Structured Warrants (Call/Put)教学 第五篇 - Delta, Exercise Ratio和Sensitivity




众所皆知,Strucutered Warrant和母股的价钱是息息相关的。但若是真的要操作SW,仅仅知道这个关系是不足够的。为了精准化Strucutered Warrant和母股的关系,我们必须明白SW的"Sensitivity"。
“当母股上升RM0.50时,SW会上升多少呢?”
今篇的SW教学,听见股市为你揭晓。首先,让我们先了解Delta,Exercise Ratio和Sensitivity。为了方便接下来的讲解,先让读者知道1 tick的图表。
Delta
指当母股(Underlying Asset)变动一个tick时,Warrant则会变动多少。
Delta = Change in Warrant Price/ Change in Underlying Share

譬如说,Delta 50% (0.005/0.01)代表当母股变动RM 0.01时,Call Warrant是会变动RM 0.005
Call Warrants的Delta会介于0%到100%,Put Warrants的Delta则会介于0%到-100%。
Delta也可以被视为Warrants到期时处于In The Money (ITM)的概率。 例如,Delta 20%的Call Warrants具有20%的概率到期是ITM,80%的可能到期时是ATM或OOM。
当使用Delta来估算Warrants的变动时,必须考量到Exercise Ratio。在接下来的Sensitivity会谈到。
如果选择Delta高于80%或低于20%的Warrants会比较有风险,因为发行人(Issuer)通常会扩大这些Warrants的Spread以压制进一步购买在这些权证。例如目前Malakof-C7的Delta是90%以上,市场上的bid和ask是RM 0.070 - RM 0.090。 你以RM 0.090购入后,如果想立即出售,就必须以RM 0.070的价格出售,损失4个ticks。

Exercise Ratio (Warrant Per Share)
指到期时要交换母股所需的Warrants数量。
Exercise Ratio的目的是将Warrant分解到较小的部分,例如一个Exercise Ratio为1:1的RM 1.00 Warrants能分解成5个Exercise Ratio为5:1 RM 0.20的Warrants。
当计算Delta或Premium时,都必须纳入Exercise Ratio。
看看上述Call Warrants例子,不同的Exercise Ratio会对Delta有不同的影响。
Warrant-CA的Exercise Ratio为1:1,因此需要1份Call Warrants才能在到期时交换一个相关股票。它的价格为RM 0.40。Warrant-CA能被 Break down成RM 0.08 Warrant-CC(Exercise Ratio 5:1)。假设上述三个Warrants的Exercise Price和Expiry date都相同,他们就会有同样50%Delta,但是因为Exercise Ratio却不同。所以,当母股每增加RM 0.10时,三个不同的Call Warrants都以不同的数额上升,但是上升的百分比却时一样的(12.50%)。
所以引用Delta per warrant (Delta/Exercise Ratio)才能准确地计算Delta, Sensitivity和Breakeven price。
Sensitivity
“敏感度”是母股要让Warrants变动一个Tick所需的波动。
Sensitivity Formula:

Change in Underlying Share= Change in Warrant/Delta per warrant
参考一下Myeg-C46 Call Warrant的例子
Sensitivity: RM 0.005/0.20704= RM 0.0242
就代表母股每上升RM 0.0242,MyegC46就会上升 RM0.005。
如图所见,Myeg母股上升两到三个Tick(RM 0.01)时,Myeg-C46 就会上升一个Tick(RM 0.005)。Sensitivity对短期交易极其重要,因为它能协助您赛算Call Warrant并判断买入和卖出点。

今天地分享就到此,下一篇会与您分享更多在SW世界里地用语如Premium,Gearing和Volatility,继续为您撇开SW神秘地面纱。

回股上篇
http://stockcatchers.blogspot.com/2018/09/structured-warrants-callput-delta.html