TAKAFUL (6139) 大马伊斯兰保险 - SYARIKAT TAKAFUL MALAYSIA KELUARGA BERHAD (6139) 蓄势待发的黑马

Syarikat Takaful Malaysia Berhad是一家回教保险公司,也是马来西亚第二大回教保险运营商。Takaful这支股市黑马从2012年上半年爆发后就一直持续上升至2015下半年才开始歇息。虽然股价自2015年至今都持续持平,可是公司的业绩却从未因此停止,仍然保持着双位数的增长,令人不得不刮目相看。Takaful的强劲走势,和大马本地回教保险市场和亮丽展望固然有关系。MIDF研究也指出两大利好可协助该领域持续增长。两大利好分别是,一,大马伊斯兰金融产品与服务不断增长, 二,国内穆斯林市场仍有不少开发潜力。以目前价格3.76来计算,小篇依然认为Takaful仍然遭市场低估,其增长潜能无可限量。
Takaful自2010年至2017的净利表现。从下表可以发现Takaful从2010年57M的净利已经达到如今的206M,成长幅度高达261%!
  2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Net Profit(M) 57 78 101 138 140 155 176 206

除此之外,Takaful每个季度的表现也同样一直维持着双位数的增长。从下表你能发现Takaful已经持续三年维持季度的盈利上升,并且盈利与净利都在2018 Q1突破历史新高,而股价却仍然相当疲弱。
Revenue 2015   2016   2017   2018
Q1 562M +12.6% 633M +4% 659M +13.2% 746M
Q2 433M +6.6% 462M +6.6% 485M +11.7% 542M
Q3 389M +9.5% 426M +11.7% 476M    
Q4 403M +21.5% 490M +5.5% 517M    

Net Profit 2015   2016   2017   2018
Q1 46M 0% 46M +21.7% 56M +25% 70M
Q2 38M +18% 45M +0% 45M +11% 50M
Q3 34M +29.4% 44M +9% 48M    
Q4 36M +8.3% 39M +43% 56M    

尤其是2018Q2 由于马来西亚股市下跌造成Takaful拥有足足58MillionFair value losses(参照下表)。试想想如果TakafulQ2如果没有fair value losses,其净利即将达到108Million的历史新高!下一季让我们拭目以待!


独立的竞争优势及未来成长引擎
虽然Takaful近几年盈利与净利都持续增加,但截至2018年三月大马人寿和伊斯兰保险认购率仅为56.2%,仍低于2020年的75%目标,代表着大马仍然拥有着许多潜在客群并将提振核心净幅,此外Takaful推出的数码平台”Click for Cover“将强化数码市场表现,有助于窃取更多潜在客服群。再加上与朝圣基金及回教银行的相辅相成,有助于Takaful的进一步扩张。此外随着穆斯林人口的持续增加,与穆斯林对保险的重视程度愈加提升,只要管理妥当,Takaful必定能维持双位数的增长。
除此,Takaful的Roe在过去五年都持续维持在20%以上,达到许多投资专家建议的15%以上,并且EPS也随着净利年年增加。在公司维持增长的当儿,以Rm3.7计算,股息现在却达到4%之高,足足高过我们放在银行里的定期存款。


健康及稳健的资产负债报表
自2013年起,由于盈利的持续增长,Takaful的shareholder fund(所有者权益)与retained earnings(盈余公积)都在持续不断的增加。截至2017年,我们可以发现到Takaful的盈余公积足足达到609M,而2018年Q2更增加至749M足以应付公司经营风险或提高现有的派息政策.


为什么股价自2015年起就一直持平?
      Takaful截至2017年的总股数为823,145,670。从Takaful的财务报表我们可以发现BIMB一直是Takaful的控制性大股东,截至2017年底持有59.72%的股份,而EPF则持有10.86%。若扣除30大股东,真正在市场上流通的股票只有仅仅的8.4%,即69,144,236. 这样的情况造成Takaful的成交量非常之少,且投资机构,大型基金,庄家与散户都对他提不起兴致,常常都被少量的股数压低价钱。但是我们不要忘了价格与盈利始终会回到一条线上,只要公司持续增长,股价最终也会随着水涨船高。别忘了2012年Takaful的股价之所以爆发就是因为公司长久被市场忽略,而直到被发现时,股价却已一飞冲天。然而如今自2015年起,Takaful的股价就一直持平至今,显然有重蹈覆辙之势。只要假以时日,必定又是另一波好球。
 

结语
      Takaful强大的基本面让人不得不对他跨目相看,可是单一大股东造成的低流通量却是Takaful不能忽视的缺点。此外,大环境的种种影响也对短期的走势起了落井下石的作用。投资股票除了要选好的公司,还要买得便宜,而买得便宜还要等到对的时机。以目前50-150的移动平均线来分析,短期内股价显然没什么看头,不过中长期的话Takaful还是一个值得长期投资的公司。当然这不是买卖建议,因为股票之所以有买卖,只因为各持不同的观点。最后祝各位投资愉快。

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