SI研究：你可曾因听取了我们的建议而从KOUFU FROUP (SGX:VL6) 口福集团 赚得丰厚利润？
如今在新加坡经营餐饮业务是举步维艰，由于租金、劳工成本和原料开支带来的压力与日俱增。在竞争激烈的环境下，餐饮摊档无法长久营业，转眼又换了摊主，令盈利能见度下降及营运前景充满未知数。
尽管餐饮业充满竞争及挑战，食阁与咖啡店经营商兼管理公司口福集团(Koufu Group (VL6))却能交出漂亮的1Q19业绩，最近也获得分析师的正面评价。
业绩具备防御功能
口福在FY18录得4%的营业额年复合增长率(CAGR)，报2亿2,380万元营业额。1Q19收入则提高4.9%至5,780万元，由于分店与商场管理部门及餐饮部门的收入分别增加9.2%及0.7%至2,970万元及2,810万元。取得收入增长主要是因滨海湾金沙(Marina Bay Sands)的食阁忠食馆(Rasapura Masters)在去年(2018年) 4月至7月暂时关闭进行装修后，重新带来贡献；兀兰的Woodgrove公寓及万国的Buangkok Square开设新食阁；以及分别在新加坡及澳门开设了五个和一个R&B巡茶(R&B Tea)售卖亭。
营运开支随营业额攀升提高2.6%至5,050万元，主要因为开设新分店令员工成本及行政开支增加。不过，由于营运开支相对稳定，净利提高12.3%至700万元，净利润率从11.3%上升79个基点至12.1%。
新分店将陆续开张
展望未来，公司将在FY19分别在加冷大道164号及澳门大学开设食阁，也将在FY20在武吉巴督Le Quest公寓开设食阁。与此同时，公司计划在FY19分别在康埔桦弯大牌289C开设咖啡店、在巴耶利峇中心(Paya Lebar Quarter)开设元素(Elemen)餐馆及在不同地点开设多五个R&B巡茶售卖亭。在其以进军新地域市场来取得增长的策略下，公司在今年7月4日签订了合资协议，把Supertea及R&B巡茶品牌拓展至印尼，并以雅加达的甲级商场作为初步目标。公司将持有合资的32.4%有效股份，并将在接下来两个月内开设第一家Supertea分店。与此同时，公司也着眼于把元素品牌拓展至印尼市场。此外，公司目前正为R&B巡茶及Supertea品牌登陆马来西亚及菲律宾等市场进行磋商。
我们认为，基于拓展空间有限，或许口福在新加坡市场面对挑战。尽管公司手上的现金水平稳健，但初创成本或会令其资产负债表受压。虽然公司拥有海外业务主要食品与配料供应的控制权，但其在印尼合资的32.4%少数股份确实带来些许顾虑。
另一方面，位于兀兰12道、七层楼高的综合设施(总楼面面积估计为2万平方米)目前正在发展中，并料将于1H20完工。该综合设施将成为公司的中央厨房，并将比既有设施大出四倍，预期将能更好地满足未来的业务拓展需求。
现金与日增加
无论如何，我们对口福稳健及负担不重的资产负债表十分欣赏。公司来自营运活动的净现金为2,580万元。也因此，其极强的现金流有助它截至今年3月31日的现金水平达到可观的6,660万元，意味着其在1Q19的现金与现金等值物增幅(净额)为560万元。尽管公司陆续开设新分店，它却能维持偏低的460万元负债水平。以6,660万元的现金而言，公司的净现金水平为6,190万元，即相等于每股0.11元。雄厚的净现金让公司能在增长良机出现时好好把握机会。此外，公司的债务与股本比为微不足道的0.05倍！
估值并不苛刻
| 上市公司 | 市值(百万元) | 本益比(PE) | 股息获益率(%) | 股价与账面值比(PB) |
| 面包物语(Breadtalk) | 405.9 | 32.8 | 2.1 | 3.3 |
| 金味(Kimly) | 277.9 | 13.4 | 5.2 | 3.2 |
| 口福集团 | 416.4 | 15.8 | 2.9 | 4.4 |
| 珍宝餐饮集团(Jumbo Group) | 250.3 | 20.7 | 3.1 | 3.7 |
| ABR Holdings | 140.7 | 58.3 | 3.6 | 1.5 |
| 日本食品(Japan Foods) | 83.7 | 25.0 | 4.0 | 2.5 |
| 无招牌海鲜(No Signboard) | 28.2 | – | – | 1.3 |
| RE&S控股(RE&S Holdings) | 62.3 | 14.4 | 2.3 | 1.7 |
| 同乐饮食(Tung Lok) | 45.3 | – | – | 3.0 |
| Katrina集团(Katrina Group) | 38.2 | 88.7 | 1.6 | 2.7 |
| 三盅两件集团(Soup Restaurant Group) | 50.5 | 23.4 | 3.8 | 4.1 |
| 荣控股(Sakae Holdings) | 12.8 | 3.5 | – | 0.3 |
| 兰亭控股(Pavillon Holdings) | 5.8 | – | – | 0.2 |
| 平均 | 21.2 | 2.0 | 2.3 |
以口福目前的0.74元股价计算，它正以15.8倍本益比交易。与其他新交所上市同行的21.2倍相比，口福相对而言是被低估了。况且，若从其股价扣除0.11元的净现金，其PE则只有13.4倍。
自我们去年报道这只股至今，其股价从0.625元上扬了不少，甚至在今年3月达到0.815元高位。之后，公司股价调整至8月1日的0.74元。我们将在公司展现其执行区域拓展计划的能力后，再次对这只股作出评估。我们目前也正十分密切地留意这只股的动态。
http://cj.sharesinv.com/20190807/67077/
