KESM (9334) KESM科技 – 2019年股东大会 - RH Research

!!盈利警告!!虽然股价近期走势良好，同时也写下2个月新高 (9.39)，但是大家不要忘记基本面因素。KESM很大可能在这个月继续交出差劲的业绩！回顾1月的股东大会：

• FY18业绩低于预期，无法达到投行们平均13.4%的增长预期，主要归因于2个因素 – 测试产品的数量减少以及缴付的税率走高。 
• 持续中的中美贸易战对业务带来冲击；受到不确定性影响，旗下客户减少生产以及收紧库存，导致需要测试的产品数量也随之下滑；尽管如此，管理层表示这一切只是暂时性的现象，毕竟KESM并不涉及电脑或智能手机领域。
• 汽车领域的增长引擎主要来自3大元素，分别是驾驶辅助系统、安全系统和信息娱乐系统。第一种系统主要用于控制汽车的行驶状态以及各种功能，未来的电子汽车和自动驾驶汽车将使用这个系统；如果可分为10个不同的级别，现阶段的研发过程仅是第2级。
• 电子科技使用将会是汽车行业改革的最大推动力，主要追求安全性、便利性和舒适性系统；汽车不仅是一种交通工具，未来也可实现无线连接、在线娱乐和信息等等的物联网服务。 
• 管理层表示，汽车晶片是一个快速成长 (Tremendous) 的市场，以让汽车变得更具智能与安全性，因此预计业务将继续取得增长；目前的研发周期已非常紧凑，大家都与时间赛跑，越来越多大型企业进行相关收购活动，以减少研发时间和推销旗下的产品。
• KESM拥有良好的市场份额，只专注于一线 (Tier-1) 客户，也就是占有全球汽车晶片市场60-70%份额的最顶尖5家企业；虽然在欧洲拥有不少潜在客户，但是却不敢兴趣，因为不想浪费资源在小型的项目上。
• 每个汽车晶片都有过渡期，而新产品推出也有时间表；有些时候比较多产品测试，有些时候却比较少，需要取决于客户的订单，因此KESM的机器测试使用率也显得非常波动；近2个季度的低于预期表现反映出使用率偏低的时期；近几个月的使用率仅介于50-60%，我们解读为来临的业绩将继续保持低迷。 
• KESM的优势在于基本面稳健、可靠性高、以及测试素质良好；可以肯定的是，汽车市场将继续往前走，而不会开倒车；未来整个系统将改变，电子汽车即将面世，KESM将保持渐进式增长 (Progressive Growth) 。 
• 谈到资本开销，如果有机会浮现，将果断出击；未来将投入越来越多，而不是减少；然而，管理层却没有透露具体的数字以及时间表，我们解读为继续保持谨慎。
• “ 智能厂房”的打造计划在进行当中，将投入更多资金；未来厂房将拥有不少自动化系统，同时也将在线提供实时制造信息；举例，当某个测试步骤出现问题，系统将立即发出通知讯号，好让管理层知道哪里出了问题，以及如何解决。 
• 外汇风险低，本地厂房测试以马币计价，中国厂房测试以人民币计价；只有在购买一些机器的零件才使用美金。

总结，虽然KESM管理层解释得非常相信，但是也释放一些“谨慎”的讯号，预计2019年的业绩将保持低迷。

目前累积的时间仍未成熟，相信还需要等上一段时间。如果来临的季度还是交出差劲的表现，不排除股价将进一步跌破7.00。长远而言，前景还是值得期待，只是可能在2019年之后。可以放进watchlist观察。

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#KESM
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