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JAKS (4723) 捷硕资源 – 2019年股东大会
-涉及建筑、发电厂、产业发展及投资
  • Pacific Star项目进度已达84%,放眼在今年底完成;目前已录得RM949m销售额,占发展总值RM1.05b的91%;往后将保留4层楼的商业中心 (Business Hub) 为旗下投资产业。
  •  Pacific商业中心主要瞄准大企业,好让他们能租下整层来充当办公室;一层楼的面积高达80,000平方尺;现阶段已有一位企业确定入驻,该层楼也正在装修当中;此外还与一些医疗、坐月子中心、以及零售业者处于商讨阶段;预计在Q3竣工,然后在年底开幕。 
  •  与Star的官司,在今年1月发放RM50m的银行担保,之后在5月反诉对方,一共索取大约RM650m赔偿;虽然必须承担律师费,但是此举是为了保障股东们的权益。
  •  Star管理层在近年多次发生变动,之后就多次要求更改设计,导致必须重新向有关当局提交方案;最后一次更改设计是在2017年7月,根据签署的协议,完工日期是在有关当局批准后的3年,也就是2020年7月;然而他们却起诉,声称JAKS无法准时交付,并且还索取各种赔偿。
  •  其中一项更改是将原本的住宅大楼换成企业办公楼;这些变动需要时间等待批准,而非1-2个月的事情;就是因为Star多次要求更改设计,导致无法跟上建筑进度,因此也无法将Pacific Star的销售额进账。
  •  Evolve Concept商场的入驻率大约是55%;在今年4月聘请一名新经理,负责节约管理商场的开销,事实上已看到一些改善;希望可在2020年达到收支平衡;将翻新一片占地30,000平方尺的区域,将在明年全面开放,届时入驻率预计可达80-90%;近年亏损大部分来自高额的营运、折旧及融资开销。
  •  越南发电厂方面,不采取Accounting Profit的进账方式,因为往后进账的利润将逐渐下滑;选择以更保守的方式处理,也就是根据建筑进度来纳入EPC合约贡献,然后才重新将利润投入资产中,这样才显得稳定性更高;至少每个季度的EPC合约贡献足以提振市场对于JAKS的信心。
  •  独立发电厂项目 (IPP) 和普通发电厂项目有很大的差别;前者100%由当地政府担保,而且已经签署长达25年的售电协议,此外未来的煤炭也将由当地政府供应;越南有3项进行中的发电厂项目,其他2项至今已投入运作几年,至今没有出现任何问题。
  •  污染问题也不在担忧范围,因为此项目主要获得越南环境局 (EIA) 批准;100%根据政府的要求来承建,而且还建造自己的码头来运输煤炭;发电厂距离住附近宅区域只有几公里。
  •  建造、经营及转移 (BOT) 是一个非常强大的模式,未来相信再也看不到;Hai Duong发电厂投入运作后,预计每年可为JAKS的30%股权带来RM80-100m的盈利;将以Equity Accounted方式,也就是Associated贡献进账,不会录得营业额。
  •  虽然协议以每年最低6,500营运小时计算,但是自家发电厂的设计为7,000-8,000小时;必须强调,衡量发电厂的效率并非参考营运小时;这项数据只是用于计算协议价值。
  •  如果有资金能力,当然有兴趣收购发电厂额外10%股权,也就是将30%股权提升至40%;10%股权预计值得USD50-60m,相等于RM220-250m;如果决定收购,肯定必须向股东们筹资。
  •  现阶段优先专注于发电厂的建筑活动,并寻求提早完工;如何重组发电厂的融资,减少贷款利息,以及提升未来利润,将是JAKS的首要考量。
总结,JAKS的最坏时期相信已过去;产业发展业务处于改善当中,努力降低亏损;今年盈利贡献将来自越南发电厂的承包合约,大约还有一半将在今明年入账;相信2019年业绩将比去年好;继续建议大家买入。
JAKS
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