Structured Warrants (Call/Put)教学 第四篇 - Time Value的重要性




在Structured Warrants(SW)的世界里,有人欢喜有人悲伤。对,SW确实能Leverage你的资本,提高资本效应。但是,持有杠杆好处的同时,绝对不能忽略 Time Value的存在,如果没适当操作,收益随时会慢慢被侵蚀,到时就欲哭无泪了。在操作SW时到底要注意些什么呢?

Structured Warrants的价值由两个元素所组成:
Call Warrants Example

1) 内在价值 (Intrinsic Value)
如果Call Warrants的Exercise Price低于目前的股价,这个差距价称为内在价值(Intrinsic Value),就是你能用较低的价钱来买母股。例如,一只Call Warrants的Exercise Price是RM 3.00与当前母股价RM 3.30相差RM 0.30,这RM 0.30就是内在价值。 因此,该Warrants至少值RM 0.30。Put Warrants则相反,当Exercise Price高于母股价, 就会有Intrinsic Value。


2) 时间价值 (Time Value)
Warrants的定价通常比Intrinsic Value高。例如Intrinsic Value为 RM 0.30而Call Warrants的定价为RM 0.40。这 RM 0.10被称为时间价值(Time Value)。指的其实是机会价值,截至日期之前Intrinsic Value有可能随着母股上涨而增加,这个机会我们称为Time Value。所以,慢慢靠近截至日期时,这个“机会”就越来越少了,Time Value也就虽着下跌。


In The Money, At The Money & Out The Money



当SW有内在价值(Intrinsic Value)时也被称为In The Money(ITM),如上图可见当Call Warrant (当执行价低于市价),Put Warrants(当执行价高于市场价)。ITM时,Structured Warrants的价格是较高的,风险也相对比较低。但在操作Call Warrants时,主要还是观察母股的走势,因为只要母股的走势是上涨的 ,不管是ITM, ATM或OTM还是能获利。
时间价值的下调(Time Decay)

Time Decay指的是SW的Time Value会随着生命周期逐渐下跌, 此过程称为Time Decay。而且下跌的速度不是固定的,越接近截止日期下跌的速度越快。一般的上,Structured Warrants在前2/3的生命周期会损失其1/3 Time Value。这个现象是因为SW是Wasting Asset,就是有生命周期的资产,通常6个月或一年。越接近截至日期,SW变成In The Money的几率就越来越低。尽管母股价保持不变,SW的Time Value还是会随时间下跌。比如说

Share Price: RM 0.30 
Call Warrants Exercise Price: RM 0.40
Call Warrants Price: RM 0.20

Expiry date: 31/12/2018

此SW是没有Intrinsic Value的因为是Out of Money,RM 0.20是Time Value, 当越来越靠近截止日期,Time Value下降得越快,因为要变In The Money的“机会”越来越少了。


所以,在选择SW时,可以选择刚发售的SW(Time Value下降速度较慢),避免即将到期的SW(除非超短线操作)。除此之外,母股上升的速度必须快于Time Decay,才能抵销Time Value的下跌,并获利。所以,长线操作的SW的风险会较高,除非您已确认母股会短期

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