钢整体利润有所影响。2018至今,几乎每个月都可听到关于钢铁的负面消息,一波未平一波又起,真的无可奈何。

然而,未来还有什么更糟糕的消息吗?从股价的走势来看,我们认为目前最坏的情况已反映在股价的走势上,包括即将在8月公布的利空业绩。这些都是市场已知道的资讯。

可以肯定的是,这些钢铁股的Q2表现不会好,主要因为
> 钢铁价格在4-6月期间从每吨RM2,600下跌至RM2,300
> 开斋节放假落在6月 (淡季)
> 改朝换代后,希盟政府大砍建筑合约,导致建筑领域按兵不动,出现放缓

尽管如此,对于价值投资者而言,目前的价位绝对是分批买入的一大良机。其一,根据风险回酬比例,如果按现价位买入,未来的潜在收益远远大于风险。

其二,当股价严重背离价值时,个股通常回跌到平常可望不可及的低价,这时投资者必须要有长线持有的耐心。

其三,当个股经历深幅的下跌后,股价被压缩到极低的位置,再度下跌的空间有限时,投资者可以考虑积极累积。


其四,股息率已经非常来到非常吸引的位置。以ANNJOO去年的19仙股息计算,目前的股息率已高达10%左右!当然,今年的股息预计不会像去年那么可观,但是估计也至少有10仙以上,相等于5%以上的股息率。

总结,一旦政局稳定,投资情绪逐渐复苏,我们相信钢铁股可再次迎来反弹,至少回到钢铁股以往6-8倍PE的水平。

最后,附上2017年的新闻。当时,投行们一致看好钢铁领域可旺3年,主要有3个利好因素支撑 – 中国钢铁减产推动价格、大马实施保护税、以及大型基建工程扶持。目前,前两项利好因素依然还在,只要等待新政府检讨工程完毕,钢铁股有望再恢复春天。

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