IPMUDA（5673）企业操作分享
这家股价静静从低点涨上来的 IPMUDA 在最新的文告中一次性祭出 5 个企业活动，令部分的投资者看得头晕眼花。因此，今天的文章将会分享 IPMUDA 的各个企业操作、对于投资者的影响以及未来前景等。
1. 出售工业用地皮
IPMUDA 宣布将会把旗下通过间接持股 100.0% 的全资子公司 Better Living Grand Sdn. Bhd.（“BLGSB”）的工业用地皮以 RM 82.0 Million 的价格出售给 KPPROP（7077）旗下的全资子公司 Pixel Valley Sdn. Bhd.（“PVSB”）。
由于 IPMUDA 本身的核心业务为建材的贸易（主要为钢筋、混凝土等产品），公司也在过去几个财政年都陷入了亏损当中；以 FYE 2018 到 FYE 2020 来看，公司的净亏损分别为 RM 40.5 Million、RM 36.9 Million 以及 RM 38.0 Million。虽然公司近期的业务有所改善，且公司近期也有进军个人防护用品（“PPE”）的业务；但是从该文告来看，相信公司最终还是铁了心要转型，也转型的业务我们会在第三部分进行分享。
公司所出售的这块地皮面积大约为 223,596 Sq. Ft.；而出售价格的 RM 82.0 Million 将会是以 PVSB 支付 RM 80.0 Million 的现金，然后剩余的 RM 2.0 Million 将会通过 KPPROP 旗下的房地产来支付，相信其作为一个 “意思” 的含义多于实际应对的价值。毕竟，根据 Knight Frank 也给予这片地 RM 80.0 Million 的价值。
虽然公司在 2004 年购置这块地皮的价格为 RM 27.5 Million，但是目前根据账面价值却只有 RM 9.4 Million 而已。因此，在这次完成出售后，公司在扣除 RM 9.4 Million 的成本、RM 2.1 Million 的开销以及 RM 5.3 Million 的 RPGT 后将会记录 RM 65.2 Million 的净利，所以可能多几个季度大家看到 IPMUDA 盈利激增的时候就知道怎么一回事了。
在出售这片地皮后，公司也会支付 RM 30.4 Million 的特别股息给股东，以公司 101,457,300 的总股数来计算，每股将会获得 RM 0.300 左右的股息。从文告中来看，虽然公司还有红股（“Bonus Issue”）以及附加股（“Rights Issue”），但是相信会在完成之前就支付该特别的股息。但当然，最后还是要看管理层对于时间的定夺。
2. 红股、附加股
除了出售地皮之外，公司也会同步的进行以每持有 2 股 IPMUDA 将会获得 2 股额外的红股以及 3 股 IPMUDA 凭单（“Warrant”）。不过虽然说是红股，但是管理层却没有对保留盈余（“Retained Earnings”）进行资本化；也就是说虽然名字上为红股，但实际上的操作更趋向于股票分割（“Stock Split”）。
但实际上对于股东来说，每持有 2 股 IPMUDA 的你都还是会获得 2 股红股以及 3 股凭单，没有任何的变化。
同时间，公司也会进行附加股的操作；而每股附加股的价格将会是 RM 0.300 – 跟现有股东获得的特别股息是一样的，这样也无形中鼓励股东将特别股息再拿来为公司集资。不得不说，这次 IPMUDA 的操作真的是非常高明。
回到重点上；公司这次通过附加股融资的 RM 30.4 Million 将会把其中 RM 26.9 Million 的资金用于购置新业务的股权上，而剩余的 RM 3.5 Million 则是用于支付此次进行红股以及附加股的开销。为了避免混淆，红股和附加股将会同步进行，也就是红股会新增的新股为 101,457,219 股，而附加股在完成后也会新增 101,457,219 股。不过仔细看后不排除管理层会把这批附加股只留给特定的投资者来认购，并且也会有承包的活动，因此附加股新增的股数必定为 101,457,219 股。
作为参考，IPMUDA 在完成红股以及附加股的发行后将会有：
母股总股数：304,371,900 股
凭单总股数：152,185,950 股
另外，根据公司以 3 个月的 VWAMP RM 1.4917 来计算，公司凭单转换价格为 RM 0.660 的转换价格将会比完成所有红股、附加股后的价格（“TEAP”）的 RM 0.597 高 10.51% 左右。这个操作中其实也有两个亮点可以看，或者被投资者利用 – 第一就是 RM 0.660 的转换价格是不会对除权股价有影响（因为是溢价），第二就是主板上市条例中提到在红股、附加股后股价不得低于 RM 0.500，不知道读者们有抓到其中的含义吗？
3. 新增业务
对于公司此次新增业务所收购的公司或许会因为名称较多而会有些复杂，不过本文会尽量简化。若是觉得过于复杂的话可以跳过，总之公司会以共合 RM 181.3 Million 收购医院、太阳能发电以及水力发电的资产就对了。而公司也会通过部分现金、部分新股的方式来收购这些资产，其中也只有医院的资产收购将会以现金以及新股发行来完成，剩余的都是以发行新股的方式来收购。但由于公司还没完成整个红股、附加股的操作，最后的比例以及数量还需要看最后的 TEAP 是多少。
首先，公司将以 RM 18.0 Million 的价格收购 Ultimate Forte Sdn. Bhd.（“UFSB”）100.0% 的股权；而 UFSB 的核心业务为运营位于 Seri Rampai 的 Ohana Specialist Hospital，而该医院是以主打儿科、妇产科为主的。
同时，公司也会收购位于 Pokok Sena, Kedah 运营高达 5.99 MW 太阳能发电站的 Jentayu Solar Sdn. Bhd.（“JSSB”）。但是 JSSB 却是分别由 Jentayu Capital Sdn. Bhd.（“JCSB”）以及 Seri Panglima Holdings Sdn. Bhd.（“SPHSB”）分别以 51.0% 以及 49.0% 的股权比例持有的，因此 IPMUDA 将会按照比例发新股给这些公司。
另外，公司也会以 RM 23.8 Million 的价格从 Kasa Tuah Resources Sdn. Bhd.（“KTRSB”）以及 Borneo Sustainable Energy Sdn. Bhd.（“BSESB”）这两家分别各持有 50.0% 的 Senja Optima Sdn. Bhd.（“SOSB”）来收购 SOSB 的 100.0% 的资产。而 SOSB 的旗下也持有 Telekosang Hydro One Sdn. Bhd.（“T1”）以及 Telekosang Hydro Two Sdn. Bhd.（“T2”）分别 70.0% 的股份。简单来说，在完成收购会 IPMUDA 将会通过 SOSB 持有 T1 以及 T2 的 70.0% 的股份。
普遍上来说，这些发电类资产的公司都会另外有优先股（“Preference Shares”）。而 T1 以及 T2 也各在 Telekosang River 有 40.0 MW 的小型水力发电站，而我们也知道优先股在派发股息上也是具有较大权力的。因此，这次 IPMUDA 另外也跟 JCSB 收购 T1 的 100.0% 或 60,000,000 股优先股以及 T2 的 100.0% 的初级回教债卷（“Junior Sukuk”）以锁定这些资产的权利。这些优先股以及初级回教债卷的总被收购价格为 RM 139.5 Million。
4. 总结
其实公司在去年 8 月份也开始不断的出售旗下的产业以整合公司的资产结构。而在目前公司进行收购后，未来的主要盈利（有的话）应该会来自于医院以及可更新能源上，公司也貌似有意慢慢退出建材贸易的业务。不过，公司通过发行股权收购资产的对象 – 也就是上面提到的这些公司背后的大股东（“PAC”）目前也将会从持股 33.0% 以下直接上升到 50.0%，因此在完成后会触动全面收购献议（“MGO”）。
但如果做了那么多的操作的话，相信公司不会有私有化的操作。
整体上来看，IPMUDA 的这些操作在宣布后有可能市场已经会在明天交易的时候反映了。不知道大家怎么看 IPMUDA 这次的操作呢？
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