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 【 夜更 】- 浅谈超稳的 DIALOG(7277)



在近期油价开始反弹过后,油股都开始慢慢爬回上来了  但是很可惜的是这家 DIALOG 的股价并没有什么动..

或许,这是因为 DIALOG 的业务比较稳定,以及他们的生意模式比较难了解吧?那么,今晚我们就来分析看看 DIALOG 的 FY 2020 Q4 业绩好了!



以下是公司这个季度的重点看头:

营业额(Revenue) RM 90.6 Million(+20.16%)

经营开销(Operating Expenses)RM 82.3 Million(+24.86%)

经营利润(Operating Profit) RM 13.0 Million(+9.52%)



从上面的数据我们看到,就算在 3 月份 – 6 月份油价低的时候 DIALOG 依然是可以看到成长的 这主要是因为 DIALOG 本身的业务比较广!



基本上在 O&G 里面,DIALOG 在 上,中,下游都有涉及  不过公司在这个季度里面并没有明细那个业务对于公司营业额贡献是最大,但是不难猜测这个季度应该是 中游业务 带给他们比较好的盈利的~



那我们先简单的带过 DIALOG 的上中下游业务先;首先 DIALOG 在上游业务也是有产油 的,不过公司的定位比较特殊~



他们在 FY 2019 的年报里面提到说他们会专注于比较 “成熟” 的油田(即已有产油能力的油田,过了最初的 Development 阶段) 其中公司在 Sarawak 就有进入一个 Production Sharing Contact(“PSC”),在 Field D35,D21 以及 J4 都是他们的区域,而 DIALOG 在 PSC 里面只有 20% 左右的股份..



除此之外,DIALOG 还是 PETRONAS Carigali Sdn. Bhd.(“PETRONAS”)的 Independent Technical Contract Advisor  公司是通过 Oilfield Services Contact(“OSC”)跟他们合作的~



而 DIALOG 主要的任务就是提供 Engineering,还有一些特殊的 Technical Service,公司会通过这样来加强他们在上游业务的供应链!



接下来的中游的业务就是 DIALOG 最值得投资的部分了;公司的分别在 Kertih, Terengganu,Tanjung Langsat, Johor 以及 Pengerang, Johor 都有不同的 Tank Terminals..



其中公司比较大的是 Dialog Terminals Langsat(“DTL”)以及 Pengerang Independent Terminals Sdn. Bhd.(“PITSB”),这两者加起来就有 1,780,000 m³ 的 Capacity 了,里面可以储存 Naphtha(LCTITAN 的核心原料),Gasoline,Fuel Oil 等等,在季报里面公司有提到说目前已经 100% Leased Out 了,因此可见近期生意真的很好啊



最后的下游业务的话,公司也有蛮多的服务的,其中包括最广泛的 EPCC  Plant Maintenance 还有 Site Fabrication Works 等等,这些业务都是有点像 SERBADK 之前的合约的,所以从整体上来看,DIALOG 真的是上中下游都有包完!



有点可惜的是,DIALOG 在 Q4 的季报里面并没有谈到 Q4 单个季度分出来的营业额分布 而是整体一起说,所以以逻辑的角度来说的话,肯定是他们的 Tank Terminals 价格以及 Utilization Rate 不错导致盈利上涨的吧!



净利(Net Profit)RM 16.0 Million(+11.35%)

净利率(Net Profit Margin)2.29%*

*公司的净利率是从 31.31% 下调到 29.02%;不过在 COVID-19 期间还可以维持这样的净利率.. 哪里找这样的公司?



经营现金流(Operating Cash Flow)RM 512.3 Million(+153.23%)**



**这次的 OCF 是因为公司整合了 4 个季度而看到了非常大的增幅,不过老实说 O&G 公司一年创造 RM 846.6 Million 的 OCF 真的是非常不简单..



作者总结:

这次我就不罗嗦了,毕竟业务方面写的比较长  太长就每次没人 Like 了..



总的来说,DIALOG 是 马来西亚 O&G 里面最强的公司之一,他们的定位是无论油价涨跌都会有很不错的利润,这一点从公司过去的盈利成长以及在油价崩盘的 CY 2020 Q2 就可以看得出了!



而根据 Bursa Marketplace 的资料,投行给予 DIALOG 的综合平均价是在 RM 4.120 左右 折合 4 个季度就是 36 ~ 37 倍的 P/E 左右;有些人会觉得很贵,但是公司过去平均 10 年的 CAGR 净利成长率高达 16.79%,并且净利率也在不断提高当中,因此 DIALOG 的前途是很亮丽的..



不过,对于比较保守的投资者来说的话,DIALOG 平均 5 年的 VWAP P/E 估值是在 32.2 倍左右  因此 36 ~ 37 倍是有小小的溢价的~ 但是好公司值得这个溢价吗?这个,我交给你来想吧!

P/S:我没有持有 DIALOG 的股份,单纯是欣赏他们而已



- 完 -

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