QES (0196) QES集团 – 小而美的科技股 - RH Research


 QES创办于1991年,在2018年上市于大马创业板。成立初期,集团仅从事分销业务,为电子电气和汽车行业提供检查、测试和测量设备。

在1998年,为了与分销业务达到互补效应,QES 进军制造业务,在莎阿南设立一间厂房,以生产半导体行业普遍使用的光学检测和自动化处理设备。同时,集团也为客户提供售后服务,如培训、维修和保养服务。

QES是许多知名品牌设备的分销商,其中一些已经合作超过数十年,如Hitachi、Spectro、Nikon等等。至今,集团已经向1,000多名客户分销超过2,000多种产品。其客户主要来自三大行业,分别是电子电气行业、汽车行业和半导体行业。

值得一提,本地上市企业仅涉及半导体价值链的中下游,为外国半导体制造商、品牌拥有者、集成电路开发商和制造商提供服务。这些企业可分为三类,如下:

      第一类 - 外包半导体组装和测试 (OSAT) 企业,如Unisem、Globetronics、Inari Amertron和MPI,主要提供外包服务,包括组装、封装、制造和测试。
    第二类 - 测试及自动化设备制造商,如ViTrox、Elsoft、Aemulus、MMSV、QES、VisDynamics和Pentamaster,为OSAT企业和其他跨国半导体制造商提供产品和服务。
    第三类 - JF Technology和FoundPac,为OSAT企业和半导体企业设计和制造高性能测试插座 (Test Sockets) 和其他原料。

一般而言,半导体行业属于周期性行业,平均4-5年一个周期。然而,随着全球趋向智能化和自动化,迈向工业4.0和物联网,半导体的生命周期已大幅度获得延长。值得一提,测试设备供应商的业绩表现非常依赖于下游行业的投资规模。

过去多年,电子产品的需求不断增长,而日益先进的技术使得这些产品需要更复杂的半导体,从而推动生产阶段对测试和测量的需求走高。半导体在很大程度上依赖于测试和测量过程来确保产品的质量,因为它具有相对短的产品生命周期和较高的产品更换率。

受惠于电子产品进行测试需求的增长,QES的营业额在过去4年保持10%的复合年增长率 (“CAGR”),同时也录得32%的净利润CAGR。

展望未来,随着一些大型的跨国企业提高对自动化处理设备的投资,QES乐观看待半导体行业的前景。目前,全球半导体行业仍然处于上升周期,因此QES预计全球半导体销售短期内不会出现任何大幅度的下滑。



值得一提,QES的业务周期很快,每个季度都可能出现变动,因此无法估计半年后的业绩表现。管理层没有具体目标,因为交付项目的时间很短,通常介于2-4个月。此外,与建筑领域竞标订单不一样的是,其业务更趋向于每个月会得到一些订单。

根据客户的反馈,QES计划在1-2年内开发3个主要新产品,预计将成为未来成长的主力。如今,全球使用的视觉检测技术正朝着自动化发展,而芯片的封装尺寸也越来越小。因此,企业需要研发出非常先进的检查系统相关技术,才能实现完全自动化。

另一方面,QES目前约有25-30%的分销业务来自经常性收入,也就是替换机器部件和维护服务,属于售后服务的一部分。合约价值取决于集团在客户现场安装的设备数量。在过去4年,QES的经常性收入录得31%的CAGR。一般上,机器的初始保修期 (Initial Warranty Period) 长达12个月,一旦超过12个月的期限后,客户必须再支付一笔费用来延长保修期。

整体而言,QES预计2H18表现将继续令人鼓舞,因为截至今年6月已获得规模不小的未完成订单,预计将于下半年交付,但是却未披露所获订单额。由于全球半导体设备行业的前景仍然乐观,QES预计2H18销售增长将受到自动化检测系统需求的推动。

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