浅谈Dayang + Perdana Right Issue 的故事（长文，慎入）

浅谈Dayang + Perdana Right Issue 的故事
这篇文可能一部分读者会有一点乱，但是如果你有买入Dayang 或 Perdana 的话，希望你可以花5-10 分钟读明白这篇文。当然，我也会尽量简化，好让你们明白这次的Right Issue，Private Placement，以及RCPS （Redeemable Convertible Preference Shares）对你身为股东的直接影响。
不过，在开始之前，我们先简单介绍一下两家公司的背景：

• Dayang 的最大股东之一是Naim Holdings （26.42%）
• Dayang 手上目前有60.48% of Perdana，换句话说就是Perdana 的大股东
• Dayang Net Debt （净债务）大约是RM 797.70 Million 左右
• Dayang 打算做Sukuk Debt Restructuring，打算raise RM 682.50 Million 左右
• 其中RM 365.00 Million 打算“advance” 给Perdana*
• Dayang 今天Market cap 刚好是RM 888 Million，这个number 不是给爽的，等下会用到
• Dayang 的NOSH（可以交易的股票数）有 964.91 Million
• Perdana 欠Dayang 大约有RM 280.66 Million 左右（还没算新的advance）
• Perdana 今天的Market cap 是RM 210 Million
• NOSH 则是778.47 Million

*advance 不算是loan，算是比较有弹性的facilities，就好像是我们房子的flexi loan 一样，不过advance 是肯定需要抵押的，但是在他们的announcement 里面没有介绍拿什么来做抵押。反正也没差，两家公司都是自己人
上面所介绍的，在接下来都是会用到的，那么我们就从Dayang 开始吧！
Dayang （Proposed Right Issue）
首先，什么是Right Issue 呢？基本上就是你有权力“Right” 去购买更多公司的股份（附加股）。对于Dayang 的例子来说的话，是以1:10 的形式进行购买。Erm，讲人话就是你有100 股Dayang，你就有权力购买多10 股。
那么现在就会有两个问题了：

1. 我要以什么价钱买呢？跟市场一样吗？
2. 要怎样买？直接跟broker 说吗？

答案（1）：一般情况上，公司必须以低过市价（就是今天trade 的价钱啦，RM 0.92）来让你们购买附加股。为什么呢？如果跟市面上的价格一样的话，还要Right Issue 来做么？不如自己在市场上买？
至于价格的话，公司可以给很高的discount 一下，在Dayang 前几天的新文告中，他们以32.82% 的折扣来卖，也就是说附加股价在RM 0.80 左右，算便宜一下哦！但是，看回来今天的话，就不是那么便宜了。才13% 左右的discount，足以吸引投资者去买吗？不够，但是你不subscribe 的话，亏的是你自己。But Why??
这里再解释一个题外的知识，大家都知道什么是EPS 吧？就是公司的净利除于NOSH（不懂是什么的看上面）。
比如说：
净利：RM 1,000
NOSH：100
EPS：RM 10
很简单对吧？但是如果NOSH 增加了呢？每股的净利是不是减少了呢？
净利：RM 1,000
NOSH：110
EPS：RM 9.091
对，净利可能对你没有什么直接影响，但是不要忘记你的dividend 会跟着缩水，P/E 如果维持不变的话，股价也会跟着股票数稀释而下降哦！所以身为股东的你，subscribe 吗？
当然，投行（Investment Bank）计算discount 没有那么简单，还会涉及五天的VWAMP，我大概算了一下，如果跟着这两天Dayang 的股价的话，平均VWAMP 是RM 0.980（不是很准，大概啦）上下，如果好像他们所说的discount 那么多的话（32.82%），subscription 不就只有RM 0.66 ？很明显的，他们不会这样做。为什么呢？等下我们再一次过解释。
总之，这里要带给你的信息是，Right Issue 就是你要拿钱出来subscribe 新股，如果你不subscribe，抱着手上的股票什么都不做的话，你的股权就被稀释了。每股的分红少了，没关系，股价跌下去，有一段时间都上不来！
答案（2）：要怎么买的话就没有那么复杂，只要你在entitlement date 是股东的话，你就会收到一个类似“OR” 的东西，这个OR 又是什么呢？如果你有时常盯着股票上下的话，有时候你会看到XXX-OR 的股票，很便宜的，但是又不知道是什么来的，有过这样的经验吗？
好，不卖关子了，OR 就是你购买附加股“Right Issue”的权力。没有OR 的话，就算你是股东也没用，是没有办法去subscribe 的。至于subscribe 的方法呢，有几种，目前我本身尝试过就是去Pos Office，填了要买附加股的表格后，寄给公司的share registrar（会有地址）。当然，寄过去要钱，subscribe 也是有一定的费用的。以前我买的时候是RM 10.00，现在就不知道了（有Right Issue 的股我都会自动闪人）。大家可以询问一下你们的remisier / broker，没有的话pm 我，我介绍美女给你
那么，万一附加股没有人subscribe 怎么办呢？是不是就可以cancel 掉呢？很遗憾的，公司的大股东们已经进入undertaking agreement（不是undertaker hello），就是如果没人买的话，他们会全部sapu 自己subscribe，到时候你就只能看着股权被稀释咯！
这次Dayang Right Issue 的目的就是要拿来还债。公司打算把筹到的RM 70 Million（Estimated）
 全部拿去还现在已有的债务，大约可以省RM 6.6 Million per annum，我想问为什么利息那么高呢？RM 6.6 Million / RM 70 Million = 9.4% 利息？（黑人问号）
其实Dayang 一开始是打算raise 一个RM 77.185 Million 的，除了上面提到的RM 70 Million，剩下的RM 7.185 Million 分别是拿来做working capital （RM4.685 Million）跟Right Issue 的费用（RM 2.5 Million），但是这次真的可以raise 到那么多吗？
根据他们的自己的proposal，这个RM 77.185 Million 是以每股附加股RM 0.80 来计算的。如果以上面的VWAMP 来计算的话，discount 才18.37% 左右。他们现在有两个选择，一就是继续跟着RM 0.80 来走，二就是等股价回复再正式给entitlement。至于以更低价格分发更多的附加股？我不觉得会这样做，因为一开始提到的1:10 Ratio 不是那么容易算出来的。所以，我们接着看下去吧！
如果看到这里，恭喜你！我相信会有不少人share 了过后就不当一回事看了。很高兴你看到这里，因为真正复杂还在下面，我们继续吧！
Round 2！现在来谈一下Private Placement（私下配股）。私下配股通常是没有散户的份的，除非你非常有钱或者是selected investor吧。对于Private Placement 来说，公司打算配个 96,480,983 股（10% of 总股数），但是跟Right Issue 不同，这次公司最多只能给10% discount 而已哦！同样的，这里也会用到五天 VWAMP。根据他们自己的proposal，他们给予的discount 是7.32% ，每股私下配股大概是RM 1.14 左右。但是！现在还有这样的歌仔唱吗？很明显是没有的。
我们上面算的五天VWAMP 是RM 0.980 左右，如果7.32% discount 的话，私下配股价钱大概是RM 0.908 左右，人家不如去市场直接买？至于maximum 的话，10% discount （最高）的话私下配股价钱就是RM 0.882 左右，跟今天的last done price 差不了多远，人家愿意吗？
就算愿意，Dayang 又愿意吗？Dayang 本来打算以RM 1.14 每股来进行私下配股，打算筹个RM 109.998 Million 左右。如果以RM 0.882 x 96,480,982 股的话，他们才筹到RM 85 Million 左右，够用咩？*下面送上Dayang 私下配股后会怎么用那些钱：

• Sinking Fund for Sukuk = RM 75 Million
• CAPEX = RM 15 Million （这里都超过RM 85 Million了）
• Working Capital = RM 17.498 Million
• Expenses for Private Placement = RM 2.5 Million

所以，现在这个私下配股是进退两难，他们会怎么做？我也很期待！
不过说了那么多，不知道有没有股友抓到重点了？私下配股也会影响你的每股股权！如果私下配股太便宜，会直接影响股价，所以这个大家注意咯！
最后要说的就是今天的重头戏 – Perdana 之 RCPS
讲真的，这个RCPS 一开始我都看到有点头晕，希望接下来可以清晰的解释给各位股友看，不然自己买的股出了什么事都不知道！
首先，RCPS 是什么我们之前在ARBB 篇就说过了，不过没有看过的朋友不用担心，RCPS 最直接的解释方法就是 = warrant，而且是为期10年的warrant哦！当然，RCPS 是没有股息的，10 年后你没有covert 的话也是变成废纸一张，所以大家要注意咯！
先来介绍一下这个RCPS 的特征：

• Issuer 是Perdana Petroleum Berhad （7108）
• Issue Size 是最高RM 506.0 Million
• Issue Price 是Perdana 五天的VWAMP 再折扣一个30%*
• Tenure 是10年
• Conversion rate 是1:1，就是一张RCPS 换一股PPB
• RCPS 是可以交易的，会在main market 上面

上面我们就有提到Perdana 目前的Market cap 对吧？RM 210 Million 左右的。但是他们想要raise 比他们市值高上2.4 倍的钱，搞什么？？也就说，如果公司A 全副身家只有RM 1，但是想要找投资者“借”RM 2.4，你会借吗？这个公司A 目前是亏钱的哦！我怕怕
但是，这实实在在的发生在Perdana 身上，上面我们已经学到了新issue 会稀释股权，这里大家猜猜看每股权益会被稀释到怎样？公司现在有两个假设，分为minimum 跟 maximum 的情况：
Minimum：市面上多1,750,000,000 张RCPS（记住，每一张RCPS 都是1:1 Perdana 股票的哦），最多raise 一个RM 455.0 Million（下面跟大家解释）
Maximum：市面上多1,946,177,372张RCPS，公司raise 上面提到的RM 506.0 Million
跟Dayang 的附加股情况相似，这次RCPS 是5:2。就是说你有两股Perdana，就能获得subscribe 5张RCPS 的权力（当然，你会得到类似上面OR 的东西，这个的名字好像是PR）。同样的，价格他们也是以五天VWAMP 来计算，大概是RM 0.295 左右。他们的例子给的discount 是25.71%，如果拿RM 0.295 来计算的话，折扣价就是RM 0.219，问题来了，如果RM 0.219 x 1,946,177,372 张RCPS，能得到RM 455.0 Million（Minimum）吗？答案很明显是不可以的。难道要issue 更多？不排除这个可能，因为都出了1.9 Billion 张票了，还会怕出多一点吗？不然价格高的话，一般投资者要吗？Err.. 这个问题就要问你了。但是你好像也没有什么选择权
最讽刺的是，这笔钱并不是拿来发展或者做些什么，而是还给他们的老大，Dayang。所谓的Minimum 情况就是Dayang 把1.75 Billion 张RCPS 吃上来，然后钱“offset”掉。Dayang 本身是他们最大股东，而Perdana 总共欠Dayang RM 645.66 Million，还了就只剩下RM 190.66 Million，好一招乾坤大挪移啊！
这个动作无论怎么说对他们都是赢的，如果你不subscribe，好。Dayang 自己全部吃下来，吃完+covert 后总共hold 着Perdana 的87.83%，而且会触动Main Market Listing Requirement 导致他们会全面收购，或者要丢票来达到25% Spread，问你死未？如果你subscribe 的话，基本上你就是帮Perdana 还债给Dayang，实际上对你有什么好处？Erm，往好方面想的话至少你买的公司债务少了，但是你没钱subscribe 的话就很抱歉了，你的股权会被稀释到你都不认得他了
讲真的，今天这篇文很难写，如果你看完了还是看不明的话，我把全文的信息用一句话打给你：
看清楚跟了解你买的是什么，不然被吃了都不知道发生什么事。
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